投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入-A”并维持该评级 [3] - 设定6个月目标价为31.72元，当前股价（2026年5月8日）为25.73元 [3] - 核心观点：公司作为国内专业眼镜零售连锁企业，受益于渠道优化、产品升级及智能化转型推进，业绩实现较快增长，并积极开拓AI眼镜业务，未来有望凭借门店网络和专业验配能力持续受益于行业增长 [8] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入13.60亿元，同比增长13.10%；归母净利润1.49亿元，同比增长43.40%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长39.14% [1] - 2025年第四季度：实现营业收入2.80亿元，同比下降2.66%；归母净利润0.61亿元，同比大幅增长201.70% [1] - 2026年第一季度：实现营业收入3.53亿元，同比增长8.29%；归母净利润0.40亿元，同比增长32.23% [1] - 盈利能力：2025年公司毛利率为60.57%，同比下降1.14个百分点；净利率为11.30%，同比提升2.87个百分点 [7] - 费用控制：2025年期间费用率为47.33%，同比下降3.16个百分点，其中销售费用率同比下降2.24个百分点至39.40% [7] 分业务与渠道分析 - 分产品收入：2025年光学眼镜及验配服务收入8.79亿元（+9.12%），成镜系列收入2.35亿元（+31.54%），隐形眼镜系列收入1.56亿元（+0.22%），其他产品收入0.90亿元（+43.85%） [2] - 分渠道收入：2025年线上收入2.47亿元，同比大幅增长45.20%，占营收比重提升至18.12%；线下收入11.14亿元，同比增长7.82% [2] - 线上运营：2025年线上GMV达2.79亿元，同比增长45.20%，公司深化天猫、京东、拼多多及小红书、抖音等平台运营 [2] - 线下网络：截至2025年末，公司共有门店589家，其中直营510家，加盟79家 [2] - 产品结构优化：2025年功能性镜片销量占总镜片销量39.68%，同比增长16.41%，其中青少年近视防控、成人渐进、缓解疲劳镜片销量分别增长15.85%、13.56%、27.84% [2] AI眼镜业务与行业机遇 - 行业景气度：据IDC数据，2025年全球智能眼镜市场出货量1477.3万台，同比增长44.2%；中国智能眼镜市场出货量246.0万台，同比增长87.1% [3] - 战略合作：公司积极与科技品牌合作，2025年先后与雷神科技、汇鼎光学达成战略合作，成为天翼AI眼镜官方指定配镜服务商，并被确立为夸克AI眼镜核心合作伙伴 [3] - 合作网络：公司已与阿里、雷鸟创新、星纪魅族、XREAL、界环、李未可、小米米家、雷神科技等品牌开展合作，提供专业验光、配镜及售后服务 [3][6] - 发展前景：报告认为，伴随AI眼镜产品迭代及终端渗透率提升，公司有望凭借门店网络、专业验配能力及头部品牌合作资源，持续承接智能眼镜配镜及售后服务需求 [7] 未来业绩预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为15.92亿元、18.78亿元、22.26亿元，同比增长率分别为17.00%、18.00%、18.50% [8] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.72亿元、1.96亿元、2.28亿元，同比增长率分别为16.04%、13.48%、16.59% [8] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为32.7倍、28.9倍、24.7倍 [8] - 目标价依据：给予2026年42倍PE，对应目标价31.72元 [8]