报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年一季度白电内外销市场表现分化，呈现“涨跌互现”格局，空调内销增长但出口下滑，冰洗产品产量回升但内外销表现不一 [1][5] - 行业投资围绕两大主线展开：一是兼具“低估值、高分红、稳增长”属性的白黑电龙头；二是向科技领域转型或受益于出海逻辑的泛科技型及新消费家电企业 [6] - 多地加码消费品以旧换新政策，为智能家居等品类带来增长动力，同时行业竞争正从价格战转向以服务和技术创新驱动的价值竞争 [5][76][77] 数据观察：3月主要家电品类产销数据 - 空调：2026年3月行业产量2403.40万台，同比下降3.30%；总销量2393.42万台，同比下降1.70%。其中，内销1349.82万台，同比上升5.60%；出口1043.60万台，同比下降9.80% [2]。当月空调总销量市占率美的以30.50%位列第一，格力、海尔、奥克斯、海信市占率分别为17.50%、10.80%、9.70%和7.10% [2][23] - 冰箱：2026年3月行业产量903.30万台，同比上升8.80%；总销量821.00万台，同比下降3.90%。其中，内销360.30万台，同比下降4.80%；出口460.70万台，同比下降3.20% [2][24] - 洗衣机：2026年3月行业产量776.90万台，同比上升2.20%；总销量774.41万台，同比上升0.80%。其中，内销341.40万台，同比下降5.90%；出口433.01万台，同比上升6.70% [3][31] 行业动态与市场表现 - 板块表现：本周（报告期）申万家用电器板块指数上升1.90%，跑赢同期上升1.30%的沪深300指数 [5][7]。重点公司中，华之杰（+22.60%）、亿田智能（+15.20%）、三花智控（+10.20%）领涨；绿联科技（-5.00%）、奥普科技（-3.10%）、海信视像（-2.70%）领跌 [5][9] - 2026年一季度产业链表现：家用空调销量5725.40万台，同比下滑2.80%，内销小幅增长，出口下滑。中央空调销售规模小幅增长，其中内销296.30亿元，同比下滑2.10%；出口71.00亿元，同比增长20.00%。空气源热泵内销38.50亿元，同比下滑1.90%；出口27.60亿元，同比增长37.60%。燃气壁挂炉内销33.60万台，同比下滑2.30%；外销14.70万台，同比下滑24.70% [5][12] - 以旧换新政策：重庆、上海、湖北、贵州等多地发布新一轮消费品以旧换新政策。例如，贵州省对购买外骨骼助力机器人、扫地机器人等10类智能家居产品，按销售价格15%给予补贴，每件不超过1500元 [5][13] 投资要点与推荐组合 - 投资主线一：红利（白黑电领先企业） - 白黑电领先企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高且弹性大 [6] - 内销方面，2025年以旧换新政策落地效果持续超预期，2026年仍有望保持稳定；出口方面，头部大家电企业全球多地布局生产基地，能良好应对国际贸易波动，且东南亚、南美、中东非等新兴市场需求长期向好 [6] - 持续推荐“三大白”（海尔智家、美的集团、格力电器）和“两海信”（海信视像、海信家电）的组合 [6] - 投资主线二：科技（泛科技型家电企业转型） - 泛科技型家电企业积极向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴科技领域迁移 [6] - 推荐：华之杰（液冷、无人机、机器人新业务即将放量）、民爆光电（收购厦芝精密切入PCB钻针赛道）、绿联科技（消费电子出海，AI+NAS空间大）、安孚科技（电池主业稳健，外延开拓半导体第二主业） [6] - 投资主线三：出海（新消费家电品类） - 以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔 [6] - 推荐：海外需求回暖、内销新品高景气的扫地机公司科沃斯与石头科技；小家电出口大客户开拓顺利的德昌股份；大客户订单突破带动收入放量的欧圣电气 [6] 原材料价格与宏观经济环境 - 原材料价格：截至2026年5月8日，长江有色铜价102965.00元/吨，同比上升31.28%；铝价24215.00元/吨，同比上升23.45%；不锈钢冷轧板价16400.00元/吨，同比上升20.15%。中国塑料城价格指数988.30，同比上升18.84%。65寸open cell面板价格168美元，同比下降5.62% [15][20] - 汇率：截至2026年5月8日，美元兑人民币汇率中间价报6.8502，年初至今下降2.54% [35] - 宏观经济数据：2026年3月社会消费品零售总额41616.00亿元，同比上升1.70%。截至2026年3月，城镇居民人均可支配收入累计值16549.00元，同比增长4.17%。2025年12月，商品房住宅现房销售面积2671万平米，同比下降6.33%；期房销售面积4809万平米，同比下降24.55% [37][38] 行业新闻与趋势 - 企业合作：美的集团与伊莱克斯达成战略合作，计划2026年第三季度在北美组建三家涵盖冷藏与洗护业务的合资企业，深化全球化战略 [75] - 行业竞争转向：天猫在618前联合菜鸟推出覆盖全国95%区域的“送装一体”服务，牵引家电行业从价格战转向价值竞争，美的、海尔、海信等品牌已接入 [77] - 产品与技术趋势：智能家电新国标建立L1至L5五级智能等级评价体系，2026年一季度AI家电市场规模同比飙升59.70%，销量突破3800万台，家电AI渗透率突破50% [83]。冰箱能效新国标将于2026年6月1日实施，能效门槛普遍提高30%-40% [84] - 企业战略：华帝深耕全屋用水赛道，以技术创新驱动存量市场焕新 [79]。万和电气国内通过研发投入和渠道改革提升毛利率，海外出口收入连续两年双位数增长 [80]