报告投资评级 - 投资评级：强推（维持）[2][4] - 目标价：160元 [2][4] - 当前价：119.50元 [4] 报告核心观点 - 公司战略清晰坚定，经营渐入佳境，正处于战略规划清晰、内部变革深化、与各方互信提升的向上阶段 [2][8] - 2025年第四季度至2026年第一季度财报持续超预期，迎来明确的经营周期拐点，并有望带动估值同步修复 [8] - 考虑到后续季度基数走低，公司全年兼具业绩增长与估值修复的确定性 [8] - 外部环境不确定下公司经营依旧稳健，后续季度经营有望提速 [8] 主要财务指标与预测 - 营业总收入：2025年实际为30,514百万元，同比增长23.5%；预计2026-2028年分别为39,233百万元（+28.6%）、48,165百万元（+22.8%）、57,497百万元（+19.4%）[4] - 归母净利润：2025年实际为2,545百万元，同比增长20.4%；预计2026-2028年分别为3,357百万元（+31.9%）、4,120百万元（+22.7%）、4,951百万元（+20.2%）[4] - 每股盈利：2025年实际为4.75元；预计2026-2028年分别为6.26元、7.68元、9.23元 [4] - 盈利能力：毛利率预计从2025年的45.1%稳步提升至2028年的46.0%；净利率预计从8.6%提升至8.9% [9] - 估值水平：基于2026年5月8日收盘价，对应2026-2028年市盈率分别为19倍、16倍、13倍 [4] 公司战略与治理 - 治理模式：采用“总统与联邦模式”，管理层统筹战略方向，各业务线自主负责运营，以摆脱人治周期限制，实现长期发展 [8] - 品类战略：聚焦“浅海品类”，选择市场规模在800亿美金以内的赛道进行布局投入 [8] - 产品结构：当前7系（指高端产品线）占比超过15%，是公司掌握定价权对冲外部风险的核心支撑 [8] - 技术转型：内部积极拥抱AI转型以提升组织运营效率 [8] 核心业务部门经营情况 - 充电与储能部门： - 小充业务逐步走出召回事件影响恢复良性增长，后续将对SKU持续精简以集中资源打造旗舰单品 [8] - 储能业务把握即插即用产品机会，阳台储能实现持续高增长，后续AC储能与E10产品有望接力增长 [8] - 智能创新部门： - 安防业务在高端市场份额领先，后续将针对AI agent推出部分增值服务 [8] - 清洁电器定位健康级深度清洁，市占率有所提升 [8] - 母婴类产品快速增长且NPS（净推荐值）较高，未来有望成为重要支柱品类 [8] - UV打印机已完成众筹发货，旨在打造成家庭“智造工厂”以满足创意需求 [8] - 智能影音部门： - 整体增长相对稳健，但睡眠耳机、户外投影等产品仍有较大机会 [8] - 存算一体AI芯片将率先应用在耳机品类 [8] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本53，615.89万股；总市值640.71亿元；流通市值367.49亿元 [5] - 财务健康度：资产负债率43.92%；每股净资产20.83元 [5] - 股价表现：12个月内最高价148.19元，最低价92.93元 [5]