报告投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 核心观点 - 报告认为中金黄金业绩释放良好，2026年第一季度归母净利润同比增长129%至23.8亿元，单季度业绩创历史新高 [3] - 核心增长驱动在于黄金价格中枢稳健上移，以及纱岭金矿项目预计在2026年建设完成并释放增量 [9] - 公司拟收购控股股东中国黄金集团旗下的多项优质资产，有望提升远期产量 [6] 公司基本情况与业绩 - 公司最新收盘价为27.75元，总市值为1,345亿元，总股本为48.47亿股 [2] - 2026年第一季度，公司实现营业收入225.9亿元，同比增长52%，实现归母净利润23.8亿元，同比增长129% [3] - 2025年全年，公司实现营业收入790.7亿元，同比增长21%，实现归母净利润49.3亿元，同比增长46% [3] 产量情况与目标 - 2025年，公司矿产金产量为18.4吨，同比增长0.3%，矿山铜产量为6.6万吨，同比下降19.3%，铜产量下滑主要因内蒙古矿业有限公司发生安全事故临时停产 [4] - 2026年第一季度，矿产金产量为4.6吨，同比增长2.3%，矿山铜产量为2.0万吨，同比增长4.0% [4] - 公司2026年目标产量为：矿产金18.72吨、矿山铜7.65万吨、矿山银67.92吨、硫酸160.61万吨、铁精矿26.81万吨 [4] 纱岭金矿项目进展 - 纱岭金矿是公司重要新增产能，截至2025年末，项目累计投入39.4亿元，其中2025年度投入12.9亿元，项目总投入为44.9亿元 [5] - 项目建设进度良好，井下一区、二区总掘进量完成年度计划的103.12%，主井井筒装备安装工程已完成93%，主厂房完成形象进度97% [5] - 项目预计在2026年有望建设完成，届时公司矿产金产量有望显著提升 [5] 资产收购计划 - 公司拟收购控股股东中国黄金集团持有的内蒙古金陶股份有限公司49.33625%股权、河北大白阳金矿有限公司80%股权、辽宁天利金业有限责任公司70%股权和辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为95.00亿元、111.63亿元、133.46亿元，同比增长率分别为93%、18%、20% [9][11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.96元、2.30元、2.75元 [11] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为14.16倍、12.05倍、10.08倍 [9][11] - 预计2026-2028年毛利率分别为23.7%、26.0%、28.9%，净利率分别为11.4%、12.7%、14.5% [12]