报告行业投资评级 * 报告对保险行业持积极看法，中期依然看好板块价值重估趋势，并给出了具体的推荐标的[3][81] 报告的核心观点 * 上市险企2026年一季度利润表现分化，归母净利润合计同比下滑17.0%，但负债端表现亮眼，新业务价值（NBV）增长强劲，财险综合成本率（COR）持续优化，资产端则因市场波动而阶段性承压[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 资本市场波动影响下，利润表现分化 * 2026年第一季度，A股上市险企合计实现归母净利润698.83亿元，同比下滑17.0%[3][6] * 各公司归母净利润表现分化：新华保险同比增长10.5%至65.01亿元；中国太保同比增长4.3%至100.41亿元；中国平安同比下滑7.4%至250.22亿元；中国人保同比下滑31.4%至88.14亿元；中国人寿同比下滑32.3%至195.05亿元[3][6] * 保险服务业绩是利润的核心来源，占总税前利润的99.7%，但各公司表现分化，其中新华保险同比大增31.5%，中国人寿则同比下滑6.0%[16] * 受权益市场波动影响，总投资收益同比显著承压，A股险企总投资收益合计同比下降42%至861.15亿元，投资业绩整体转亏，合计亏损75.58亿元[16][22] * 公允价值变动损益是拖累总投资收益的核心因素，合计同比大幅减少1203.68亿元，贡献了总投资收益降幅的195.4%[22] * 多数险企实际税率下降，对利润形成正向贡献，主要受免税收入增加、税前利润下降及所得税新规落地的影响[23] 2. 负债端：新业务价值（NBV）亮眼，财险成本优化 * 人身险方面，受益于需求强劲，上市险企NBV增速亮眼：中国人寿同比增长75.5%；新华保险46.55亿元，同比增长24.7%；人保寿险同比增长21.0%；中国平安155.74亿元，同比增长20.8%；中国太保63.72亿元，同比增长9.6%[3][38] * A股上市险企新单保费合计同比增长14.6%至2834.52亿元，但各公司增长策略分化导致增速分化[3][38] * 部分险企新业务价值率（NBVM）逆势提升：中国太保同比提升2.7个百分点至16.3%；新华保险同比提升2.6个百分点至15.4%[3][38] * 个险渠道新单表现亮眼，代理人队伍规模企稳，中国人寿个险代理人规模为59.4万人，环比增长1.2%[44] * 财险方面，保费低速增长，“老三家”（人保财险、平安财险、太保财险）原保险保费收入合计同比增长2.5%至3370亿元[3][48] * 财险综合成本率（COR）持续优化：人保财险同比下降0.3个百分点至94.2%；平安财险同比下降0.8个百分点至95.8%；太保财险同比下降1.0个百分点至96.4%[3][50] * 车险保费受需求走弱影响，行业整体同比下滑0.4%至2226亿元，但“老三家”市占率合计同比略升0.1个百分点至68.3%[58] * 非车险保费行业整体同比增长5.3%至3076亿元，但“老三家”市占率合计同比略降0.3个百分点至60.1%[63] 3. 资产端：市场波动下投资阶段性承压 * 截至2026年3月末，A股上市险企投资资产合计同比增长1.1%至20.93万亿元[3] * 第一季度权益市场表现疲弱，沪深300指数、中证800指数、科创50指数、恒生指数分别下跌3.9%、2.3%、6.5%、3.3%[71] * 长端利率下行，10年期国债到期收益率下降3个基点[71] * 多数险企分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的金融资产占比提升[75] * 权益市场波动导致总投资收益率和综合投资收益率下行：中国太保年化总投资收益率为3.2%，同比下降0.8个百分点；中国人寿为2.21%，同比下降0.54个百分点；新华保险为2.1%，同比下降3.6个百分点[3][78] * 净投资收益率持续承压，中国平安年化净投资收益率为3.2%，同比下降0.4个百分点[78] 4. 投资分析意见 * 报告认为，此前压制板块表现的内部核心因素（对一季报业绩的担忧）已落地，看好板块后续表现[3][81] * 具体推荐标的包括：中国人寿（H）、中国平安、新华保险、中国财险、中国太保；建议关注中国人保、中国太平、众安在线[3][81]