行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点总结 - 核心观点：白酒周期筑底，大众品复苏趋势确立[4] - 十五五规划明确提振消费、扩大内需战略，行业悲观预期有所扭转[4][9] - 白酒板块已至周期底部，2025年受禁酒令影响行业深度调整，部分酒企主动控量挺价、放缓压货，渠道库存环比改善[4][9] - 年初贵州茅台进行市场化改革，茅台酒批价趋于稳定，带动行业价格带企稳，行业筑底趋势明显，年内复苏节奏应是前低后高[4][9] - 龙头企业凭借品牌壁垒、渠道掌控与现金流优势有望率先企稳，预计2026年第二季度行业降幅收窄，下半年随消费回暖、低基数共振，有望实现增速转正[4][9] - 大众品行业基本面筑底、景气度边际回升，结构性机会明确，其刚需属性突出，餐饮复苏深化带动调味品、速冻食品等餐饮链需求回暖[5][10] - 牧场、乳制品板块可能随原奶周期反转盈利改善，啤酒迎旺季催化有望实现销量增长[5][10] - 大众品板块估值合理、业绩确定性高，具备显著配置价值，行业底部复苏确立，龙头企业依托规模效应、供应链效率与渠道优势，抢占份额、盈利可率先改善[5][10] - 2026年大众品主要驱动力是行业需求回暖，复苏动能持续增强[5][10] 市场表现 - 2026年5月6日至5月8日，食品饮料指数跌幅为1.1%，在一级子行业中排名第26位，跑输沪深300指数约2.5个百分点[4][9][11] - 子行业中保健品（+2.0%）、软饮料（+1.2%）、乳品（+0.2%）表现相对领先[4][9][11] - 个股方面，*ST春天、金字火腿、来伊份涨幅领先；ST龙大、ST西王、*ST尼雅跌幅居前[11] 上游数据 - 2026年5月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价为3741美元/吨，环比上涨2.0%，但同比下降14.5%[8][15] - 2026年5月1日，国内生鲜乳价格为3.02元/公斤，环比持平，同比下降1.9%[8][15] - 2026年5月8日，生猪出栏价格为9.7元/公斤，同比下降34.5%，环比下降1.0%；猪肉价格为15.1元/公斤，同比下降27.1%，环比持平[22] - 2026年3月，能繁母猪存栏为3904.0万头，同比下降3.3%，环比下降1.4%；生猪存栏数量同比增长1.5%，环比下降1.4%[22] - 2026年5月8日，白条鸡价格为16.9元/公斤，同比下降0.9%，环比下降1.0%[22] - 2026年3月，进口大麦价格为259.8美元/吨，同比上涨4.9%；进口大麦数量为134.0万吨，同比大幅增长57.6%[28] - 2026年5月8日，大豆现货价为4303.2元/吨，同比上涨10.1%[33] - 2026年4月30日，豆粕平均价格为3.3元/公斤，同比下降12.2%[33] - 2026年5月8日，柳糖价格为5425.0元/吨，同比下降12.0%[38] - 2026年4月24日，白砂糖零售价格为11.3元/公斤，同比上涨0.9%[38] 行业动态与公司要闻 - 美团闪购推出“白酒节”月度专区，每月9日推出，联合茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖、汾酒等头部白酒品牌提供优惠，首期已有超7万家酒饮商户参与[44] - 泸州老窖产品整体扫码率接近50%，公司持续激励消费者扫码开瓶，并进一步推动低度产品全国化[43] - 茅台保健酒业公司即将推出微舒品牌首款酱香草本露酒新品，酒精度仅27度，容量105毫升，聚焦25至35岁年轻消费群体[43] - 下周（5月11日至5月17日）将有27家公司召开股东大会，1家公司限售解禁，其中需关注5月11日海天味业召开股东大会[45][46] 重点公司观点与推荐组合 - 白酒行业：建议当前底部区域布局，龙头先行，重点关注强品牌、稳动销、渠道健康的高端及次高端龙头，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等[4][9] - 大众品行业：建议聚焦业绩确定、成长突出的细分龙头，优选成本控制、产品迭代、渠道运营领先标的，重点关注西麦食品、优然牧业、伊利股份、海天味业等，受益标的包括安井食品等[5][10] - 推荐投资组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒[6] - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下进行市场化改革，茅台酒提价后业绩确定性增强[6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升[6] - 海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好[6] - 青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升，预计公司旺季销量弹性可期[6] 相关研究与重点公司估值 - 近期相关研究报告包括《一季报总结：白酒分化筑底，大众品企稳复苏—行业周报》（2026年5月5日）等[3] - 报告列举了重点公司的盈利预测及估值，例如： - 贵州茅台（买入评级）2026年预测每股收益为71.60元，对应市盈率为19.2倍[49] - 海天味业（买入评级）2026年预测每股收益为1.51元，对应市盈率为25.3倍[49] - 西麦食品（增持评级）2026年预测每股收益为1.41元，对应市盈率为22.5倍[49]