报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 短期板块小幅回调主要受美伊冲突缓和预期带来的原油价格回落等短期情绪压制及市场风格调整影响，但煤炭基本面支撑行业稳中偏强 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [2][11] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性和顺周期弹性，向下有高股息边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化 [2][3] - 在全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、全球能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值有望被重新定价，估值中枢有望系统性上移 [2][3] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局仍未改变，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [2][3] - 结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发成本与进口成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3] - 煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业具备高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地、资产注入开启等因素，优质公司盈利与成长确定性高 [3][12] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 基本面变化：供给方面，样本动力煤矿井产能利用率为91.6%（周环比+2.0个百分点），样本炼焦煤矿井产能利用率为92.39%（周环比+1.13个百分点）[2][11]。需求方面，内陆17省日耗周环比上升18.30万吨/日（+7.02%），沿海8省日耗周环比上升23.70万吨/日（+14.84%）[2][11]。非电需求方面，化工耗煤周环比上升8.94万吨/日（+1.19%）；钢铁高炉开工率为83.26%（周环比-0.1个百分点）；水泥熟料产能利用率为59.99%（周环比-2.84个百分点）[11]。价格方面，秦港Q5500煤价收报830元/吨（周环比+27元/吨）；京唐港主焦煤价格收报1730元/吨（周环比+30元/吨）[11] - 支撑行业稳中偏强的三大因素：其一，受国际油价高位影响，海外煤炭到港成本抬升，4月份我国进口煤炭维持同环比下降态势，预计后续进口煤仍或下降 [2][11]。其二，受进口量下降、终端需求较好影响，淡季煤炭库存累积较慢（秦港存煤同比低24%），电厂存煤可用天数同比仍然偏低，补库空间充足 [2][11]。其三，南方部分地区居民制冷需求启动在即，电厂日耗即将进入旺季爬坡阶段，叠加广西地区水电出力不足和新能源消纳压力凸显，煤电支撑顶峰作用更为重要，支撑旺季需求 [2][11] - 投资建议：自上而下重点关注三类公司：一是经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；二是业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等 [3][13] - 近期重点关注资讯：2026年一季度印度煤和煤焦进口同比下降4.1% [14]；2026年一季度印尼煤炭出口同比下降8.0% [14]；受油价影响，国际动力煤价格上涨再度接近每吨140美元 [14] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块下跌5.44%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.34%）[15]。本周动力煤板块下跌6.48%，炼焦煤板块下跌2.24%，焦炭板块下跌4.00% [17] - 个股表现：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为江钨装备(7.04%)、冀中能源(3.38%)、淮河能源(3.32%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - 动力煤价格：截至5月9日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价830元/吨，周环比上涨27元/吨（+3.4%）[2][6]。产地方面，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价710元/吨（周环比+15.0元/吨），内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）578元/吨（周环比+5.5元/吨），大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690元/吨（周环比+50.0元/吨）[2][30]。国际方面，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格97.5美元/吨（周环比+4.5美元/吨），ARA6000大卡动力煤现货价105.0美元/吨（周环比-1.6美元/吨），理查兹港动力煤FOB现货价92.5美元/吨（周环比+0.5美元/吨）[2][30]。广州港印尼煤(Q5500)库提价936.6元/吨（周环比+19.4元/吨），澳洲煤(Q5500)库提价964.1元/吨（周环比+34.7元/吨）[30] - 炼焦煤价格：截至5月9日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1730元/吨（周环比+30元/吨，+1.8%），连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1871元/吨（周环比+36元/吨）[2][6][32]。产地方面，临汾肥精煤车板价(含税)1590.0元/吨（周环比+60.0元/吨）[2][32]。国际方面，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价260.8美元/吨（周环比+9.0美元/吨，+3.6%）[2][6][32] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至5月9日，焦作无烟煤车板价1010.0元/吨，周环比持平 [41]。截至5月1日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)982.0元/吨（周环比-10.0元/吨），阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)971.9元/吨（周环比-10.2元/吨）[41] - 价格指数：截至5月8日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价713.0元/吨（周环比+12.0元/吨）[24]。截至5月7日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为702.0元/吨（周环比+7.0元/吨）[24]。截至5月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价689.0元/吨（月环比+4.0元/吨）[24] 四、煤炭供需跟踪 - 供给端-产能利用率：截至5月8日，样本动力煤矿井产能利用率为91.6%（周环比+2.0个百分点）[2][47]。样本炼焦煤矿井开工率为92.39%（周环比+1.1个百分点）[2][47] - 进口煤价差：截至5月9日，5000大卡动力煤国内外价差37.3元/吨（周环比上涨60.5元/吨）；4000大卡动力煤国内外价差64.3元/吨（周环比上涨64.2元/吨）[44] - 需求端-电煤日耗及库存： - 内陆17省：截至5月7日，煤炭库存周环比上升156.90万吨（+2.04%）；日耗周环比上升18.30万吨/日（+7.02%）；可用天数周环比下降1.40天 [2][48] - 沿海8省：截至5月7日，煤炭库存周环比上升70.50万吨（+2.16%）；日耗周环比上升23.70万吨/日（+14.84%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][48] - 需求端-非电需求： - 化工：截至5月8日，化工周度耗煤较上周上升8.94万吨/日（+1.19%）[2][78] - 钢铁：截至5月8日，全国高炉开工率83.3%（周环比-0.10百分点）[2][67]。Myspic综合钢价指数127.6点（周环比+3.02点）[66]。独立焦化企业吨焦平均利润为58元/吨（周环比+4.0元/吨）[67]。螺纹钢高炉吨钢利润为134元/吨（周环比+41.0元/吨）[67] - 建材：截至5月8日，水泥熟料产能利用率为60.0%（周环比-2.8百分点）[2][76]。浮法玻璃开工率为69.4%（周环比-0.2百分点）[77]。全国水泥价格指数96.2点（周环比-0.79点）[73] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至5月9日，秦皇岛港煤炭库存575.0万吨（周环比+11.0万吨，同比-23.6%）[6][92]。截至5月1日，55个港口动力煤库存6651.3万吨（周环比+109.0万吨）[92]。截至5月8日，462家样本矿山动力煤库存321.1万吨（周环比+1.2万吨）[92] - 炼焦煤库存：截至5月8日，生产地炼焦煤库存221.8万吨（周环比+0.76%）[93]。六大港口炼焦煤库存263.3万吨（周环比+0.77%）[93]。国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存877.8万吨（周环比-5.41%）[93]。国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存778.5万吨（周环比-0.45%）[93] - 焦炭库存：截至5月8日，焦化厂合计焦炭库存43.0万吨（周环比-0.56%）[95]。四港口合计焦炭库存239.9万吨（周环比-1.17%）[95]。国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存685.49万吨（周环比-5.19万吨）[95] 六、煤炭运输情况 - 截至5月8日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为734点（周环比+1.7点）[108] - 截至5月8日，大秦线煤炭周度日均发运量105.1万吨（周环比下跌25.49万吨）[108] - 截至5月8日，环渤海地区四大港口库存为1526.2万吨（周环比+43.10万吨），货船比为11.3（周环比-1.48）[104] 七、天气情况 - 截至5月9日，三峡出库流量为12200立方米/秒（周环比-14.69%）[113] - 未来10天（5月9-18日），中东部大部降雨偏多，江南、华南及贵州局地累计降水量超过200毫米，较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上 [113] - 未来10天，我国大部地区气温回升明显，中东部大部气温较常年同期偏高，其中12-14日期间，陕西关中平原、山东、河南、安徽及河北南部最高气温先后可达35℃左右 [113] 八、上市公司估值表及重点公告 - 报告列出了重点上市公司估值表，包括兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率数据 [114] - 本周重点公告涉及兖矿能源的股份回购进展（截至4月30日尚未回购）及恒源煤电的股份回购进展（4月累计回购612.24万股，支付总金额4422.5万元）[115][116] 九、本周行业重要资讯 - 山西出台《山西省加快能源绿色低碳转型发展实施方案》，引导煤矿以实用为目的开展智能化建设，目标2027年具备条件的生产煤矿基本实现智能化 [117] - 国家标准《煤矿智能化体系架构要求》（GB/T 47461-2026）正式发布，提出了煤矿智能化系统的总体架构要求 [117]