报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 市场持续向好，看好保险股和头部券商估值回归[1] - 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备[5][52] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融[5][52] 非银行金融子行业近期表现 - 最近3个交易日（2026年05月06日-2026年05月08日），多元金融行业上涨1.72%，保险行业上涨0.92%，证券行业上涨0.28%，非银金融整体上涨0.54%，同期沪深300指数上涨1.34%[5][10] - 2026年以来（截至2026年5月8日），多元金融行业上涨2.00%，券商行业下跌10.73%，保险行业下跌12.47%，非银金融整体下跌10.64%，同期沪深300指数上涨5.23%[11] 证券行业观点 - 市场交易活跃度提升：截至5月8日，5月日均股基交易额为36296亿元，较上年5月上涨151.49%，较上月增长27.62%[5][16] - 两融余额增长：截至5月7日，两融余额27864亿元，同比提升54.05%，较年初增长9.67%[5][16] - 一季度业绩高增：2026年一季度50家上市券商营业收入同比增长31%，归母净利润同比增长38%[5][18] - 头部与中小券商业绩分化：前十大券商（不含东方财富）合计归母净利润同比增长47%，而中小券商中13家净利润同比下滑[5][21] - 高增长公司示例：信达证券、财达证券、财通证券一季度归母净利润同比增速分别达121%、115%、113%[5][21] - 盈利能力与杠杆：50家上市券商2026Q1平均ROE为1.67%，同比增加0.33个百分点；平均杠杆率为3.51倍，较2025年末的3.39倍小幅提升[5][22] - 当前估值水平：截至2026年5月8日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3倍，大券商2026E平均PB估值1.0倍[5][24] 保险行业观点 - 一季度利润受短期投资波动影响：一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，主要受股市短期波动影响，其中新华保险、中国太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%[5][26] - 负债端新业务价值（NBV）表现强劲：中国人寿NBV同比+75.5%大幅领先同业，新华保险、中国平安和中国人保寿险NBV也均同比增长超过20%[5][27] - 新单保费高增长：用于计算NBV的新单保费同比+45.5%，各公司新单期交普遍高增长，如中国人保寿险同比+84.5%[27] - 产品结构优化：分红险占比显著提升，中国人寿新单期交保费中浮动收益型占比超90%[5][27] - 产险综合成本率改善：2026Q1，中国人保财险、平安产险、太保产险的综合成本率分别为94.2%、95.8%、96.4%，分别同比改善0.3、0.8、1.0个百分点[31][34] - 投资资产规模稳健：26Q1末5家上市险企投资资产规模合计较年初增长1.1%[32] - 当前估值处于历史低位：2026年5月8日保险板块估值0.54-0.75倍2026E P/EV[5][36] 多元金融行业观点 - 信托行业： - 截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[5][37] - 2025年上半年信托行业利润总额197亿元，同比微增0.45%[5][37] - 行业进入平稳转型期，过去依赖的制度红利正在减弱[43] - 期货行业： - 2026年3月，全国期货市场成交额100.85万亿元，同比增长63.74%[5][44] - 2026年3月，期货公司净利润11.58亿元，同比下滑18.28%[5][47] - 以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要转型方向[5][49] 行业排序及重点公司推荐 - 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融[5][52] - 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[5][52]