报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金底部或逐渐抬升，白银震荡，贵金属处于两难境地，向上缺乏驱动，向下多发风险，但底部或不断抬升，或以斜向上震荡区间完成降波以及盘整，黄金是较好的对冲资产，当下策略以周度级别高抛低吸为主，黄金4530有支撑，4900有压力，白银71有支撑，85有压力，小概率情形不排除向50回归 [3] 各目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周伦敦金涨幅2.25%，伦敦银涨幅10.25%，金银比回落至58，10年期TIPS回落至1.93%，10年期名义利率回落至4.38%，美元指数97.8 [3] - 海外期现价差：黄金方面，伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回升至 - 10.14美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为1.1美元/盎司；白银方面，伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.543美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.035美元/盎司 [8][9][15] - 国内期现价差：黄金期现价差为 - 4.46元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 148元/克，处于历史区间下沿 [21][23] - 月间价差：黄金月间价差为7.98元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为13元/克，处于历史区间下沿 [27][30] - 金银近远月跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计17.62元/克；买沪金12月抛6月合计5.21元/克；买TD抛沪银合计357.38元/千克；买沪银12月抛6月合计364.09元/千克 [32][33][34][35] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [36] - 金银库存及持仓库存比：COMEX黄金库存减少5.7吨，注册仓单占比回升至54.3%；COMEX白银库存减少68.9吨至9782吨，注册仓单占比回落至25.6%；黄金期货库存不变，白银期货库存增加77吨至812吨，金交所白银库存增加84吨至603吨 [38][40][43] - CFTC金银非商业持仓：COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回落，白银非商业净多持仓小幅回落 [45] - ETF持仓：黄金SPDR ETF持仓减少2.29吨，国内黄金ETF增加1.3吨；白银SLV ETF持仓减少16吨 [48][52] - 金银比：本周金银比从前周的62回落至58 [54] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.188%，白银3M租赁利率为2.03% [56] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [61]