复合肥销量及结构持续提升，经营韧性凸 显 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 由于关键原材料和产品出现了较大波动，我们调整 26-28 年公司归母净利润预测为 18.02、21.11、23.43 亿元（原 26-27 年预测 18.59、21.35 亿元），按照可比公司 26 年 13 倍市盈率，给予目标价 18.72 元并维持买入评级。 风险提示 ⚫ 产品和原材料价格波动；宏观经济下行风险；新项目进展不及预期。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,563 | 18,048 | 21,090 | 22,511 | 23,966 | | 同比增长 (%) | 3.1% | 16.0% | 16.9% | 6.7% | 6.5% | | 营业利润(百万元) | 1,590 | 2,022 | 2,208 | 2,586 | 2,870 | | 同比增长 (%) | 11.8% | 27.2% | 9.2% | 17.1% | 11.0% ...