核心观点 - 当前可转债整体估值处于高位，配置性价比偏弱，建议维持中性仓位与均衡配置 [1] - 操作上应规避高估值、交易拥挤的个券，增配低估值、业绩基本面稳健的标的作为底仓 [1][4] - 交易策略建议以“做多波动率”为核心，挖掘板块及个券超跌机会，依托波段交易增厚收益 [4][20] 市场表现与驱动因素 - 过去一周（2026/04/29~2026/05/08），权益市场放量上行，可转债跟随正股同步走强，高价转债指数上涨4.12%，小盘转债指数上涨2.83% [1][11] - 市场走强核心驱动有三：一是海外科技板块（韩国综合指数、纳斯达克指数创历史新高）对国内AI板块形成情绪映射；二是美伊谈判边际缓和带来地缘局势向好预期；三是A股两融余额创历史新高，反映微观流动性改善 [1][11] 市场风格与行业表现 - 近一周转债市场保持结构性特征，流动性与动量风格中涌现活跃标的，如可选消费板块的“恒帅转债”单周上涨+17.68%，工业板块的“锦浪转02”上涨+10.38” [2][15] - 行业层面，可选消费表现较好；工业与信息技术板块内部分化明显，例如工业板块内“锦浪转02”（+10.38%）与“泰福转债”（-2.56%）走势迥异，信息技术板块内“天23转债”（+1.74%）与“宏图转债”（延续调整）同样存在分歧 [2][15] - 市场呈现结构性分化与局部活跃特征，资金关注具备流动性与动量的标的，同时对部分动能趋弱品种进行估值压缩 [3][16] 估值与市场结构 - 当前可转债整体估值已再度攀升至偏高区间，部分行业转股溢价率已回升至较高分位 [1][17] - 市场呈现估值中枢全面抬升、高价券占比结构上行的特征 [4][20] - 从供需格局看，供给端4月新增10只转债进入董事会预案，未来供给压力或抬升；需求端则未见明显改善，转债ETF流通份额持续下行，增量资金配置意愿偏弱 [17] 配置与操作建议 - 组合配置层面，建议维持均衡，以持有平衡型（或均衡型）转债品种为核心思路 [1][11] - 具体操作上，一方面规避高估值高溢价个券，另一方面适度增配低估值价值风格转债进行底仓布局 [4][17] - 可适度跟踪观察经历充分调整、ZL偏离度处于显著负值的标的（如宏图转债、中装转2），等待市场情绪企稳后的修复机会 [3][16] - 建议避免追高ZL偏离度处于较高水平的品种 [3]