报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但投资分析意见明确“看好银行”，并建议“聚焦自下而上优选α”，认为“优质银行有望率先向1倍PB修复”[3]。 报告核心观点 报告核心观点认为，银行业2026年一季度业绩显示“息差拐点初现”，营收改善幅度超预期，但利润改善弹性弱于营收，主要与银行主动增提拨备有关[3]。行业基本面正步入修复通道，信贷增长注重结构优化，息差企稳向好，但零售端不良风险仍在暴露，资产质量分化加剧[3]。投资上应聚焦“α”机会，优选资产扩表能力强和受益于地产政策改善的银行[3]。 根据相关目录分别总结 1. 业绩如期修复，营收弹性更优 - 2026年一季度上市银行营收同比增长7.6%（2025年为1.4%），归母净利润同比增长3.0%（2025年为1.4%），营收改善幅度超预期，利润改善弹性弱于营收[3][8] - 营收增长主要受息差拖累减弱、利息净收入显著回升（贡献5.1个百分点）以及非息收入回暖驱动[3][8][9] - 营收景气度分化，国有行和城商行领跑：1Q26国有行营收同比增长9.0%，城商行同比增长9.8%，股份行同比增长3.7%[3][10] - 净利润表现除受营收影响外，也受拨备计提影响，导致改善幅度有别，城商行（如齐鲁、重庆、宁波、杭州银行）利润增速持续领跑[3][15] 2. 信贷增速下行，兼具实体需求偏弱和主动优化结构双重影响 - 1Q26上市银行贷款增速较年初放缓0.4个百分点至7.0%，实体零售需求偏弱，同时银行主动优化结构[3][29] - 信贷结构上，对公贷款是“压舱石”，零售需求未明显起色，国有行为平衡量价主动压降票据贴现规模[31][34] - 银行间信贷分化明显：国有行贷款增速放缓，股份行信贷增长仍在磨底（同比增长3.5%），优质区域城商行（如厦门、重庆、江浙地区银行）则继续领跑，不乏增速超15%的银行[3][33][37] 3. 息差企稳拐点初现，“反内卷+存款重定价”有望助力年内息差更好表现 - 1Q26上市银行净息差季度环比4Q25回升5个基点，估算约为1.49%，结束了自1Q21以来的季度环比下行趋势，息差拐点初现[3] - 短期息差分化的关键在于负债端，定期存款占比高的银行更受益于长久期、高定价存款到期重定价的红利释放[3] - 稳定息差的核心将落脚于资产端，即能否实现健康、持续的扩表，这也是报告看好优质城商行的主要逻辑，部分城商行已实现“资产定价趋稳、存款成本更快下行”驱动的息差回升[3] 4. 零售风险持续暴露，拨备成另一关键变量 - 1Q26上市银行不良率环比基本持平于1.21%，但加回核销的年化不良生成率有所回升（超0.7%，2025年约0.6%），反映零售端或个别大户不良风险阶段性暴露[3] - 关注率、逾期率等先行指标反映零售客群风险边际抬升，2025年新增减值损失超6成针对零售计提[3] - 报告判断2026年将是银行主动暴露、积极处置零售贷款不良的一年，资产质量表征指标将分化，“高拨备银行”在业绩稳定性和可预期性上彰显相对优势[3] 5. 投资分析意见：α优于β，聚焦两大主线 - 投资策略上，自下而上优选个股（α）优于板块整体（β），选股聚焦两大主线[3][28] - 主线一：资产扩表主线。看好基本面边际改善下实现资产扩表的优质城商行，具体包括苏州银行、重庆银行、杭州银行[3] - 主线二：地产改善主线。看好房地产政策强化下优先受益、新增压力缓解的困境反转股份行，具体包括兴业银行、中信银行、招商银行[3] - 从股东变动看，国资、险资等耐心资本增配银行仍在进行时[3][26]