报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一假期后权益市场走强，TMT 与军工双核驱动，上证指数重回前高附近，但转债表现弱于正股，部分弱资质个券拖累转债指数，高价转债估值上行幅度有限，部分已强赎转债表现亮眼 [1][4] - 转债估值同步上行，百元溢价率上升至 40.4%，除 140 元以上高平价转债和 5.5 年以上新券仍有修复空间外，其余平价和期限区间估值均与 2 月底阶段性高点大致持平，剔除异常点后的百元溢价率重回 100 百分位 [1][3][4] - 短期来看，节后权益市场延续修复态势，转债市场或同步受益风险偏好回升，风格上积极关注科技板块等高弹性转债机会 [1][4] 各部分总结 周观点及展望 - 五一假期后权益市场走强，上证指数重回前高附近，转债表现弱于正股，部分弱资质个券拖累转债指数，高价转债估值上行幅度有限，部分已强赎转债表现亮眼 [1][4] - 转债估值同步上行，百元溢价率上升至 40.4%，高价转债和新券次新券估值表现相对克制，市场预期谨慎 [1][4] - 除 140 元以上高平价转债和 5.5 年以上新券仍有修复空间外，其余平价和期限区间估值均与 2 月底阶段性高点大致持平，剔除异常点后的百元溢价率重回 100 百分位 [1][3][4] - 短期来看，节后权益市场延续修复态势，转债市场或同步受益风险偏好回升，风格上积极关注科技板块等高弹性转债机会 [1][4] 转债估值 - 节后权益市场走强，转债估值同步上行，百元溢价率上升至 40.4%，去除异常点情况下，本周百元溢价率环比上行 2.0 个百分点至 40.4%，处于 2017 年以来 100 百分位，最新百元溢价率大致持平 250 日均值+2 倍标准差水平 [3][5] - 节后转债估值跟随市场同步上行，各平价和期限区间转债估值均有所回升，区间差异相对有限，环比上行中枢在 1.5%附近，120 元以上高平价转债估值表现较优，低平价转债估值表现相对较差，5 - 5.5 年次新券估值上行幅度较大 [3][9] - 个券角度看，受年报及正股 ST/*ST 影响，上周估值波动较大的转债多为弱资质个券，如三房、美锦等，估值环比分别下行 18%、13%，闻泰、龙大表现相对平稳，高平价区间中优彩、华医、亿田等估值下行幅度也相对较大，均由正股明显上涨估值反向消化导致，其中优彩转股溢价率已压至 10%以内，隐含的强赎预期较强；估值表现较强的转债有山玻、电化、宏川等，电化受超预期不强赎带动，山玻和宏川则受正股大幅上涨带动 [3][13] - 分平价和期限区间看，除 140 元以上高平价转债和 5.5 年以上新券仍有修复空间外，其余平价和期限区间估值均与 2 月底阶段性高点大致持平，剔除异常点后的百元溢价率重回 100 百分位 [3][16] 一级发行 - 截止最新，待发转债规模和个数分别为 1617 亿元、103 只，待发转债中处于董事会预案/股东大会通过、交易所受理、发审委通过、同意注册流程的转债规模分别为 556、749、166、146 亿元 [3][22]