投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 公司业绩符合预期，尽管短期收入利润承压，但通过优化费用、推进创新管线和实施高额分红回购，其长期分红价值与成长潜力凸显 [1][2][6][10] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入62.19亿元，同比下滑22.43%；归母净利润17.78亿元，同比下滑29.77%；扣非归母净利润15.61亿元，同比下滑31.10% [2][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入12.07亿元，同比下滑20.84%；归母净利润4.00亿元，同比下滑9.13%；扣非归母净利润3.57亿元，同比下滑8.87% [2][6] - 盈利能力：2025年毛利率为78.95%（同比微降0.29个百分点），归母净利率为28.59%（同比下降2.99个百分点）；2026年第一季度毛利率显著提升至82.12%（同比上升4.87个百分点），归母净利率提升至33.14%（同比上升4.27个百分点）[10] - 费用控制：2025年销售费用率为33.94%（同比下降2.91个百分点），研发费用率为6.19%（同比上升0.64个百分点）；2026年第一季度销售费用率进一步降至34.42%（同比下降2.14个百分点），研发费用率升至8.85%（同比上升2.23个百分点）[10] 业务板块分析 - 工业板块为核心：2025年工业板块实现营业收入59.50亿元，同比下滑22.31%，占公司总收入95.68%，毛利率为80.57%（同比下降0.64个百分点）[10] - 主要产品线收入： - 清热解毒类：收入19.85亿元，同比下滑26.16%，占公司收入31.92%，毛利率77.84%（同比上升0.65个百分点）[10] - 儿科类：收入16.54亿元，同比下滑26.63%，占公司收入26.59%，毛利率87.21%（同比上升0.87个百分点）[10] - 消化类：收入9.56亿元，同比下滑17.22%，占公司收入15.37%，毛利率83.57%（同比下降1.49个百分点）[10] - 呼吸类：收入4.67亿元，同比下滑28.30%，占公司收入7.51%，毛利率85.03%（同比下降1.23个百分点）[10] 研发与创新进展 - 创新管线加速兑现：2025年成功获得罗沙司他胶囊、西他沙星颗粒等药品注册证书，JX004P搽剂获临床试验默示许可 [10] - 重要里程碑： - 2025年6月，首个1类创新中药“小儿便通颗粒”提交上市申请 [10] - 2025年7月，首个战略合作的1类创新药“济可舒”获批上市 [10] - 2025年12月，首个自主研发的1类化药创新药FH001完成临床试验申请（IND）申报 [10] - 中药1.1类新药“柴葛退热口服液”完成临床III期入组，“鼾眠颗粒”进入临床II期研究 [10] 股东回报与公司治理 - 高额分红：2025年现金分红总额达15.99亿元，占归母净利润比率高达89.94% [10] - 中期分红授权：董事会提请股东会授权董事会全权处理2026年中期现金分红方案事宜 [10] - 股份回购：截至2026年3月31日，公司已通过集中竞价方式累计回购股份93.47万股，耗资2.50亿元 [10] - 员工激励：公司推进员工持股计划 [10] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.54亿元、19.71亿元及21.17亿元 [10] - 对应EPS分别为2.01元、2.14元及2.30元 [10]