投资评级 - 报告对灿勤科技（688182.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告核心观点认为，灿勤科技的主营滤波器业务受益于5G-A建设需求高景气而实现快速增长，同时，高温共烧陶瓷（HTCC）业务为公司开辟了全新的增长极，有望应用于消费电子、机器人等多个领域，提升公司成长性和业绩稳健度 [1][6][12] 业务与财务表现总结 - 整体业绩：2025年，公司实现营业收入7.24亿元，同比增长76.13%；归属于上市公司股东的净利润达1.20亿元，同比增长108.26% [6] - 滤波器业务：2025年，公司滤波器产品实现收入6亿元，同比增长69.87%，毛利率为30.09%，同比提升3.52个百分点，主要原因是5G-A建设需求提升以及规模效应带来盈利能力提升 [2][12] - HTCC业务：2025年，公司HTCC产品实现收入0.51亿元，同比增长268.62%，毛利率为31.95%，同比下降14.83个百分点，毛利率下滑主要系产品结构变化所致 [2][12] 行业与市场分析 - 5G-A驱动滤波器需求：滤波器处于通信产业链上游，介质波导滤波器已成为5G基站主流方案之一。随着低空经济等新兴应用场景出现，5G-A基站需求涌现，其射频器件用量相较5G大幅提升，公司的陶瓷介质波导滤波器有望深度受益 [12] - HTCC应用前景广阔：公司的金属陶瓷材料在轻量化场景中具备优势。报告测算，若高性能复合陶瓷在智能手表、智能手机领域渗透率达到30%，对应的市场空间合计可达1173亿元。除消费电子外，该技术未来亦有望应用于机器人关节/壳体、半导体散热基板、新能源汽车制动系统等领域，目前多款产品已完成送样并取得阶段性进展 [12] 未来业绩预测 - 盈利预测：报告预计公司2026-2028年有望实现归母净利润分别为2.40亿元、3.79亿元、4.81亿元，同比增长率分别为99%、58%、27% [12] - 估值水平：对应上述预测，公司2026-2028年的市盈率（PE）估值分别为53倍、34倍、27倍 [12] - 财务展望：报告认为，在收入高速增长、产能利用率（稼动率）提升的背景下，公司可能迎来毛利率改善、费用率下降，从而实现净利率提升 [12]