投资评级 - 报告对中航重机（600765.SH）维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告认为公司一季度经营稳健，民用板块带来新的增长极 [1][6] - 公司整体收入实现稳定增长，少数股东损益大幅增加摊薄了归母净利润水平 [11] - 受益于费用管控，公司净利率水平稳中有升 [11] - 公司经营现金流改善明显，同时发力多个民用板块带来新的增长极 [11] 财务表现与业绩分析 - 2026年第一季度，公司实现营收24.55亿元，同比增长6.46% [2][6] - 2026年第一季度，公司归母净利润为1.58亿元，同比减少20.14% [2][6] - 2026年第一季度，公司扣非归母净利润为1.55亿元，同比减少17.46% [2][6] - 公司营业收入与利润总额均实现同比稳步增长，整体经营态势保持向好 [11] - 2026年第一季度销售毛利率为31.7%，同比降低2.11个百分点 [11] - 2026年第一季度期间费用率为14.1%，同比降低1.44个百分点 [11] - 2026年第一季度销售净利率为11.86%，同比提升0.72个百分点 [11] - 具体费用方面，销售费用率为0.82%（同比降0.21个百分点），管理费用率为7.61%（同比降0.85个百分点），研发费用率为4.3%（同比降1.14个百分点），财务费用率为1.37%（同比升0.76个百分点） [11] - 2026年第一季度经营现金流量净额为2.11亿元，同比转正 [11] 资产负债表关键项目变动 - 截至2026年第一季度末，存货余额为59.62亿元，相比期初增长1.52% [11] - 截至2026年第一季度末，应收账款及票据余额为122.43亿元，相比期初增长1.34% [11] - 截至2026年第一季度末，预付款项余额为1.16亿元，相比期初增长33.16% [11] - 截至2026年第一季度末，在建工程余额为8.41亿元，相比期初增长8.44% [11] - 截至2026年第一季度末，固定资产余额为60.49亿元，相比期初减少1.21% [11] 财务预测 - 报告预测公司2026年营业总收入为118.83亿元，2027年为133.99亿元，2028年为153.84亿元 [16] - 报告预测公司2026年归母净利润为7.63亿元（对应EPS 0.49元），2027年为9.79亿元（对应EPS 0.63元），2028年为12.68亿元（对应EPS 0.82元） [16] - 报告预测公司毛利率将从2025年的28%逐步提升至2028年的30% [16] - 报告预测公司净利率将从2025年的6.0%逐步提升至2028年的8.2% [16] - 报告预测公司净资产收益率将从2025年的4.3%逐步提升至2028年的7.5% [16] - 报告预测公司经营活动现金流净额在2026年至2028年将保持正值，分别为5.29亿元、9.52亿元和8.94亿元 [16] 估值指标 - 基于2026年4月29日15.64元的收盘价，报告预测公司2026年市盈率为31.84倍，2027年为24.80倍，2028年为19.15倍 [16] - 报告预测公司2026年市净率为1.64倍，2027年为1.54倍，2028年为1.43倍 [16]