报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点：对能源金属（锂、镍、钴）及小金属（锑、锡、钨、稀土、铀）行业普遍持乐观态度，认为在供给端约束（政策、地缘政治、检修）与需求端向好（新能源、光伏、核电）的共同作用下，多数金属价格将获得支撑，看好相关资源类企业 [1][2][5][6][7][8][9][11][12][13][14] 分行业关键要点总结 镍行业 - 印尼拟上调镍矿特许权使用费，若修订案落地，镍矿适用税率将从14%上调至15%，引发成本抬升预期 [1][29][32] - 供给端持续偏紧：华友钴业印尼子公司华飞镍钴自2026年5月1日起部分产线临时停产检修，预计影响约50%的产量；同时，WBN矿山因RKAB配额问题计划转入维护阶段 [1][30][34] - 截至5月8日，LME镍现货结算价报18,890美元/吨，周环比下跌2.25%；LME镍总库存为277,788吨，周环比增加0.14% [1][30] - 受益标的包括格林美、华友钴业等拥有印尼镍产能的企业 [16][34] 钴行业 - 供给端结构性偏紧格局延续：刚果（金）钴中间品因非洲航运紧张滞留，预计大量货源集中抵达中国需至7月 [2][36] - 刚果（金）政府实施出口配额管理，2025-2027年合计出口配额分别为1.81万/9.66万/9.66万吨。假设2025年产量与2024年持平，其暂停出口期间预计减少16.52万吨出口供给，占2024年全球产量（29.0万吨）的57% [5][36] - 截至5月8日，电解钴报收42.65万元/吨，周环比上涨0.83% [2][36] - 预计钴价仍有进一步上涨空间，利好钴资源企业，受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [5][17][39] 锂行业 - 需求端持续向好：2026年5月中国锂电市场排产总量约249GWh，环比增长6.0%；全球市场电池产量约262GWh，环比增长5.6%，中国电池排产已连续三个月刷新历史峰值 [8][20][48][53] - 需求支撑来自新车型备货、海外新能源车市场（欧洲、澳洲、巴西）边际修复及中国车企出海 [8][20] - 截至5月8日，国内碳酸锂期货收盘价19.66万元/吨，周环比上涨3.96%；氢氧化锂现货价16.90万元/吨，周环比上涨8.33% [7][47] - 供给端增量有限，津巴布韦已暂停锂辉石出口超两个月，市场可流通货源趋紧 [20][53] - 看好锂价高位运行，受益标的包括国城矿业、大中矿业、天华新能、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业等 [20][56] 锑行业 - 缅甸三塔锑矿遭空袭，影响外供：该地区10个主要矿场在局势稳定时年锑矿生产能力可达3万金属吨，但战后恢复生产最快需半年，且面临燃油、炸药短缺及运输中断问题，2026年内对外供应可能中断 [6][40][42][43] - 2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占比60%，中国在全球供给中占主导地位 [6][43] - 需求端，光伏装机增长提供支撑：预计2026年全球新增光伏装机500-667GW，将新增锑需求约2.5-3.5万吨 [18][46] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][46] 稀土（镨钕）行业 - 供应偏紧格局短期难改善：2026年4月中国稀土出口5308.6吨，同比增长10.9%，提供外需支撑 [9][57][58] - 2026年4月氧化镨钕产量环比缩减约3%，主因废料回收环节设备检修及原料库存不足 [9][58] - 成本支撑强劲：包钢股份和北方稀土二季度稀土精矿交易价格环比上涨44.61% [9][58][64] - 中国主导全球稀土供应链：2025年全球稀土储量8500万吨，中国占51.76%；全球产量38万吨，中国占71.05%；2025年全球90%的冶炼加工需求由中国承载 [9][58][60][70] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源及下游磁材企业 [21][72] 锡行业 - 海外锡供给不确定性仍存：缅甸佤邦锡矿复产进度持续低于预期，复产水平仅为禁矿前的40%~50%；刚果（金）Bisie矿山因武装冲突于2025年3月停产 [11][73] - 印尼2026年4月精炼锡出口量4,655吨，同比减少19.46%；印尼锡出口商协会预计2026年锡生产配额约为6万公吨，较往年收缩 [11][73] - 截至5月8日，LME锡现货结算价49,200美元/吨，周环比下跌2.09%；LME锡库存8,475吨，周环比减少2.70% [11][73] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [22][76] 钨行业 - 2026年第一批钨精矿开采总量指标约6万吨，较2025年第一批增加2000吨，增幅3.45%，但属结构性宽松，总量仍受控 [12][13][77][78] - 指标增加难以带动实际产量大幅增加，原因包括：打击盗采使非法供给出清；合规矿山产能已近上限；环保、安全等执行端约束极强 [13] - 截至5月8日，白钨/黑钨精矿（65%）报价70.6万元/吨，周环比下跌18.48% [12][78] - 供应端趋紧局势未改，对钨价有支撑，受益标的包括章源钨业、中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业等 [23] 铀行业 - 供给偏紧预期持续：全球最大铀矿生产商哈原工计划2026年将产量削减约10%，可能导致全球供应量减少约5%；Orano在尼日尔的矿山生产中断，Cameco下调产量指引 [14] - 需求端，核电在能源转型中受重视，中国2025年底在运核电机组59台，总装机容量62GW，位居世界前列 [14] - 2026年3月全球铀现货市场价格为68.79美元/磅，虽较2024年2月的81.32美元/磅高位回落，但仍大幅高于2016年的18.57美元/磅低位 [14] - 受益标的为国内铀业龙头中广核矿业 [24]