行业投资评级 - 对有色金属行业维持“增持”评级 [7] 报告核心观点 - 短期铜价震荡，但仍看好2026年铜价上行 [2] - COMEX-LME铜价价差创2026年年初以来新高，或导致美国继续虹吸全球铜库存 [2] - 宏观层面，中东地缘风险对全球经济增长预期的压制正逐步减弱 [2] - 供需层面，2026年供需偏紧的矛盾依然未变：供给端受海外硫磺紧张、湿法炼铜扰动及国内废铜产量难增长等因素制约；需求端如线缆、空调虽环比走弱但仍具韧性 [2] - 预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行 [5] 市场表现与价格 - 股价表现：本周（2026/5/4-2026/5/8）铜行业股票全线上涨，涨幅前三为海亮股份（+22.90%）、西部矿业（+9.7%）、洛阳钼业（+8.5%）[17] - 期货价格： - 截至2026年5月8日，SHFE铜收盘价104,550元/吨，环比4月30日上涨3.48% [2] - 截至2026年5月8日，LME铜收盘价13,536美元/吨，环比5月1日上涨4.53% [2] - COMEX与LME铜价价差为315.03美元/吨，较5月1日扩大115.07美元/吨 [18] - 期货持仓： - 截至5月8日，SHFE铜活跃合约持仓量20.9万手，环比上周增加3.3%，处于1995年至今61%分位数 [5] - 截至5月5日，COMEX非商业净多头持仓6.3万手，环比上周减少0.7%，持仓量处于1990年以来88%分位数 [5] 库存情况 - 全球交易所库存：截至2026年5月8日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计120.2万吨，环比5月1日减少0.3% [3] - LME铜全球库存39.9万吨，环比5月1日增加0.2% [3] - COMEX铜库存62.1万吨，环比5月1日增加1.0% [3] - 国内社会库存：截至2026年5月8日，SMM电解铜社会库存25.2万吨，环比5月1日增加3.5%，较2026年库存高点下降32.7万吨 [3] - 产业链库存：截至2026年3月底，中国冶炼企业电解铜库存9.8万吨，环比减少33.4%；消费商电解铜库存12.40万吨，环比增加2.9%，处于近6年同期低位；两者合计22.2万吨，环比减少17.0% [29] 供给端分析 - 铜精矿： - 2026年3月中国铜精矿产量14.8万吨，环比增加30.9%，同比减少5.3% [3] - 2026年2月全球铜精矿产量176.6万吨，同比增加0.3%，环比减少6.6% [3] - 截至5月8日，国内主流港口铜精矿库存60.9万吨，环比上周减少3.0%，处于2022年5月有统计以来12%分位数 [3] - 废铜： - 截至2026年5月8日，精废价差为1489元/吨，环比4月30日扩大464元/吨 [3] - 2026年3月国内废铜产量15.44万金属吨，环比减少8.4%，同比减少21.4% [59] - 2026年3月废铜进口20.4万金属吨，环比增加40.7%，同比增加29.4% [59] - 冶炼与加工： - 产量：2026年4月SMM中国电解铜产量117.89万吨，环比减少2.3%，同比增加4.7% [4] - 加工费（TC）：截至2026年5月8日，TC现货价为-93.9美元/吨，环比上周下降15.8美元/吨，处于2007年9月以来低位 [4] - 进出口：2026年3月电解铜进口23.5万吨，环比增加53.3%，同比减少24.0%；出口5.8万吨，环比减少25.6%，同比减少14.4% [4] 需求端分析 - 电力领域（约占国内铜需求31%）： - 截至2026年5月7日当周，线缆企业开工率为63.23%，环比上周下降2.67个百分点 [4] - 2026年1-3月，电源基本建设投资完成额累计1759.12亿元，累计同比增加33.1%；电网基本建设投资完成额累计1370.49亿元，累计同比增加43.3% [82] - 家电领域（空调用铜约占国内铜需求13%）： - 据产业在线更新，2026年5-7月家用空调排产同比分别下降2.6%、3.2%、4.9% [4] - 2026年4月铜管企业开工率为80.27%，环比下降2.18个百分点，同比下降3.45个百分点 [100] - 建筑地产领域（黄铜棒约占国内铜需求4.2%）： - 2026年4月，黄铜棒开工率为52.18%，环比下降0.41个百分点，同比下降2.79个百分点，处于近6年同期低位 [4] 投资建议与重点公司 - 投资建议：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [5] - 重点公司盈利预测与估值（股价时间为2026年5月8日）： - 西部矿业：股价32.47元，预计2026年EPS为2.02元，对应PE为16倍，评级“增持” [6] - 紫金矿业：股价34.80元，预计2026年EPS为3.16元，对应PE为11倍，评级“增持” [6] - 洛阳钼业：股价20.20元，预计2026年EPS为1.60元，对应PE为13倍，评级“增持” [6] - 金诚信：股价66.67元，预计2026年EPS为4.51元，对应PE为15倍，评级“增持” [6]