报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 地缘反复，继续关注二季度中下旬上行风险，趋势看或随着5月采购需求释放震荡上行，内外盘油价仍有机会再次冲高，未来Brent、WTI或再次挑战120 - 150美元/桶，SC或挑战800 - 900元/桶；进一步的地缘降级若出现仍旧是短线强利空，但趋势下行风险较难出现，微观看复航难；内外价差暂时震荡，SC远月或逐步强于外盘；WTI或持续存在逼空风险 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 地缘反复，需关注二季度中下旬原油价格上行风险 [6] 宏观 - 金油比震荡，短期通胀抬升，需关注滞涨交易，人民币汇率再次走强，社融企稳 [24][25][26] 供应 - OPEC+ 4月原油总产量环比降159万桶/日，较战前低约1100万桶/日；5月3日OPEC - 7决定6月增产18.8万桶/日；阿联酋5月1日退出OPEC，产能485万桶/日；美国截至4月24日当周原油出口创新高，4月全月平均超500万桶/日；3 - 4月全球石油库存降2.67亿桶，炼油环节成关键瓶颈 [7][28][15] 需求 - 亚洲需求疲软，中国受高油价和政策影响需求受抑，东南亚采购俄罗斯原油，韩国补贴石脑油进口；欧洲航煤供应短期忧虑缓解，但库存缓冲至低位；美国成品油出口强劲，库存降至低位，高价使全球航煤需求减少约5% [8] 库存 - 美国商业库存、库欣地区库存下滑，炼油毛利回落，中国成品油出口传恢复，全球在途运输原油库存高位，国内成品油毛利回落且成本飙升 [65][67][69][70][71] 价格及价差 - 现货市场买气维持弱势，美欧基差、月差、SC月差回落，SC理论交割套利空间及运费显示目前仍低估 [74][84][85][86][87]