报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [6] 报告核心观点 - 全球地缘政治事件频发强化了各国能源资源管控和补库意愿，包括煤在内的资源涨价或已是趋势 [5] - 国内政策以“反内卷”为手段，根本目的是扭转PPI，2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台 [5] - 煤炭供给弹性有限，原因包括：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产；供给区域分化，东部资源减少、山西进入“稳产”时代，开采难度加大，产能向西部集中推高成本；焦煤开采难度加大，欠产或成新常态，资源稀缺性凸显 [5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难改，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价有望维持震荡格局 [5] - 煤企资产报表普遍健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] - 考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍应以优质核心标的作为首要目标 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大跌5.06%，跑输同期上涨1.34%的沪深300指数6.41个百分点 [12] - 年初至今煤炭指数大涨16.98%，跑赢同期上涨5.23%的沪深300指数11.75个百分点 [12] - 本周煤炭板块市盈率PE为22.3倍，位列A股全行业倒数第九位；市净率PB为1.45倍，位于A股中下游水平 [13] - 本周涨幅前四名公司为：江钨装备(+7%)、冀中能源(+3.4%)、淮河能源(+3.3%)、永泰能源(+2.8%) [18] - 本周跌幅前五名公司为：中煤能源(-11%)、广汇能源(-9.2%)、陕西煤业(-8.8%)、昊华能源(-8.6%)、淮北矿业(-8.6%) [18] 动力煤市场情况 价格 - 长协价：2026年5月秦港动力煤(Q5500)长协价为689元/吨，月环比上涨4元/吨(+0.6%)，年同比上涨14元/吨(+2.1%) [25] - 国内现货价：截至5月8日，秦港5500K动力末煤平仓价831元/吨，周环比上涨20元/吨(+2.5%)，年同比上涨196元/吨(+30.9%) [27] - 内蒙古5500K产地价周环比持平，为593.3元/吨，年同比上涨121.9元/吨(+25.9%) [27] - 山西5500K产地价周环比持平，为679元/吨，年同比上涨171元/吨(+33.7%) [27] - 陕西6000K产地价周环比上涨25元/吨至715元/吨(+3.6%)，年同比上涨137元/吨(+23.7%) [27] - 国际煤价：截至5月1日，纽卡斯尔动力煤价131.7美元/吨，周环比上涨6.4美元/吨(+5.1%)，年同比上涨36.6美元/吨(+38.5%) [33] 供需及库存 - 供给：截至5月8日，动力煤462家样本矿山日均产量552.8万吨，周环比上涨11.8万吨(+2.2%)，年同比下跌27.4万吨(-4.7%) [36] - 电力需求：截至5月7日，六大电厂日耗73.8万吨，周环比微涨0.04%，年同比下跌2.6% [38] - 六大电厂库存1292.3万吨，周环比上涨16.1万吨(+1.3%)，年同比下跌110万吨(-7.8%) [38] - 非电需求：截至5月7日，甲醇开工率91.6%，周环比上涨0.7个百分点，年同比下跌0.5个百分点 [42] - 截至5月6日，尿素开工率94.4%，周环比上涨2.4个百分点，年同比上涨7.1个百分点 [42] - 库存：截至5月8日，秦港煤炭库存586万吨，周环比大涨23万吨(+4.1%)，年同比下跌161万吨(-21.6%) [53] - 截至5月4日，主流港口煤炭库存6956.5万吨，周环比上涨115.1万吨(+1.7%)，年同比下跌498.1万吨(-6.7%) [53] 炼焦煤市场情况 价格 - 焦煤：截至5月8日，京唐港主焦煤库提价1750元/吨，周环比上涨40元/吨(+2.3%)，年同比上涨370元/吨(+26.8%) [67] - 山西、河南、安徽产地价周环比持平，年同比分别上涨320元/吨(+27.1%)、230元/吨(+15.8%)、250元/吨(+17.5%) [67][68][70] - 无烟煤及喷吹煤：截至5月8日，阳泉喷吹煤价980元/吨，周环比大涨50元/吨(+5.4%)，年同比上涨160元/吨(+19.5%) [76] - 焦炭及钢材：截至5月8日，上海螺纹钢价格3330元/吨，周环比上涨60元/吨(+1.8%)，年同比上涨140元/吨(+4.4%) [80] 供需及库存 - 供给：截至5月8日，523家样本矿山精煤日均产量79.2万吨，周环比微跌0.3万吨(-0.4%)，年同比下跌1.4万吨(-1.8%) [82] - 5月5日，蒙煤甘其毛都口岸通关量19.8万吨，周环比微跌0.1万吨(-0.7%)，但年同比大幅上涨6.4万吨(+48%) [84] - 需求：截至5月8日，中国日均铁水产量239万吨，周环比微涨0.1万吨(+0.05%)，年同比下跌6.7万吨(-2.7%) [88] - 库存：截至5月8日，523家样本矿山精煤库存221.8万吨，周环比微涨1.7万吨(+0.8%)，但年同比大幅下跌168.6万吨(-43.2%) [92][95] - 国内独立焦化厂炼焦煤库存877.3万吨，周环比大跌50.9万吨(-5.5%)，但年同比上涨102.2万吨(+13.2%) [94] 进口煤情况 - 发运量：5月8日，全球发往中国的煤炭发运量439.6万吨，周环比大涨118.9万吨(+37.1%)，年同比下跌22.8万吨(-4.9%) [101] - 其中，印尼发运量275.2万吨，周环比大涨96.6万吨(+54.0%)，年同比上涨87.6万吨(+46.7%) [101] - 到港量：5月8日，全球到港中国的煤炭到港量387.7万吨，周环比小跌15.2万吨(-3.8%)，年同比大跌235.1万吨(-37.8%) [105] - 4月进口数据：2025年4月，全国进口煤炭3782.5万吨，同比下降16.41% [111] 重要新闻与公司公告摘要 - 行业新闻：满都拉、策克、甘其毛都三大口岸过货量持续高位，同比大幅增长，蒙煤价格环比上涨6.60% [109] - 公司运营：陕西煤业2026年4月煤炭产量1563万吨，同比增长9.74%；1-4月累计产量6097万吨，同比增长4.80% [116] - 公司财务：平煤股份2025年实现归母净利润2.31亿元，拟每10股派发现金股利0.60元(含税) [116] - 公司交易：淮河能源将持有的淮矿电力燃料100%股权转让给控股股东，交易对价2.10亿元，已完成交割 [116]