行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 核心观点：白酒周期筑底，大众品复苏趋势确立 [4] - 行业悲观预期因“十五五”规划明确提振消费、扩大内需战略而有所扭转 [4] - 白酒行业已至周期底部，2025年受禁酒令影响深度调整，部分酒企主动控量挺价、放缓压货，渠道库存环比改善 [4] - 贵州茅台年初进行市场化改革，茅台酒批价趋于稳定，带动行业价格带企稳，行业筑底趋势明显，年内复苏节奏预计前低后高 [4] - 龙头企业凭借品牌壁垒、渠道掌控与现金流优势，有望率先企稳，预计2026年第二季度行业降幅收窄，下半年随消费回暖及低基数共振，有望实现增速转正 [4] - 大众品行业基本面筑底、景气度边际回升，结构性机会明确，其刚需属性突出，餐饮复苏深化带动调味品、速冻食品等餐饮链需求回暖 [5] - 牧场、乳制品板块可能随原奶周期反转盈利改善，啤酒迎旺季催化有望实现销量增长，板块估值合理、业绩确定性高，具备显著配置价值 [5] - 2026年大众品主要驱动力是行业需求回暖，复苏动能持续增强 [5] 市场表现与数据 - 2026年5月6日至5月8日，食品饮料指数跌幅为1.1%，在一级子行业中排名第26位，跑输沪深300指数约2.5个百分点 [4] - 子行业中保健品（+2.0%）、软饮料（+1.2%）、乳品（+0.2%）表现相对领先 [4] - 个股方面，*ST春天、金字火腿、来伊份涨幅领先；ST龙大、ST西王、*ST尼雅跌幅居前 [11] 上游原料价格 - 2026年5月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3741美元/吨，环比上涨2.0%，同比下跌14.5% [15] - 2026年5月1日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比持平，同比下跌1.9% [15] - 2026年5月8日，生猪出栏价格9.7元/公斤，同比下跌34.5%；猪肉价格15.1元/公斤，同比下跌27.1% [22] - 2026年3月，能繁母猪存栏3904.0万头，同比减少3.3%；生猪存栏同比增加1.5% [22] - 2026年5月8日，白条鸡价格16.9元/公斤，同比下跌0.9% [22] - 2026年3月，进口大麦价格259.8美元/吨，同比上涨4.9%；进口数量134.0万吨，同比大幅增加57.6% [28] - 2026年5月8日，大豆现货价4303.2元/吨，同比上涨10.1% [33] - 2026年4月30日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比下跌12.2% [33] - 2026年5月8日，柳糖价格5425.0元/吨，同比下跌12.0% [38] - 2026年4月24日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比上涨0.9% [38] 行业动态与公司要闻 - 美团闪购推出每月9日的“白酒节”月度专区，联合茅台、五粮液、泸州老窖等头部品牌提供优惠，首期活动已有超7万家酒饮商户参与 [44] - 泸州老窖表示其产品整体扫码率接近50%，并推动低度产品全国化 [43] - 茅台保健酒业公司计划于5月20日推出微舒品牌首款酱香草本露酒新品，酒精度27度，瞄准年轻消费群体 [43] - 下周（5月11日至5月17日）将有27家食品饮料公司召开股东大会，其中海天味业股东大会将于5月11日召开 [45][46] 投资建议与关注组合 - 建议在当前底部区域布局白酒行业，龙头先行，重点关注强品牌、稳动销、渠道健康的高端及次高端龙头，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒 [4] - 大众品建议聚焦业绩确定、成长突出的细分龙头，优选成本控制、产品迭代、渠道运营领先标的，重点关注西麦食品、优然牧业、伊利股份、海天味业等，受益标的包括安井食品 [5] - 推荐投资组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 [6] - 贵州茅台：进行市场化改革，茅台酒提价后业绩确定性增强 [6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [6] - 海天味业：受益于餐饮复苏与格局优化，品牌渠道优势显著，有提价预期 [6] - 青岛啤酒：进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化及厄尔尼诺高温天气预期，可能带动销量回升 [6] 重点公司盈利预测（基于2026年5月8日收盘价） - 贵州茅台：买入评级，2026年预测每股收益71.60元，预测市盈率19.2倍 [49] - 五粮液：买入评级，2026年预测每股收益7.82元，预测市盈率11.8倍 [49] - 泸州老窖：买入评级，2026年预测每股收益9.47元，预测市盈率10.3倍 [49] - 山西汾酒：买入评级，2026年预测每股收益10.53元，预测市盈率13.4倍 [49] - 伊利股份：买入评级，2026年预测每股收益2.13元，预测市盈率12.9倍 [49] - 海天味业：买入评级，2026年预测每股收益1.51元，预测市盈率25.3倍 [49] - 西麦食品：增持评级，2026年预测每股收益1.41元，预测市盈率22.5倍 [49]