报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：79元 [3] - 当前价（2026年5月8日收盘）：66.46元 [3] 报告核心观点 - 公司以“GPU+边端侧AI SoC芯片”双芯驱动，通过十余年技术积累，已形成从云端高性能计算到边端智能感知的“云-边-端”全栈业务布局，构筑长期竞争力 [1][7] - 公司处于市场推广与生态建设关键期，随着AI算力与信创国产化双提速，其GPU及AI芯片将迎来规模化落地机遇 [7] - 基于新品导入及细分市场拓展，报告预测公司业绩将迎来显著改善，预计2026年实现扭亏为盈，归母净利润达0.35亿元，并在此后两年持续高速增长 [3][7] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入7.20亿元，同比增长54.4%；归母净利润为**-1.65亿元**，同比微增0.3% [1] - 2026年一季度业绩：实现营业收入0.84亿元，同比下降17.87%；归母净利润为**-0.56亿元**，同比下降2.26% [1] - 未来三年预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.64亿元、13.38亿元、18.97亿元，同比增速分别为33.9%、38.8%、41.8%；归母净利润分别为0.35亿元、0.65亿元、1.51亿元，同比增速分别为121.2%、87.5%、130.7% [3][7] - 盈利能力改善：预测毛利率将从2025年的47.4% 持续提升至2028年的60.0%；净利率将从2025年的**-31.5%** 扭转为正，并在2028年达到8.3% [8] 业务与产品进展总结 - 图形显控业务驱动高增长：2025年图形显控领域产品收入达4.51亿元，毛利率为56.90%，同比增加10.54个百分点，是营收增长主因；该业务以自研GPU芯片为核心，在机载领域领先，并积极向车载、船舶及通用市场延伸 [7] - GPU产品持续迭代：已研发JM5400、JM7系列、JM9系列和JM11系列等GPU芯片，应用从图形渲染拓展至计算；其中JM11系列已进入小批量交付，单台搭载JM11的国产服务器可稳定支持32路并发运行 [7] - 边端AI芯片实现量产突破：通过控股子公司诚恒微切入边端AI芯片赛道，其自研的CH37系列AI SoC芯片已实现小批量量产，峰值AI算力达64TOPS@INT8，瞄准具身智能、工业无人机等边缘计算场景 [7] - 高强度研发投入：2025年研发投入达4.28亿元，占营业收入比重高达59.39%；近三年累计研发投入突破10.40亿元，占累计营收比例达54.72%，为未来蓄能 [7] - 生态协同构建全栈方案：联合粤港澳大湾区国家技术创新中心、OpenHarmony、openKylin等伙伴夯实国产软硬件生态；同时以JM11为核心，形成了覆盖云桌面、CAD工业设计、BIM及工业数字孪生等关键场景的完整解决方案 [7] 估值与市场数据总结 - 估值指标：基于2026年预测，给予公司43倍PS，对应目标价79元；报告预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为997倍、531倍、230倍；市净率（P/B）维持在5.0倍左右 [3][7][8] - 公司基本数据：总股本5.23亿股，总市值347.33亿元，每股净资产13.05元，资产负债率11.74% [4] - 市场表现：近12个月（2025年5月8日至2026年5月8日）公司股价表现未提供具体对比数据，但有与沪深300指数的对比图 [5][6]