报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [2] 报告核心观点 - 英伟达与康宁达成战略合作，计划将康宁在美国的光连接制造能力提升10倍、光纤产量提升超50%，并投资上限32亿美元，此举旨在用玻璃光纤替代机架级系统（如英伟达Vera Rubin）内置的5000条传统铜缆，标志着CPO（共封装光学）商业化落地提速以及 Scale-up侧“光入柜内” 产业趋势明确，将驱动光互联全线产品需求 [6][14] - Coherent公司FY2026 Q3剔除剥离业务后收入达18亿美元（同比**+27%，环比+9%），其中数据中心与通信业务收入13.62亿美元**（同比**+40%+），占比超75%，数据中心业务连续两季度双位数环比增长（本季+13%），800G及1.6T光模块是增长关键，公司新签多项排产至2028年甚至2030年末的长期协议，验证了光通信在数据中心规模应用的确定性与高景气度 [7][20] - 展望2026年，全球AI“虹吸效应”显著，海外巨头持续上调资本开支，国内巨头进入算力大规模投入期，报告看好 “光、液冷、国产算力” 三大AI核心主线，同时关注AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块 [22] 行业趋势与事件分析 - 英伟达与康宁合作深化产业生态：英伟达此前已向Coherent和Lumentum投资40亿美元锁定激光器及光电转换器件，此次与康宁合作旨在形成 “光纤+光模块/器件+激光器/光芯片” 的全产业链战略锁定，以整合集群通信能力并缓解2026-2028年光互联上游产能紧张局面 [15] - CPO与“光入柜内”趋势：英伟达Spectrum-X CPO交换机已量产，与康宁绑定进一步印证CPO规模化落地提速**；同时，Scale-up侧“光入柜内” 趋势验证，意味着机架内部互联从铜缆转向光纤，将带来产业链上游核心物料的 “稀缺性”溢价 和AI集群规模扩展带来的市场扩容 [16] - Coherent业绩与订单彰显行业价值：Coherent的CPO相关产品获英伟达20亿美元股权投资及多年期供应协议，预计Scale-out CPO收入自2026H2起爬坡，Scale-up CPO收入自2027H2启动，长期订单覆盖超大规模云厂商及设备商，产业趋势稳中向好 [20][21] 投资建议与受益方向 - 光互联全产业链：报告建议关注多个细分方向及标的 [8][17][18][19]： - CPO&硅光：“四重点”（中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信）、“四小龙”（杰普特等） - 光纤光缆：亨通光电、中天科技等 - 光纤连接器：如MPO等，关注天孚通信、太辰光等 - 光纤单元：如FAU等，关注杰普特、天孚通信等 - 光芯片：PIC光芯片、EIC电芯片、CW激光器，关注源杰科技等 - 无源器件：隔离器、透镜等，关注炬光科技、腾景科技等 - 光网络设备：核心推荐光模块&光器件&CPO（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技等）、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片（盛科通信、紫光股份、中兴通讯等） [22][23] - 计算设备：关注国产AI芯片（中兴通讯等）、AI服务器及电源（中兴通讯、紫光股份、欧陆通等） [24] - AIDC机房建设：关注液冷（英维克等）、AIDC机房（光环新网、奥飞数据等）、柴油发电机、变压器等 [25] - 其他板块：算力租赁、云计算平台、AI应用（AI模组、控制器等）、卫星互联网&6G等 [26][27][28][29] 行业数据追踪 - 5G建设：截至2026年3月底，我国5G基站总数达495.8万站，较2025年末净增12万站；三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.54亿户，同比增长17.42%；2026年2月，5G手机出货1593.1万部，占比94.9%，出货量同比下降11.4% [31][36][38][39] - 运营商云业务：2025年，中国移动算力服务营收898亿元（同比**+11.1%），中国电信天翼云营收1207亿元**（同比**+6.0%），中国联通联通云营收722亿元**（同比**+5.2%） [40][44][45][47] - 运营商ARPU值：2025年，中国移动移动业务ARPU值46.8元**（同比略减3.5%），中国电信45.1元（同比略减1.1%）；2023年，中国联通44.0元（同比略减0.7%） [45][50][51][53] 市场表现 - 本周（2026.05.06—2026.05.08），通信指数上升8.24%，在TMT板块中排名第一 [29]