报告行业投资评级 - 铂、钯投资评级为震荡，铂金中性、钯金中性，价格区间广铂主力470 - 530元/克、广钯主力340 - 400元/克 [3] 报告的核心观点 - 本周铂钯受市场情绪修复牵引强势冲高后回落，美伊交火和周末资金流出是回落原因，市场对美伊协议预期反转敏感度降低，铂钯上下有阻力和支撑 [4] - 本周铂钯ETF净流入，市场判断偏乐观，但部分高频数据对价格边际利空 [4] - 广期所开始注册仓单，铂钯移仓进行中，月差结构为C结构，近月抛压使中国市场铂钯价格下行，钯金内盘倒挂外盘，推荐做空内外价差 [4] - 策略配置上，逢高空逻辑顺畅，钯金下方空间有限，铂金下跌稍顺畅，钯金期现存在机会窗口 [4] 交易面（价格、价差、资金及持仓） 价格与持仓 - 本周铂钯持仓量及成交量均有所下降，主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约，27年合约成交量低迷 [5][8] - 本周铂钯呈现明显C结构（PD2704例外），06合约下降明显，08合约开始增仓，市场头寸移仓进行中 [8] 铂钯比价 - 本周铂钯比价再度走阔，伦敦铂金现货铂钯比价1.37，广期所铂钯比价周五收于1.38，不建议追多，关注下方1.3 - 1.32点位 [14] 海外期现价差 - 铂海外期现价差：伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差本周波动变大，周平均值 - 4美元/盎司；纽约铂连续 - 纽约铂主力价差较收敛，周平均值 - 0.3美元/盎司 [17] - 钯海外期现价差：伦敦钯现货 - 纽约钯主力价差本周一二四升水，周平均值6.8美元/盎司；纽约钯连续 - 纽约钯主力价差本周收敛，周平均值 - 17.2美元/盎司 [19] 套利成本与窗口 - 铂期现正套成本1.6元/克，价差 - 1.35元/克，套利窗口未打开 [21] - 钯期现正套成本1.2元/克，价差25.3元/克，存在24.1元/克利润窗口 [23] - 铂近远月跨月正套交割成本6.9元/克，价差1.75元/克，套利窗口未打开 [25] - 钯近远月跨月正套交割成本5.0元/克，价差1.5元/克，套利窗口未打开 [27] - 铂内外套利成本59.5元/克，价差62.0元/克，套利窗口不足 [29] - 钯内外套利成本43.8元/克，价差41.0元/克，套利窗口未打开 [31] - 进口买伦敦铂远期卖2606成本59.8元/克，价差64.1元/克，套利窗口不太足 [33] - 进口买伦敦钯远期卖2606成本44.0元/克，价差42.0元/克，套利窗口未打开 [35] 回收端价差与ETF持仓 - 本周铂金回收贴水走深，周平均值85元/克，钯金回收贴水走阔至45元/克上下 [37] - 本周铂金ETF持仓流入0.08吨（约0.24万盎司），钯金ETF持仓流入0.09吨（约0.28万盎司），较本轮ETF持仓峰值，铂金已流出13%，钯金已流出17% [39][41] 基本面（库存及进出口数据） 远期贴水费率 - 本周铂金钯金远期贴水结构均先松后紧，铂金1Y远期贴水幅度回升到2%以上，钯金本周远期结构6M有所收紧，1M/1Y明显持续宽松 [46] 库存情况 - NYMEX铂库存进一步流出至48.45万盎司（约15.07吨），注册仓单占比下降至46.22% [47] - NYMEX钯库存小幅流出，目前23.89万盎司（约7.44吨），注册仓单占比维持在85% [50] - 本周广期所开放注册仓单，截至周五，铂金仓单599KG（仓库138KG，厂库461KG），钯金仓单198KG（仓库188KG，厂库10KG ） [54] 进出口数据 - 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入570.88吨，2026年3月铂金进口量达10.2吨，净流入9.67吨 [63] - 2020年以来钯金几乎无出口量，为纯进口状态，累计净流入184.23吨，2026年3月进口6.11吨，净流入6.11吨 [63] 伦敦定盘供需平衡 - 本周伦敦钯定盘供需平衡只有周三周四为小额负数，周平均值58.7KG [66][67] - 本周伦敦铂定盘供需周三为小额负数，周平均值104.6KG [68]