行业投资评级 - 银行业：买入（维持）[1] - 保险业：买入（维持）[1] 核心观点 - 5月流动性或呈现“前松后稳”格局，下旬利率存在向上调整空间[1][2] - 银行业年内息差向上拐点基本确立，带动营收健康度回升，第二季度看多银行股绝对收益[5] - 保险业受益于权益市场回暖，资负共振有望推动估值回升[8] 流动性分析 - 5月初资金面转松，DR001/007分别自1.32%、1.39%下行至1.24%、1.34%[1] - 预计5月政府债净融资规模在1.4-1.5万亿，对资金面扰动加大[2] - 5月下旬贷款集中投放与企业汇算清缴叠加，2021-25年5月财政存款均值6730亿，较4月多增3549亿，对资金面“抽水”加大[2] - 5-6月市场或从净结汇转入净购汇阶段，推动本币流动性“上收”央行[2] - 预测4月人民币贷款新增规模或在千亿以内，社融新增规模在1.2万亿左右，M2增速维持在8.5%左右[3] 银行业分析 - 市场表现：A股银行指数上周下跌1.2%，跑输沪深300指数2.6个百分点，国有行（-0.8%）相对抗跌[4][37] - 投资逻辑：一季度息差企稳带动营收健康度回升，信贷增速与银行股价表现的相关性已趋弱，银行板块绝对收益胜率较高[5] - 个股推荐主线：1) 区域经济韧性高的绩优股，如南京银行、江苏银行等；2) 股息性价比突出的红利标的，如国有大行和渝农商行；3) 经营筑底回升的困境反转标的，如平安银行[6] 保险业分析 - 市场表现：A股保险指数上周上涨0.9%，港股保险指数上涨3.8%，跑赢恒生指数1.9个百分点[7][50] - 负债端：一季度上市险企NBV实现较好增长，二季度分红险仍具竞争优势，新单增长有望延续[8] - 资产端：4月以来权益市场回暖，沪深300指数累计上涨8.0%，恒生指数上涨4.0%，有望提振险企投资收益并推动估值提升[8] - 个股推荐：纯寿险标的中国人寿、新华保险，以及资负经营稳健的中国太保[8] 理财市场分析 - 规模趋势：第二季度是理财规模增长重要贡献力量，2024-25年第二季度增量分别为1.9万亿、1.5万亿，其中4月是增长“主力”[9][64] - 资产配置：截至26年第一季度末，理财配置的公募基金、存款类资产占比较年初提升0.6、0.5个百分点，同业存单配置占比为9.8%，较年初下降2.4个百分点，为有数据以来最低值[9] - 收益表现：截至5月6日，固定收益类理财近1个月年化收益率为3.15%，其中“固收+”理财达4.55%；近3个月年化收益率为1.88%[10][63] - 现金管理类理财近7日年化收益率持续位于1.2%以下，与货币基金利差不足5个基点[10][63]