全球宏观与流动性 - 美联储政策分歧加剧，短期降息派主导性不足，下半年仍存在超预期降息可能，美债收益率二季度或维持高位震荡[3] - 美股AI行情过热，动量/价值月度拥挤度（60日z-score）已达+2.59σ的高位，纳指和标普500再创历史新高[7] - 美元指数上周震荡下行0.37%至97.85，布伦特原油价格从高位回落，上周累计下跌7.3%至100.3美元/桶[4] - 10年期美债收益率上周小幅下行1.6个基点至4.35%，主要因长端通胀风险溢价回吐[4] 中国市场资金流向 - A股两融资金在5/6-7两个交易日加速流入712亿元人民币，但宽基ETF同期大幅流出738亿元人民币[4] - 南向资金上周小幅净流出2亿港元，其中腾讯净流出扩大至50亿港元，中芯国际延续净流入12亿港元[5] - 上周（4/30-5/6）港股外资转为净流出115亿港元，中资中介和香港本地中介继续净流入16亿和10亿港元[5] - 内资港股通ETF延续净流出28亿元人民币，其中科技板块流出25亿元人民币，创新药板块连续六周大幅流入93亿元人民币[23] 港股市场动态 - 港股整体卖空成交占比降至16%，但互联网龙头卖空占比小幅升至19%[5] - 上周港股市场解禁市值达104亿港元，本周预计解禁110亿港元，2026年年初以来累计解禁金额为2840亿港元[27] - 港股处于估值洼地、资金流入和盈利改善的共振窗口，前瞻市盈率仅约10倍[33] 行业策略观点 - 全球配置应从“美元资产独大”转向多元化，逢低增配A股与港股，中长期应以SMART框架聚焦安全资产、制造出海和硬科技[3] - TMT行业进入“Token经济”时代，IDC预计2030年全球AI智能体达22亿，Token消耗量较2025年增长超3亿倍[33] - 汽车行业核心增长方向为出海，2026年第一季度中国汽车出口同比增长56.7%[33] - 美国数据中心需求高增，但电力供应与建设延迟可能形成供需缺口，2026-2027年新增电力需求或达16GW/23GW[39]