投资评级 - 报告对中航重机维持买入评级 [8] 核心观点 - 公司受下游主机厂交付节奏调整、产品降价及上游原材料价格波动多重压力影响，收入及毛利空间有所收窄，短期业绩承压 [12] - 公司围绕大国防市场拓展、新品研制配套和创新平台建设等持续加大战略性投入 [12] - 公司积极备产，静待下游景气释放 [12] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.8、5.9、7.7亿元，同比增速分别为-21%、24%、29%，对应当前市值PE为39、31、24倍 [12] 事件描述与经营业绩 - 公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营收68.78亿元，同比减少11.56%；归母净利润3.75亿元，同比减少39.15%；扣非归母净利润0.43亿元，同比减少91.92% [2][6] - 其中2026Q3实现营收17.1亿元，同比减少15.56%，环比减少36.93%；归母净利润-0.69亿元；扣非归母净利润-0.73亿元 [2][6] 盈利能力 - 2026Q1-Q3销售毛利率为23.89%，同比降低4.43pct；销售净利率为7.19%，同比降低1.94pct [12] - 其中2026Q3销售毛利率为21.32%，同比降低4.3pct，环比提升2.87pct；销售净利率为-5.3%，同比降低10.76pct，环比降低16.14pct [12] 资产负债与备产情况 - 2026Q3末存货余额为62.3亿元，相比期初增长6.08% [12] - 应收账款及票据余额为125.57亿元，相比期初增长3.94% [12] - 预付款项余额为1.25亿元，相比期初增长43.2% [12] - 固定资产余额为64.19亿元，相比期初增长4.83% [12] - 合同负债余额为1.06亿元，相比期初减少75.02% [12] 公司基础数据 - 当前股价12.04元，总股本155,249万股，流通A股155,249万股，近12月最高价22.04元、最低价11.55元（股价为2026年11月3日收盘价） [9] 财务报表及预测指标 - 营业总收入：2025A为10115百万元，2026E为8958百万元，2027E为10059百万元，2028E为11193百万元 [16] - 归母净利润：2025A为609百万元，2026E为479百万元，2027E为594百万元，2028E为767百万元 [16] - 每股收益：2025A为0.39元，2026E为0.31元，2027E为0.38元，2028E为0.49元 [16] - 市盈率：2025A为49.13倍，2026E为38.99倍，2027E为31.48倍，2028E为24.38倍 [16] - 净资产收益率：2025A为4.3%，2026E为3.3%，2027E为4.0%，2028E为4.9% [16] - 资产负债率：2025A为48.0%，2026E为45.1%，2027E为45.7%，2028E为46.2% [16] - 经营活动现金流净额：2025A为-1167百万元，2026E为2476百万元，2027E为804百万元，2028E为1045百万元 [16]