报告行业投资评级 - 报告对海外医药、海外教育、海外社服行业整体持“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 海外医药板块：创新药商业化持续放量，出海交易活跃，重点关注百济神州等公司的业务进展及全球首款PROTAC药物获批的里程碑意义 [1][8] - 海外教育板块：中概教培公司市占率提升，AI技术应用有望提质增效，东方甄选GMV增长强劲且利润率有提升空间 [13] - 海外社服板块：餐饮连锁企业2025年业绩集中发布，蜜雪集团、古茗业绩超预期，霸王茶姬处于调整期，关注同店收入恢复情况 [16][18][19] 海外医药板块总结 - 市场表现：本周（报告发布当周）恒生医疗保健指数上涨1.41%，跑输恒生指数1.89个百分点 [3] - 重点公司业绩： - 百济神州1Q26全球总收入15亿美元，同比增长35%，其中核心产品百悦泽全球收入11亿美元，同比增长38% [1][4] - 百济神州1Q26 GAAP净利润为2.27亿美元，同比增加2.26亿美元 [1][4] - 百济神州将2026年全年总收入指引从62-64亿美元上调至63-65亿美元 [1][4] - 再鼎医药1Q26总收入9960万美元，同比下降6%；产品收入净额9560万美元，同比下降10%；净亏损5100万美元 [1][4] - 锦欣生殖截至4月30日止四个月，不孕症新患者就诊人次达16,525人次，同比增长7.5%；取卵周期数为9,010次，同比增长5.2% [1][4] - 研发与监管进展： - 复宏汉霖HLX43（PD-L1 ADC）单药或联合HLX07（EGFR单抗）获日本PMDA默示许可，可开展用于晚期鳞状非小细胞肺癌的2/3期临床试验 [1][5] - 维立志博合作伙伴选定干燥综合征、系统性红斑狼疮和皮肌炎作为LBL-047（BDCA2/TACI双功能融合蛋白）首批优先开发适应症 [1][5] - 辉瑞/Arvinas合作开发的全球首款PROTAC药物VEPPANU（vepdegestrant）获美国FDA批准上市，用于治疗特定类型乳腺癌 [1][6] - 行业交易动态： - 优时比宣布收购Candid，交易总额最高可达22亿美元，包含20亿美元首付款及最高2亿美元里程碑付款 [6][7] - 时安生物与GSK就ALK7 siRNA药物SA030达成独家许可协议（大中华区除外），协议总额最高达10.05亿美元 [7] - 投资建议关注：报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物、康方生物等）及大型制药企业（Pharma，如翰森制药、中国生物制药） [8] - 重点公司盈利预测：报告提供了海外医药重点公司的盈利预测与估值表，例如预测百济神州2026年收入为434.66亿元人民币（约合43.466亿元），同比增长14% [23] 海外教育板块总结 - 市场表现：本周（5/1-5/7）教育指数上涨2.6%，跑输恒生国企指数0.1个百分点；年初至今累计涨幅为-0.11% [10] - 重点公司数据（东方甄选）： - 4/30-5/6期间，东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.26亿元，日均GMV 1799万元，环比下降25.5%，同比上升59.3% [11] - 同期GMV构成：主账号“东方甄选”贡献0.60亿元，占比47%；“东方甄选美丽生活”贡献0.34亿元，占比27% [11] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4458万人，本周粉丝人数环比减少0.6万人 [12] - 过往30天场均SKU：东方甄选主账号为455件 [11] - 投资分析意见： - 建议关注中概教培公司（如好未来、新东方），认为其市占率持续提升，AI技术应用有望推动利润率扩张 [13] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计其2026年上半年招生增速进一步提速 [13] - 建议关注东方甄选，认为其2026年GMV增长强劲，爆款高复购产品策略有助于利润率提升 [13] - 建议关注港股高教公司，认为营利性选择有望重启，扩张动力可期 [14] - 重点公司盈利预测：报告提供了海外教育重点公司的盈利预测与估值表，例如预测新东方2026年利润为38.60亿元人民币，预测东方甄选2026年利润为5.28亿元人民币 [24] 海外社服板块总结 - 重点公司业绩（2025年）： - 蜜雪集团：收入336亿元人民币，同比增长35%；归母净利润59亿元人民币，同比增长33% [16] - 蜜雪集团全球门店数量达59,823家，同比增长29%，其中中国内地门店55,356家 [16] - 古茗：收入129亿元人民币，同比增长47%；经调整净利润25.7亿元人民币，同比增长67%；经调整净利润率提升2.4个百分点至20% [18] - 古茗门店数量达13,554家，同比增长37%；2025年单店日均GMV同比增长20%至7800元 [18] - 霸王茶姬：收入129亿元人民币，同比增长4%；归母净利润11.4亿元人民币，同比下滑52% [19] - 霸王茶姬门店总数达7,453家，同比增长16%；4Q25同店收入同比下滑25.5% [19] - 公司战略与展望： - 蜜雪集团2026年将主动放缓新店开拓，聚焦存量门店盈利提升；预计毛利率和净利润率将同比下降 [17] - 古茗赛道由奶茶拓展至“茶咖”，截至2025年末超12,000家门店已配备咖啡机 [18] - 霸王茶姬将同店销售恢复作为2026年首要KPI，预计国内新增约300家门店，海外新增约200家门店 [19][20] - 重点公司盈利预测：报告提供了海外社服重点公司的盈利预测与估值表，例如预测蜜雪集团2026年收入为374亿元人民币，预测古茗2026年收入为164亿元人民币 [25]