公司投资评级 - 中航重机（600765.SH）的投资评级为“买入”，维持评级[4] 报告的核心观点 - 中航重机通过收购青海聚能钛业，进一步增强钛合金等原材料的研发生产能力，对构建材料循环再生体系具有重要意义[5] - 公司正在构建“材料研发及再生-成形制造-基础结构”新生态体系，通过参股和托管等方式，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，同比分别增长18.0%、20.2%、20.3%，对应PE为19倍、16倍、13倍[5] 根据相关目录分别进行总结 事件与点评 - 青海安立公司收购青海聚能钛业，增强钛合金材料研发生产能力，对构建材料循环再生体系具有里程碑意义[5] - 公司通过参股和托管等方式，构建“材料研发及再生-成形制造-基础结构”新生态体系，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变[5] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，同比分别增长18.0%、20.2%、20.3%，对应PE为19倍、16倍、13倍[5] - 维持“买入”评级[5] 财务数据 - 2024-2026年营业收入预计分别为122.33亿元、143.37亿元、168.82亿元，同比增长15.66%、17.20%、17.75%[8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，同比增长18.05%、20.18%、20.32%[8] - 2024-2026年摊薄每股收益预计分别为1.059元、1.272元、1.531元[8] 财务比率分析 - 2024-2026年ROE（归属母公司）预计分别为12.21%、12.99%、13.68%[8] - 2024-2026年P/E预计分别为18.96倍、15.77倍、13.11倍[8] - 2024-2026年P/B预计分别为2.32倍、2.05倍、1.79倍[8]

证券时报e公司讯，记者从中航重机旗下永红换热获悉，永红换热2024年度针对低空经济领域，探索新 材料使用和先进热交换技术，持续开发符合低空经济需求的高性能换热产品，目前已取得一定突破。 其中，在低空载人飞行应用场景，针对某型电子器件散热需求，开发均热板散热器，采用相变换热技 术，解决高热流密度电子器件散热技术难题。 相对传统强制单相流散热器，电子器件表面温度降低20℃，换热性能提升20%。 目前，产品已通过客户验收，进入小批量生产阶段。 另外，在低空物资运输场景，针对某型装备上的发动机动冷却需求，开发了发动机水冷却器及中冷器。 目前，该项目已通过相关性能试验验证，获得批量订单。 该项目的送样成功，进一步帮助公司开发低空经济领域2家新客户，为3款发动机配套冷却系统，目前均 已完成产品送样。 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司发力布局低空产业，全力发展航空新质生产力，聚焦高质量发展首要任务，增强核心功能，提高核心竞争力，强化科技创新地位 [5][6] - 公司多措并举聚焦低空经济产品研发和应用场景拓展，卡位优势突出，力源公司成功攻克小鹏汇天 X3 飞行汽车电液锁研制项目，安吉公司积极开拓支线物流、短途客运等无人货运飞机结构件和发动机用精密铸件市场，永红公司持续开发符合低空经济需求的高性能换热产品 [6] - 公司持续推进产业链一体化布局，完成从锻造龙头到基础结构件主力军的蜕变，持续拓展大飞机、低空产业、航天等领域，打开市场天花板 [6] - 公司全力发展航空制造新质生产力，多措并举布局低空产业，有望全面受益于以低空物流、低空载人飞行、商业航天等为代表的新质新域行业高景气，同时随着国产大飞机行业景气上行，市场天花板有望不断打开 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应 PE 为 20/16/14 倍 [7] - 预计公司 2024-2026 年营业收入 12,233/14,337/16,882 百万元，同比+15.66%/+17.20%/+17.75% [10] - 预计公司 2024-2026 年摊薄每股收益 1.059/1.272/1.531 元 [10] 公司经营分析 - 力源公司成功攻克小鹏汇天 X3 飞行汽车电液锁研制项目，仅用一个月时间完成近 230 项零件生产加工，成功交付 2 套装机件 [6] - 安吉公司瞄准支线物流、短途客运等无人货运飞机结构件和发动机用精密铸件积极开拓市场，同时在商用航天领域实现对蓝箭、东方空间、星际荣耀等客户研制任务配套 [6] - 永红公司聚焦低空物资运输、低空载人飞行，大胆探索新材料使用和先进热交换技术，持续开发符合低空经济需求的高性能换热产品，相关产品进入小批量生产阶段 [6] - 公司持续推进产业链一体化布局，建立"材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件"的新生态配套环境 [6] - 公司把握国产大飞机批产提速发展机遇，持续推进与中国商飞合作，设立重机宇航公司，开拓非航空军品和高端民品锻造、机加新市场 [6]

报告公司投资评级 - 中航重机（600765.SH）的投资评级为“买入”，维持评级[4] 报告的核心观点 - 中航重机通过竞拍取得安吉精铸3.472%股权，并受让中航产投持有的安吉精铸7.81%股权，最终将持有安吉精铸24.77%股权，成为安吉精铸第一大股东。这一举措有利于进一步发挥业务协同效应，增强公司铸造能力，推动公司成为“锻铸行业的引领者、主机发展的服务者、航空工业通用基础结构主力军”[5][6] - 中航重机正逐步从航空锻造龙头蜕变成为航空基础结构主力军，未来有望充分受益于航空工业高景气，开启新一轮高成长[6] 根据相关目录分别进行总结 事件与点评 - 中航重机竞拍取得安吉精铸3.472%股权，评估值为5721.32万元，成交价为4984.924万元。本次竞拍及受让完成后，公司将持有安吉精铸24.77%股权，成为第一大股东[6] - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，2018-2023年营收从4.1亿增至10亿，CAGR为19.7%；净利润从160万增至8307万，CAGR为39%。公司有望受益于新型号航发批产[6] - 中航重机持续推进产业链一体化，建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材，向中游收购宏山锻造、增资安吉精铸，向下游设立安飞公司、检测公司，打通从毛坯交付到精密结构件交付的“最后一公里”[6] 盈利预测、估值与评级 - 预计中航重机2024-2026年归母净利润分别为15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，同比+18.0%、+20.2%、+20.3%，对应PE为19倍、16倍、13倍。维持“买入”评级[6] 公司基本情况 - 中航重机2022-2026年营业收入预计分别为105.70亿元、105.77亿元、122.33亿元、143.37亿元、168.82亿元，营业收入增长率分别为20.25%、0.07%、15.66%、17.20%、17.75%[9] - 归母净利润预计分别为12.02亿元、13.29亿元、15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，归母净利润增长率分别为34.93%、10.55%、18.05%、20.18%、20.32%[9] - 摊薄每股收益预计分别为0.816元、0.903元、1.059元、1.272元、1.531元[9] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入预计2022-2026年分别为105.70亿元、105.77亿元、122.33亿元、143.37亿元、168.82亿元，增长率分别为20.2%、0.1%、15.7%、17.2%、17.7%[12] - 归母净利润预计2022-2026年分别为12.02亿元、13.29亿元、15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，增长率分别为34.93%、10.55%、18.05%、20.18%、20.32%[12] - 每股收益预计2022-2026年分别为0.816元、0.903元、1.059元、1.272元、1.531元[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 中航重机通过受托管理安虹公司，进一步增强精密加工能力，推动公司成为"航空工业通用基础结构主力军"。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，同比分别增长18.0%、20.2%、20.3%，对应PE为19倍、16倍、13倍。[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中航重机子公司安飞公司与贵州航空产业城、贵州安虹公司签订《委托经营管理协议》，托管期限3年。贵州航空产业城及安虹公司将尽最大努力配合安飞公司对安虹及全资/控股子公司进行经营管理。[5] 点评 - 安飞公司受托管理安虹公司，有利于进一步发挥业务协同效应，增强公司精密加工能力，推动公司成为"航空工业通用基础结构主力军"。[5] - 托管协议约定了托管费用和业绩激励，安虹公司发展有望提速。每个托管年度的基础托管费为人民币50万元，超额托管费为安虹公司在任一年度经还原后净利润的10%，且不超过其经审计的净利润的20%。若安虹公司在任一托管年度内实现盈利，安虹公司应向安飞公司委托的经营管理团队支付业绩激励费用。[5] - 公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变。建立"材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件"的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系；向中游收购宏山锻造、增资安吉精铸，推进募投项目建设；向下游设立安飞公司、检测公司，受托管理安虹公司，打通从毛坯交付到精密结构件交付的"最后一公里"。[5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，同比分别增长18.0%、20.2%、20.3%，对应PE为19倍、16倍、13倍。维持"买入"评级。[5] 公司基本情况 - 2021年至2026年，公司营业收入预计从87.90亿元增长至168.82亿元，归母净利润从8.91亿元增长至22.68亿元。[9] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入预计从87.90亿元增长至168.82亿元，归母净利润从8.91亿元增长至22.68亿元。[12] 投资评级说明 - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。[18]

报告投资评级 - 买入（维持评级）[1][3] 报告核心观点 - 中航重机是我国航空锻造龙头，近年来聚焦主业“瘦身健体”，推动产业链一体化，逐步完成从航空锻造龙头到平台型航空基础结构件主力军的蜕变。[2] - 产业链一体化并购是锻铸造企业做大做强的有效路径，如美国PCC集团和国际航空铸造龙头Howmet的发展历程所示。[2] - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，对标海外航空铸造龙头Howmet，成长空间广阔。[2] 公司简介 - 中航重机被誉为“中航工业第一股”，近年“瘦身健体”聚焦主业，同时推进产业链一体化布局，2019 - 2023年业绩稳健增长，营收自59.85亿元增至105.77亿元，CAGR为15.3%；归母净利润自2.75亿增至13.29亿，CAGR为48.3%。[1] 投资逻辑 产业链一体化 - 中航重机建立“材料研发及再生 - 锻铸件成形 - 精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股上大股份、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系；向中游收购宏山锻造、安吉精铸部分股权，推进募投项目建设；向下游设立安飞公司、检测公司，打通从毛坯交付到精密结构件交付的“最后一公里”。[2] - 美国PCC集团于1949年由一家铸造厂起家，通过不断并购成为航空零部件行业巨头，2000 - 2015年PCC营收自16.7亿美元增至100亿美元，利润率自11.5%提至26%，其发展可分为三个阶段，包括抓住GE航发发展机遇并购铸造厂、开启横向扩张收购锻造巨头、开启纵向延伸收购上下游相关产业，2016年被伯克希尔公司以372亿美元收购。[2] 安吉精铸 - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，2018 - 2023年营收自4.16亿增至10亿，CAGR为19.2%；净利润自160万增至8307万，CAGR为120%。对标海外航空铸造龙头Howmet，成长空间广阔，Howmet 2023年营收规模66亿美元，净利润7.65亿美元，截至2024年11月8日，市值461.72亿美元，动态PE为41.27倍。[2] 盈利预测、估值和评级 - 预测2024/2025/2026年公司实现营业收入122.33亿/143.37亿/168.82亿元，同比+15.66%/+17.20%/+17.75%，归母净利润15.68/18.85/22.68亿元，同比+18.05%/+20.18%/+20.32%，对应EPS为1.06/1.27/1.53元，对应PE为19/16/13倍。参考航空锻铸件企业2025年13 - 30倍PE估值，考虑到公司业务布局的全面性和未来发展空间，给予2025年25倍PE，目标价31.81元，维持“买入”评级。[3]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9] 报告核心观点 - 2024年第三季度业绩2.9亿元同比+16% 2024年三季度公司实现营业收入20.5亿元同比-17%环比-27%归母净利润2.9亿元同比+16%环比-28%剔除宏山公司并表影响实现归母净利润3.1亿元同比+22.4%扣非归母净利润2.7亿元同比+10%环比-33%毛利率33.7%同比+2.7pct环比+2.2pct前三季度公司实现营业收入75.2亿元同比-6%归母净利润10.1亿元同比-1%剔除宏山公司并表影响同比+4.8%扣非归母净利润9.6亿元同比-6%毛利率31.5%同比-1.9pct [1][4] - 商业航空及民用业务快速发展2024年前三季度公司商用航空工程和民用工程保持强劲增长其中民用航空收入同比增长88.6%民品业务收入同比增长34.2%受商业航空及民用业务收入占比提升影响公司第三季度综合毛利率同比提升2.7pct至33.7% [1] - 收购宏山锻造提升高附加值大型锻件产能2023年8月公司收购山东宏山航空锻造有限责任公司80%股权宏山公司拥500MN、125MN、60MN、25MN锻压机及其相关配套能够覆盖"大、中、小""高、中、低"锻件的研制和生产凭借先进设备优势宏山公司快速开拓国际民用航空装备市场2024年上半年宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单年订货金额总额约新增7000万元同时宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作实现批产供货后年订货金额约新增2000万元此外公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利产能将于今年下半年逐步释放 [1][8] - 受让安吉精铸部分股权聚焦铸锻主业10月30日晚公司发布公告拟以不超过1.3亿自有资金通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸7.81%股权受让完成后公司将持有安吉精铸21.3%股权安吉精铸是国防科工系统唯一的专业化铸造企业专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务本次交易有助于促进公司与安吉精铸的业务协同完善公司铸锻产业布局 [1][9] 盈利预测相关 - 维持2024 - 2026年盈利预测15.8/19.0/23.1亿元同比+18.9%/+20.2%/+21.4%当前股价对应PE为21.5/17.9/14.7倍 [1][9] - 2022 - 2026年营业收入分别为10,570、10,577、12,345、14,491、17,146(百万元)同比分别为20.2%、0.1%、16.7%、17.4%、18.3%净利润分别为1,202、1,329、1,579、1,899、2,306(百万元)同比分别为34.9%、10.6%、18.9%、20.2%、21.4%每股收益分别为0.82、0.90、1.07、1.28、1.56元 [2][10] 财务状况相关 - 期间费用率来看前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.0%/7.0%/4.7%同比+0.3/+0.8/-2.2pct截至三季度末公司资产负债率51.6%较上年末下降0.2pct [4] - 分板块来看上半年公司锻铸业务实现营业收入44.0亿元同比-2.6%主要受部分防务航空装备价格周期性波动影响公司液压环控业务实现营业收入10.8亿元同比+8.7%其中航空业务同比增长7.0%非航空业务同比增长12.3% [8] - 2024年第三季度净利率14.8%同比+4.4pct环比-0.2pct前三季度净利率14.2%同比+0.6pct [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1. 商用及民用工程增长强劲，宏山型号发力有望转盈[1] 2. 产能建设方面，公司两台大锻设备取证验收工作开展顺利，24H2将实现产能释放及产品交付[3] 3. 订单方面，24H1宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单，年订货金额总额约新增7000万元；同时，宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作，实现批产供货后，年订货金额约新增2000万元[3] 4. 民航及民品方面，报告期内公司民用航空收入同比增长88.55%；民品业务收入同比增长34.18%，业务逐渐实现多元化发展，商用工程、民用工程逐步迈入快速发展快车道[3] 5. 聚焦主业提质增效，布局高附加值材料牌号和大型锻件产能，提升配套层级一体化降本，打造航空通用基础结构供应商[4] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入75.24亿元，同比减少5.56%；实现归母净利润10.13亿元，同比减少1.42%[1] 2. 2024年前三季度公司营业收入/利润总额完成全年预算目标63%/66%，剔除宏山公司亏损影响，公司归母净利润同比增长4.77%[2] 3. 2024年前三季度公司销售毛利率31.48%，同比下降1.91ppt；销售净利率14.17%，同比提升0.55ppt[2] 4. 费用率方面，报告期内，公司销售期间费用率13.07%，同比下降0.67ppt[2] 5. 截至24Q3，公司存货45.81亿元，较年初增加23.10%；应收账款87.94亿元，较年初增加55.71%；预付款项2.64亿元，较年初增加226.04%；合同负债1.85亿元，较年初减少74.05%[2] 投资建议 1. 维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为119.56/137.98/156.49亿元，归母净利润为15.41/17.79/20.95亿元[4] 2. 对应EPS分别为1.04/1.20/1.41元，对应PE分别为22X/19X/16X，维持"买入"评级[4] 风险提示 1. 军品订单波动风险[4] 2. 大锻业务推进不及预期[4] 3. 民品业务进展不及预期[4]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 中航重机正逐步从航空锻造龙头蜕变成为航空基础结构主力军,未来有望充分受益于航空工业高景气,开启新一轮高成长 [3] - 公司受让安吉精铸7.81%股权,有利于进一步发挥业务协同效应,增强公司铸造能力,聚焦锻铸主业,推动公司成为"锻铸行业的引领者、主机发展的服务者、航空工业通用基础结构主力军" [3] - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业,专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务,未来铸件需求旺盛,成长空间广阔 [3] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.68/18.85/22.68亿元,同比增长18.0%/20.2%/20.3% [5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为12,233/14,337/16,882百万元,同比增长15.7%/17.2%/17.7% [5] - 公司2024-2026年摊薄每股收益预计分别为1.059/1.272/1.531元 [5] - 公司2024-2026年ROE(归属母公司)预计分别为12.21%/12.99%/13.68% [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司遵循稳健的发展战略,在外部挑战中展现出强大的适应力:2024年前三季度,公司营业收入虽略有下降,为75.24亿元,同比减少了5.56%,但归母净利润保持稳定,达到10.13亿元,与上年同期基本持平。在排除宏山公司并表的影响后,归母净利润同比增长了4.77%。第三季度归母净利润达到2.90亿元,同比增长了15.97%,若剔除宏山公司并表的影响,归母净利润为3.06亿元,同比增长22.4%。公司的商用航空工程和民用工程业务增长迅猛,民用航空收入同比增长了88.55%,民品业务收入同比增长了34.18%,显著提升了公司的盈利能力。[2][3] 2) 存货增加合同负债减少产品交付或延迟;在建工程转固资本开支收获,业绩有望提升:截至2024Q3,公司的存货达到45.81亿元,环比增加19.24%,这可能是由于部分产品遭遇了延迟交付的情况。与此同时,合同负债减少至1.85亿,环比下降18.47%,这进一步支持了产品延迟交付的推测。预计随着未来订单的执行和产品交付,公司的业绩有望得到进一步的提升。此外,公司的固定资产在2024Q3季末增加到了52.32亿,而在建工程减少到了5.47亿,这可能是由于部分在建工程已经转入固定资产,表明公司前期的资本开支开始产生效益。随着这些投资逐步进入收获期,预计公司的市场份额和盈利能力将得到同步提升,可能会开启新一轮的高成长周期。[3] 3) 宏山公司近年来发展态势良好,已步入发展的快车道:宏山公司在航空精密模锻产业转型升级项目上取得了显著进展,主设备安装调试完成,厂房建设并投入使用,新增优质产能逐步释放,为满足市场日益增长的需求提供了有力支撑。公司积极开拓重点型号市场,并已开始交付重点型号产品,其在重点型号和民用航空市场的同步发力,带动了整体盈利能力的提升。此外,宏山公司在全球战略布局上也取得了重要进展,其全球战略合作伙伴计划正式启动,标志着公司在全球市场中的竞争力进一步增强。宏山公司通过技术升级、市场拓展和全球战略布局,实现了生产经营的稳步向好发展,展现出强劲的发展势头。[4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入75.24亿元,同比下降5.56%;归母净利润10.13亿元,同比下降1.42%。[1] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.39/18.89/21.72亿元,对应PE分别为22/18/16倍。[4] 3) 截至2024Q3,公司存货达到45.81亿元,环比增加19.24%;合同负债减少至1.85亿,环比下降18.47%,可能是由于部分产品遭遇延迟交付。[3] 4) 公司固定资产在2024Q3季末增加到52.32亿,在建工程减少到5.47亿,可能是由于部分在建工程已经转入固定资产,表明公司前期的资本开支开始产生效益。[3]