投资评级与核心观点 - 报告对宁波精达维持“强烈推荐”评级 [4] - 报告核心观点：公司2026年一季度业绩短期承压，但公司在手订单饱满，业绩有望于二季度释放，长期有望受益于液冷数据中心产业趋势 [1][5] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入1.64亿元，同比下滑11.4% [1] - 2026年第一季度，公司实现归属于上市公司股东净利润802.37万元，同比大幅下滑77.94% [1] - 2026年第一季度，公司扣非归母净利润为653.43万元，同比下滑80.07% [1] - 业绩不及预期主要受收入确认节奏影响，同时费用端有所增加 [5] - 2026年第一季度，公司销售费用为2002.07万元，同比增长46.17% [5] - 2026年第一季度，公司管理费用为1339.92万元，同比增长243.78% [5] 业务运营与订单情况 - 公司在手订单饱满，存货和合同负债均呈增长态势 [5] - 2026年第一季度，公司存货为5.14亿元，较去年同期增长30.15% [5] - 2026年第一季度，公司合同负债为4.31亿元，同比增长49.69% [5] - 报告认为，公司业绩有望于二季度释放 [5] 液冷设备业务发展 - 公司设备可应用于液冷数据中心，有望受益于液冷产业趋势 [5] - 2025年，公司研发销售了首台套适用于液冷数据中心的大型冷却装置13米生产卧式移动胀管机 [5] - 公司在换热器领域与热管理行业头部企业美的、申菱、双良、华为等有广泛的合作关系 [5] - 公司通过子公司无锡微研的数据中心液冷用模具业务，与全球领先厂商维谛技术合作并成功进入其供应链体系 [5] - 维谛技术是NVIDIA人工智能计算液冷产品的供应商 [5] - 2025年，无锡微研积极布局数据中心市场，其订单中海外出口订单占比超过55%，同比增长64% [5] 财务预测与估值 - 报告修改盈利预测，预计2026/2027/2028年公司分别实现营业收入10.13亿元、11.69亿元、13.71亿元 [5] - 预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为1.34亿元、1.81亿元、2.09亿元 [5] - 对应2026/2027/2028年预测市盈率（PE）分别为47.3倍、35.1倍、30.4倍 [5] - 根据财务预测表，2026E/2027E/2028E年营业总收入同比增长率分别为15%、15%、17% [3] - 2026E/2027E/2028E年归母净利润同比增长率预测分别为12%、35%、15% [3] - 当前股价为12.64元，总股本为5.02亿股，总市值为64亿元 [4] 历史财务表现与比率 - 2025年，公司营业总收入为8.81亿元，同比增长8%；归母净利润为1.20亿元，同比下滑27% [3] - 2024年，公司营业总收入为8.18亿元，同比增长15%；归母净利润为1.65亿元，同比下滑3% [3] - 2025年毛利率为35.4%，净利率为13.6%，ROE为12.5% [13] - 预测显示毛利率将从2025年的35.4%恢复至2026E-2028E年的40%以上水平 [13]