投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为盛视科技当前处于主业稳健增长，算力、机器人等新业务快速放量的关键转型期 [9] - 预计2026-2028年公司营收为21.46、44.02、82.74亿元，同比增速分别为+48.50%、+105.09%、+87.98%；归母净利润为3.32、7.48、11.28亿元，同比增速分别为+288.92%、+125.51%、+50.72% [9][11] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 公司基本情况与业绩回顾 - 最新收盘价为64.25元，总市值168亿元，流通市值89亿元 [3] - 2025年实现营收14.45亿元，同比增长+18.26%；实现归母净利润8531.46万元，同比下降-51.22% [4] - 2026年第一季度实现营收2.27亿元，同比下降-25.38%；实现归母净利润380.95万元，同比下降-87.41% [4] 智慧口岸主业分析 - 2025年智慧口岸业务实现营收12.89亿元，同比增长+25.11%，是基本面的重要支撑 [4] - 海外业务是全年最大亮点，2025年海外业务确认收入同比增长+81.59%，在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，海外市场正逐步成为第二增长曲线 [4] - 国内业务不断丰富，积极拓展综保区、特殊功能区等口岸外延领域，并推出中长期维保服务以平滑收入波动 [4] 利润短期承压原因分析 - 2025年利润下滑主要受以下因素影响：1) 计提各类资产减值准备1.75亿元；2) 拓展战略性新业务致毛利率下降5.27个百分点；3) 实施股权激励确认股份支付费用3931.31万元，同比增加3413.21万元；4) 加大机器人等研发投入，研发费用达1.92亿元，同比增加3840.26万元 [5] - 报告认为，随着客户（主要面向G/B端）回款正常化及新业务放量，利润有望得到改善和增厚 [5] 算力新业务布局 - 公司战略切入算力新业务，认为当前算力租赁已步入卖方涨价市场 [5] - 公司已发布公告，拟申请不超过230亿元的综合授信融资额度，并先后发布不超过11亿、60亿元的IT设备及零配件采购公告，正式切入算力业务 [6] - 报告认为，在高端算力卡供给紧缺、需求井喷的背景下，公司的拿卡能力是核心竞争力，有望充分受益于算力租赁涨价行情 [6] 机器人业务布局 - 公司在机器人领域依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心，持续推进人形机器人硬件迭代与软件算法优化 [8] - 2025年7月，公司成功竞得Aldebaran SAS下属NAO机器人资产，完善了技术体系，加速了在人形机器人领域的产业布局 [8] - 公司以机器视觉为核心的AI技术积累深厚，从智慧口岸向机器人赛道延伸具备技术协同优势，机器人业务已完成初步研发布局，后续有望加速商业化 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为21.46亿元、44.02亿元、82.74亿元 [9][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.32亿元、7.48亿元、11.28亿元 [9][11] - 基于2026年预测净利润，对应的市盈率（P/E）为42.48倍 [11]