报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 核心观点：4月进口煤量因价格倒挂而下滑，煤价上行趋势仍未结束 [2] - 行业长期趋势：煤炭价格呈现震荡向上趋势，驱动因素包括成本刚性上涨及政策投入加大，头部企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征 [7] - 投资建议：建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持“推荐”评级，并列出三类重点关注标的 [7] 按相关目录总结 1、动力煤市场 - 价格表现：截至5月8日，北方港口动力煤价格报831元/吨，周环比上涨37元/吨 [4]。山西、内蒙古、陕西坑口价格周环比分别上涨40元/吨、11元/吨、15元/吨 [15]。国际纽卡斯尔6000大卡动力煤价格周环比上升6.4美元/吨至131.67美元/吨 [20] - 供应端：本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比上升0.29个百分点至88.64%，周度产量为1197万吨，周环比上升4万吨，但整体供应暂未回归节前水平 [4][23] - 运输端：大秦线一周内日均发运量周环比增加0.76万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比增加7列，均升至近年较高水平 [4] - 进口端：进口煤价格持续倒挂，截至5月7日，动力煤Q5500国内与澳洲价差为-23元/吨 [4]。2026年4月，我国进口煤炭3308.3万吨，同比下滑12.5%（减量474.2万吨），环比下滑15.3%（减量597.6万吨） [4] - 需求端：本周六大电厂日耗周环比下降0.8万吨至73.8万吨 [4][25]。非电需求中，水泥开工率周环比下降0.38个百分点，化工行业耗煤周环比上升1.19% [4] - 库存端：本周六大电厂库存周环比增加28.2万吨至1292.3万吨，但较上年同期低115.3万吨 [4]。北方港口库存周环比增加123.50万吨至2737.2万吨 [4][31] - 市场展望：尽管港口累库拖累短期煤价，但基于进口倒挂、电厂补库空间大及旺季预期，煤炭涨价大方向未变，5-6月煤价预计偏强运行 [4] 2、炼焦煤市场 - 价格表现：截至5月8日，京唐港山西产主焦煤价格为1750元/吨，周环比上涨60元/吨 [41][42]。国际峰景矿硬焦煤价格为243.0美元/吨，周环比上涨3.0美元/吨 [42] - 供应端：本周样本煤矿产能利用率周环比下降0.36个百分点至85.3% [5]。蒙煤甘其毛都口岸平均通关量为1372.3车（七日平均值），周环比下降159车 [5][46] - 需求端：铁水产量周环比增加0.13万吨至238.96万吨，维持接近240万吨的较高水平 [5][41] - 库存端：本周焦煤生产企业库存周环比增加7.12万吨，但较历史同期处于低位 [5][52] - 市场展望：基本面整体呈现供需双强态势，库存压力不大。随着动力煤步入夏季主上升通道，焦煤价格有望跟涨 [5][41] 3、焦炭市场 - 价格与盈利：截至5月8日，日照港一级冶金焦平仓价为1580元/吨，周环比持平 [55]。全国平均吨焦盈利约为58元/吨，周环比上升4元/吨 [59] - 供应端：本周焦企产能利用率周环比微增0.01个百分点至74.45%，生产维持稳定 [6] - 需求与库存：铁水产量维持高位，钢厂对焦炭采购积极性较好 [6]。本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升 [6][71] - 市场展望：焦炭市场暂稳运行，后续关注上游煤价及钢厂复产情况 [6] 4、无烟煤市场 - 价格表现：本周无烟煤价格环比持平，阳泉产小块出矿价为930元/吨 [76] - 关联产品：尿素（山东产，小颗粒）价格为1800元/吨，周环比下降40.0元/吨 [76] 5、重点关注公司及逻辑 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [7] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展 [7] - 焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7] - 个股逻辑摘要：报告列举了各重点公司的投资逻辑，如中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）、兖矿能源（海外资产规模大，弹性高分红标的）、神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）等 [84] - 盈利预测：报告提供了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、力量发展等16家公司的盈利预测及估值数据（截至2026年5月8日） [9]