报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海运费大幅上涨，成本推动矿价反弹；从基本面视角看铁水仍有走高驱动，但矿石去库斜率放缓，结构性亮点推动矿价来到相对高位；考虑通过卖出09合约840左右的看涨期权进行靠空表达更具安全边际 [3][5][6] 各部分内容总结 价格价差 - 上周五PB粉现货价格794（+14）元/吨，09合约价格815（+19）元/吨；09合约基差21（-2）元/吨；09 - 01价差18（+1）元/吨 [9] - 本周日照港进口矿中卡粉937元/吨、纽曼791元/吨等，铁精粉市场中唐山特精粉988元/吨、鞍山特精粉967元/吨，较上周均有不同程度变动 [10] 供给 - 全球发运3348.70万吨，环比增3.0%，同比增9.8%；澳大利亚发运1769.20万吨，环比降4.9%，同比持平；巴西发运861.20万吨，环比增29.0%，同比增11.2%等 [4] - 四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位；国产矿复产，产量回升 [5][38] 需求 - 铁水产量238.91万吨，环比持平，同比降2.64%；参考钢厂检修数据，未来两周铁水产量小幅回落，但钢厂利润扩张，两周后钢厂仍有复产驱动 [4][5][39] - 废钢性价比低于铁水 [46] 库存 - 45港库存16526.71万吨，环比降0.1%，同比增16.1%；需求高位，钢厂维持低库存，港口库存持平 [4][5][48] 成本 - 海运费连续走高，支撑矿价反弹，如BCI海运费、西澳 - 青岛海运费等均有体现 [53]