报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周期债先跌后涨，除TL外整体未脱震荡态势，一级市场超长债发行不佳拖累二级市场，节后A股大涨使债市看点少，资金面宽松但难成推动债市动力，国债价值一般，市场或维持震荡，若长债性价比进一步修复可择机做多 [1][9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 本周期债先跌后涨，除TL外未脱震荡态势，影响市场主要因素在一级市场，超长债发行不佳拖累二级市场，节后A股放量大涨，债市看点不多，资金面宽松但难成边际利好，国债整体价值一般，市场或维持震荡，关注数据与新债发行是否加大波动，若长债性价比进一步修复可择机做多 [1] 下周关注 - 关注经济数据（通胀、社融、信贷）和一级市场发行情况 [2] 行情回顾与分析 行情回顾 - 节后首日期债下跌，此后两日回升，除TL外未脱震荡态势，本周期债开始移仓换月，现券2Y、10Y、30Y均上行，5Y - 7Y变化不大，周六2Y活跃券收在1.27%较节前上行2bp，10Y活跃券收在1.758%上行约1bp，30Y活跃券收在2.247%上行约2bp，收益率曲线形态变化不大 [2] - 节后资金面宽松，隔夜利率逐日回落，周六至1.22%左右，公开市场净回笼8651亿，3M买断式逆回购仅续作3000亿，回笼中长期流动性5000亿，但无碍资金利率保持低位 [5] 本周关注 - 本周超长债发行情况不佳拖累二级市场，周三50Y特别国债加权中标收益率2.52%高于二级市场6bp，周五30Y特别国债加权中标收益率2.4212%略高于二级市场，5月超长特别国债供给多，下周三将发行20Y期，20日将发行30Y期，需关注一级市场承接力 [7] - 4月出口以美元计价同比增14.1%，前值增2.5%；进口增25.3%，前值增27.8%，1 - 4月以美元计价出口同比增长14.5%，进口同比增长23.6%，对东盟与欧盟出口增速维持高位，对美国出口有所修复，集成电路出口保持高增长，汽车出口增速回落但仍在高位，传统劳动密集型商品出口增速低迷，外贸整体保持较强势头，是经济增长重要支撑 [7] 行情展望 - 节后A股放量大涨表现强势，债市看点不多，资金面宽松难成债市动力，国债价值一般，市场可能维持震荡，下周有4月通胀与货币信贷数据发布，一级市场除20Y国债发行外还将发行7Y、10Y国债，关注市场影响 [9] 策略推荐 交易缺乏动能 - 当前市场分歧度下降但无明显动能，关注数据与新债发行是否加大波动，若长债性价比进一步修复可择机做多 [10] 利差策略暂时观望 - 本周10 - 2利差窄幅波动，30 - 10利差略有上升，未来利差变化趋势不明朗，暂时观望 [12]