报告行业投资评级 - 报告对海外医药、海外教育、海外社服行业整体持“看好”态度 [1] 报告核心观点 - 海外医药：行业创新活跃，商业化进展亮眼，重点关注创新药企的业绩兑现与出海交易机会 [1][8] - 海外教育：行业分化，头部公司凭借品牌力与运营效率实现强劲增长，AI技术应用有望提升利润率 [10][13] - 海外社服：餐饮龙头2025年业绩集中发布，整体增长强劲，但公司间表现分化，关注同店收入恢复与门店质量提升 [16][19][20] 分行业总结 海外医药 - 市场表现：本周（报告发布当周）恒生医疗保健指数上涨1.41%，但跑输恒生指数1.89个百分点 [3] - 重点公司业绩： - 百济神州1Q26业绩亮眼，全球总收入达15亿美元，同比增长35%；其中核心产品百悦泽（泽布替尼）全球收入11亿美元，同比增长38%；GAAP净利润为2.27亿美元，同比大幅增加2.26亿美元；公司将2026年全年总收入指引从62-64亿美元上调至63-65亿美元 [1][4] - 再鼎医药1Q26总收入为9,960万美元，同比下降6%；产品收入净额9,560万美元，同比下降10%；净亏损5,100万美元，同比有所扩大 [1][4] - 锦欣生殖截至4月30日止四个月，不孕症新患者就诊人次达16,525人次，同比增长7.5%；取卵周期数为9,010次，同比增长5.2% [1][4] - 研发与交易进展： - 国内方面，复宏汉霖HLX43（PD-L1 ADC）单药或联合HLX07（EGFR单抗）获日本PMDA许可开展2/3期临床试验 [1][5]；维立志博合作伙伴选定干燥综合征等三项适应症作为LBL-047（BDCA2/TACI双功能融合蛋白）临床开发优先方向 [1][5] - 海外方面，辉瑞/Arvinas的全球首款PROTAC药物VEPPANU（vepdegestrant）获美国FDA批准上市 [1][6]；优时比以总额最高22亿美元收购Candid公司，获得其BCMA/CD3 TCE在研资产 [6][7]；时安生物与GSK就ALK7 siRNA药物SA030达成独家许可协议，交易总额最高达10.05亿美元 [7] - 投资建议：建议关注创新药（如百济神州、信达生物、康方生物等）的BD机会与临床进展，以及Pharma公司（如翰森制药、中国生物制药）的创新转型 [8] - 盈利预测：报告列出了重点公司盈利预测，例如百济神州2026E/2027E收入预测为434.66亿元/500.95亿元，归母净利润预测为43.26亿元/72.06亿元 [26] 海外教育 - 市场表现：本周教育指数上涨2.6%，跑输恒生国企指数0.1个百分点；年初至今累计涨幅为**-0.11%，跑输恒生国企指数0.17个百分点 [10] - 重点公司数据（东方甄选）： - 4月30日至5月6日，东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.26亿元**，日均GMV1,799万元，环比下降25.5%，同比上升59.3% [11] - 各直播间GMV构成：主账号占比47%（0.60亿元），美丽生活占比27%（0.34亿元），自营产品占比9%（0.12亿元），生鲜占比11%（0.14亿元） [11] - 累计粉丝数达4,458万人，本周环比微降0.01% [12] - 投资建议： - 关注中概教培公司（好未来、新东方等），认为其市占率提升可对冲人口下降冲击，AI技术应用有望提升利润率 [13] - 首推港股职教公司中国东方教育，预计其高考落榜生培训课程将持续放量 [13] - 建议关注东方甄选，认为其GMV增长强劲，爆款高复购产品策略有助于提升利润率 [13] - 关注港股高教公司，认为营利性选择有望重启，提升扩张动力 [14] - 盈利预测：报告列出了重点公司盈利预测，例如东方甄选2026E/2027E利润预测为5.28亿元/6.23亿元 [27] 海外社服 - 重点公司业绩（2025年）： - 蜜雪集团：收入336亿元，同比增长35%；归母净利润59亿元，同比增长33%；全球门店数量净新增13,344家至59,823家，同比增长29%；公司计划2026年主动放缓开店节奏，聚焦存量门店盈利提升 [16][18] - 古茗：收入129亿元，同比增长47%；经调整净利润25.7亿元，同比增长67%；经调整净利润率提升2.4个百分点至20%；门店数量净新增3,640家至13,554家，同比增长37%；单店日均GMV同比增长20%至7,800元 [19] - 霸王茶姬：收入129亿元，同比增长4%；归母净利润11.4亿元，同比下滑52%；门店总数达7,453家，同比增长16%；但4Q25同店收入同比下滑25.5%，公司已将同店销售恢复作为2026年首要KPI [20][22] - 投资建议：报告通过盈利预测表列出了对在线旅游、餐饮、博彩等子板块众多公司的业绩预测与估值，例如蜜雪集团2026E/2027E收入预测为374亿元/420亿元，净利润预测为64亿元/73亿元 [29]