投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点总结 - 2025年，公司实现营业收入26.81亿元，同比增长6.17%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长2.04% [2][6] - 2025年第四季度业绩增长强劲，实现营业收入7.84亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长331.03% [6] - 公司的三轮驱动战略（餐饮、酒店、食品业务）已初步成形，业务相辅相成，依托“同庆楼”、“富茂”等品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，践行“好吃不贵有面子”的核心定位，符合当前追求性价比的消费趋势 [2][12] - 中长期来看，门店扩张和食品业务产品创新将为公司长期发展注入动力 [2][12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.33亿元、1.63亿元、1.88亿元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为31倍、25倍、22倍 [12] 业务运营分析 门店扩张与改造 - 2025年新开业5家门店，包括2家餐饮门店和3家宾馆门店，并同步完成5家富茂酒店客房板块及配套业态的开业运营 [12] - 完成9家餐饮老门店的全面升级改造，并将多家门店调整为开放式厨房，以顺应当下消费趋势，彰显现场制作的品牌优势 [12] - 成功签约第一家富茂酒店轻资产加盟门店，为未来轻资产运营奠定基础 [12] 食品业务发展 - 食品业务在2025年实现自2021年推出以来的首次盈利，尽管收入端同比下滑2.41%，但降本成效明显 [12] - 产品体系持续迭代升级：“名厨粽”在行业整体下滑背景下逆势增长；月饼业务保持稳健发展；取消“即热”系列产品，同步完成30款SKU新品上市 [12] - 渠道运营成效突出：商超渠道完成战略转型，从传统运营模式转为经销商代运营模式；传统电商渠道营收同比增长38.4%；自播电商渠道聚焦爆品运营，营收同比增长168.1% [12] 盈利能力与费用 - 2025年整体毛利率同比增长0.13个百分点至19.29% [12] - 餐饮及住宿服务行业毛利率同比下降0.63个百分点，主要受新店及新增客房业务开办费用投入、资产折旧摊销增加以及新店处于市场培育爬坡期影响 [12] - 食品业务毛利率同比大幅增长6.54个百分点 [12] - 期间费用率同比下降0.1个百分点至13.29%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.25和0.22个百分点，财务费用率上升0.36个百分点，研发费用率持平 [12] - 由于信用减值大幅增长，公司净利率同比下滑0.15个百分点至3.81% [12] 财务数据与预测 历史与预测利润 - 2025年营业总收入为26.81亿元，预计2026-2028年分别为29.18亿元、31.64亿元、34.14亿元 [18] - 2025年归母净利润为1.02亿元，预计2026-2028年分别为1.33亿元、1.63亿元、1.88亿元 [12][18] - 2025年每股收益（EPS）为0.39元，预计2026-2028年分别为0.51元、0.63元、0.72元 [18] 其他关键财务指标 - 2025年净资产收益率（ROE）为4.4%，预计2026-2028年分别为5.5%、6.3%、6.7% [18] - 2025年资产负债率为61.3% [18]