投资评级与核心观点 - 报告维持Uber“买入”评级，目标价为120.9美元 [1][7] - 报告核心观点认为，尽管面临高基数与天气等不利因素，公司1Q26业绩与2Q26指引均超预期，彰显增长韧性，同时自动驾驶平台战略的深化推进将带来估值溢价 [1] 1Q26业绩概览 - 1Q26总流水（Gross Bookings）为537亿美元，同比增长25%（固定汇率增长21%），超出市场一致预期约2% [1] - 收入为132亿美元，同比增长14%（固定汇率增长10%），若剔除英国业务模式变更的一次性拖累（约8个百分点），增速约为22% [1] - GAAP净利润为2.63亿美元，低于预期的14.7亿美元，主要受15亿美元股权投资重估影响 [1] - Non-GAAP每股收益为0.72美元，同比增长44% [1] - 调整后EBITDA为25亿美元，同比增长33%，超出预期1.8%，EBITDA/总流水比率为4.6%，同比扩张20个基点 [1] 2Q26业绩指引 - 2Q26总流水指引为562.5亿至577.5亿美元，调整后EBITDA指引为27亿至28亿美元 [1] - 指引中值分别超出市场预期1.5%和1.8% [1] 出行业务表现与展望 - 1Q26出行业务总流水为264亿美元，同比增长25%（固定汇率增长20%），超出预期约2% [2] - 该业务Non-GAAP营业利润为20.3亿美元，同比增长28%，利润率持续改善 [2] - 管理层预期出行业务在2026年将进一步加速，驱动力包括：1) 美国保险成本影响减弱，高成本市场订单增速环比改善；2) 低密度郊区渗透加速，1Q26订单同比增速领先核心城市约1.5倍，目前占全球订单量20%，仍有上升空间 [2] 外卖业务表现与展望 - 1Q26外卖业务总流水为260亿美元，同比增长28%（固定汇率增长23%），超出预期约2% [3] - 该业务Non-GAAP营业利润为9.6亿美元，同比增长43%，利润率扩张幅度高于出行业务 [3] - Uber One会员数突破5000万，同比增长50%，会员已贡献总流水的50% [3] - 杂货与零售业务进展扎实：美国推出订单超60美元免附加费会员权益，与Ibotta合作引入CPG广告，商户覆盖目前仅占潜在市场的30%–40% [3] - 2月美国暴风雪造成约80个基点的收入同比增速拖累，但需求韧性仍在，当月未出现订单取消率系统性抬升 [3] 自动驾驶（AV）战略进展 - 1Q26自动驾驶商业化取得关键进展：AV出行订单量同比增长超10倍，已在8个城市上线，目标2026年底扩展至10–15个城市 [4] - 新增Rivian、Zoox、Verne和Pony.ai等合作伙伴 [4] - 与NVIDIA深化合作，目标2028年前在28个全球城市部署软件定义L4级robotaxi [4] - 公司发布Uber Autonomous Solutions，向合作伙伴输出基础设施与车队管理能力，标志着从AV运营平台向赋能平台升级 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年收入分别为609亿美元、717亿美元、821亿美元，较前次预测分别上调1%、3%、3% [5] - 预测同期调整后EBITDA分别为114亿美元、142亿美元、172亿美元，较前次预测分别上调1%、3%、3% [5] - 基于2026年21倍EV/EBITDA估值（可比公司平均为12.6倍），给予目标价120.9美元，主要考虑主业增长势头及自动驾驶进展带来的估值溢价 [5][12] 财务数据摘要 - 截至2026年5月6日，公司收盘价为79.17美元，市值为1612.55亿美元 [8] - 预测2026年归属母公司净利润为59.29亿美元，同比下降41.02%，主要受股权投资重估等因素影响，随后在2027年、2028年预计恢复至90.14亿美元和113.93亿美元 [11] - 预测2026年调整后EBITDA为113.88亿美元 [12]