报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为南山智尚正通过“双轮驱动”筑底，并以新材料平台开启新的成长周期 [4] - 传统精纺呢绒与服装业务在行业挑战中展现韧性并持续优化，新材料业务（超高纤维、锦纶长丝）成为新的核心增长曲线，产品向高附加值领域延伸 [5][6] - 海外产能布局（印尼项目）预计2026年底投产，将构建“国内面料+海外成衣”的协同模式，以对冲关税影响并打开海外市场 [5] - 预测公司2026-2028年业绩将显著增长，归母净利润同比增速预计分别为50.05%、19.60%和25.82% [8] 公司财务与经营表现总结 - 近期业绩：2025年全年营业收入17.93亿元，同比增长10.96%，但归母净利润1.28亿元，同比下降32.89%[4]。2026年第一季度营业收入5.69亿元，同比大幅增长57.14%，而归母净利润0.31亿元，同比下降17.46%[4] - 分业务表现 (2025年)： - 精纺呢绒业务：营收7.61亿元，同比下降6.03%，毛利率32.98%，通过提升功能性面料占比优化结构[5] - 服装业务：营收4.99亿元，同比下降18.47%，毛利率34.89%，正优化客户结构并推进海外产能建设[5] - 超高纤维业务：营收1.78亿元，同比增长3.30%，毛利率18.35%，同比提升8.12个百分点，产能达产并成功切入人形机器人、军工等高附加值领域[6] - 锦纶长丝业务：营收3.29亿元，为新增核心增长曲线，毛利率9.50%，公司拥有PA6及PA66系列产品合计年产能8万吨[6] - 财务预测 (2026E-2028E)： - 营业收入：预计分别为19.28亿元、21.66亿元、24.54亿元[8] - 归母净利润：预计分别为1.92亿元、2.30亿元、2.89亿元[8] - 每股收益(EPS)：预计分别为0.38元、0.45元、0.57元[10] - 估值指标 (基于预测)： - 市盈率(P/E)：预计2026-2028年分别为38.08倍、31.84倍、25.31倍[10] - 市净率(P/B)：预计2026-2028年分别为1.86倍、1.79倍、1.71倍[10] 公司基本情况 - 股票代码：300918 [3] - 最新收盘价与市值：最新收盘价15.07元，总市值76亿元 [3] - 股本结构：总股本及流通股本均为5.06亿股 [3] - 股东情况：第一大股东为南山集团有限公司 [3] - 关键财务比率 (2025A)：资产负债率28.5%，市盈率(静态)53.82 [3]