报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 纺织制造板块：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏，期待Puma等运动品牌业绩修复带动相关制造订单好转 [3][10] - 服装家纺板块：围绕未来消费趋势寻找渗透率空间，关注高性能户外、社交服饰及睡眠经济方向，继续看好品牌端需求复苏 [3][12] - 运动板块：2026年为体育赛事大年，赛事热度有望提振运动需求，各品牌产品储备与营销积极 [3][12] - 女装板块：2026年有望迎来困境反转，行业库存与渠道已调整至健康状态，一季度多家公司业绩超预期显示复苏态势 [12] 本周板块表现与行业数据 - 市场表现：5月6日至8日，SW纺织服饰指数上涨1.1%，跑输SW全A指数2.0个百分点，其中服装家纺指数上涨0.4%，纺织制造指数上涨2.5% [3][4] - 行业数据： - 社零：3月社会消费品零售总额4.2万亿元，同比增长1.7% [3] - 出口：3月纺织服装出口额166亿美元，同比下滑28.9%，其中纺织品出口86亿美元（同比-28.5%），服装出口80亿美元（同比-29.4%） [3][24] - 棉价：5月8日，国内棉花价格B指数报17,872元/吨（周涨0.2%），国际棉花M指数报93美分/磅（周涨4.6%） [3][25] - 澳毛价格：5月7日，澳大利亚羊毛东部市场综合指数报1367美分/公斤，同比上涨77.1%，年内上涨33.9% [3][29] 重点公司分析（以Puma为例） - Puma 26Q1业绩：销售额18.6亿欧元，同比下降6.3%（货币调整后降1.0%）；净利润增至0.265亿欧元，超预期；存货同比下降8.6%至18.98亿欧元，库存清理顺利 [3][10] - 区域表现：大中华区货币调整后销售额增长9.0%，主要得益于直营渠道增长及中国新年期间表现；亚太和美洲区域实现货币调整后正增长 [3][11] - 盈利与展望：26Q1毛利率提升0.6个百分点至47.7%；公司维持全年指引，预计2026年货币调整后销售额录得低至中个位数下滑，EBIT预计在-0.5亿至-1.5亿欧元区间，并将2026年定位为转型年 [3][10] 国际公司业绩汇总 - 运动服饰公司： - Adidas 26Q1销售额65.9亿欧元，同比增长7%，大中华区增长10% [14] - Nike FY26Q3销售额113.0亿美元，同比持平，大中华区下滑7% [14] - Lululemon 2025年销售额111.0亿美元，同比增长5%，大中华区增长29% [14] - 奢侈品集团： - LVMH 26Q1销售额191.2亿欧元，同比下降6% [15] - Hermès 26Q1销售额40.7亿欧元，同比下降1% [15] - Tapestry FY26Q3净销售额19.2亿美元，同比增长21%，大中华区增长61% [17] 行业市场结构数据（欧睿2024年） - 运动服饰市场：规模4089亿元，同比增长6.0%；CR10为82.5%，其中安踏份额提升至23.0%，Nike份额降至20.7% [33][34] - 男装市场：规模5687亿元，同比增长1.3%；CR10为25.0%，安踏份额提升至5.1%，海澜之家份额为5.0% [37][38] - 女装市场：规模10597亿元，同比增长1.5%；CR10为10.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [40][41] - 童装市场：规模2607亿元，同比增长3.2%；CR10为14.8%，森马（巴拉巴拉）份额为6.0% [42][43] - 内衣市场：规模2543亿元，同比增长2.1%；CR10为9.1%，迅销份额为1.9% [44][45] 电商渠道表现（2026年3月） - 行业大盘：运动鞋服淘系销售额同比下滑3.9%，女装下滑3.8%，男装下滑10.3%，童装下滑22.3%，户外品类增长11.2% [48][53][55] - 品牌表现（运动品类举例）： - Fila 3月淘系销售额同比增长37.2%，市占率8.3% [57] - 李宁3月销售额同比增长8.5%，市占率7.1% [57] - Adidas 3月销售额同比增长8.1%，市占率9.0% [57] - Nike 3月销售额同比微降0.4%，市占率8.8% [57] 资金流向与交易数据 - 基金重仓（2025Q4）： - 李宁：持有基金数量增加13只至36只，持股总量增长36%至6696万股 [62] - 安踏体育：持有基金31只，持股总量增长36%至692万股 [62] - 海澜之家：持有基金数量减少17只至22只，持股总量下降65%至7336万股 [62] - 港股通持股（截至5月8日）： - 安踏体育持股比例7.86%，本周增加0.04个百分点 [64] - 李宁持股比例19.46%，本周减少0.19个百分点 [64] - 特步国际持股比例17.39%，本周增加0.14个百分点 [64]