报告投资评级 - 对医药生物行业给予“增持”评级，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - CXO及科研服务行业景气度高，其公司年报和一季报表现亮眼，临床前CRO与新药物分子CDMO订单实现高增长，把握行业景气上行投资机会 [4] - 具体看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店 [10] - 高弹性配置方向为创新药，尤其是小核酸方向；高股息配置方向为中药及药店 [10] 行情回顾 - 本周（截至2026年5月8日）A股医药指数涨跌幅为+0.31%，年初至今为+0.44%；相对沪深300的超额收益本周为-1.03%，年初至今为-4.79% [4][9] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为-0.44%，年初至今为+3.35%；相对于恒生科技指数分别跑输5.19%、跑赢10.60% [4][9] - 本周A股子板块涨幅居前：医疗器械（+1.90%）、生物制品（+1.29%）、原料药（+1.28%）；跌幅居前：医疗服务（-1.16%）、医药商业（-0.64%）、化学制药（-0.01%） [4][9] - 本周A股涨幅居前的个股：众生药业（+22.57%）、博拓生物（+19.09%）、华康洁净（+16.54%）；跌幅居前：ST迪瑞（-26.32%）、ST万邦（-14.25%）、ST嘉应（-14.21%） [4][9] - 本周H股涨幅居前的个股：艾美疫苗（+30.08%）、励晶太平洋（+17.74%）、药明巨诺-B（+14.16%）；跌幅居前：思路迪医药股份（-21.47%）、永泰生物-B（-16.35%）、中国再生医学（-16.05%） [4][9] - 医药指数市盈率为34.62倍，较历史均值低3.77倍 [6] CXO行业业绩与订单 - 22家CXO上市公司2025年同比2024年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为13.41%、85.26%、35.39% [17] - 2026年第一季度（同比2025年第一季度）收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为18.63%、21.88%、63.48%，增长继续提速 [17] - 海外需求持续回暖，临床前订单与新分子CDMO订单快速增长；国内需求自2025年第三季度以来实现量价齐升，尤其临床前订单实现翻倍及以上增长 [4][20] - 随着订单逐步落地执行，CXO公司单季度收入正在逐季度加速通道中，毛利率和利润率水平也逐季度改善 [20] - 建议关注三个方向：1）外需型CDMO（如药明康德、凯莱英）；2）临床前CRO（如益诺思、昭衍新药）；3）临床CRO（如诺思格、泰格医药） [25] 科研服务行业业绩与趋势 - 21家科研服务公司2025年同比2024年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为16.86%、73.41%、95.72% [26] - 2026年第一季度（同比2025年第一季度）收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为17.81%、45.09%、39.55% [26] - 2025年第四季度部分企业受集中计提、资产减值、投资损益及汇兑影响，利润端承压，但经营性趋势向好未变 [26] - 2026年第一季度过后汇率影响缩小，下游药企及CXO客户持续复苏，预计科研服务公司趋势持续向好 [26] - 毛利率和净利率拐点已过，2024年下半年起向上回升趋势明显，2026年第一季度持续提升 [27] - 建议关注多个方向：早研需求推动（如百普赛斯、皓元医药）；创新药商业化生产放量（如奥浦迈、纳微科技）；海外布局收获期（如药康生物、阿拉丁）；临床前CRO高景气（如百奥赛图）；国产替代（如阿拉丁、华大智造）等 [34] 研发进展与企业动态 - 安进AMG 133启动针对减重维持治疗的三期临床，计划入组300例受试者，预计2028年1月完成，入组标准为BMI≥25且GLP-1治疗后减重超10%的人群 [4][35] - 美国GT Biopharma公司的三特异性NK细胞衔接器疗法GTB-5550获FDA批准IND，可启动针对晚期实体瘤的I期临床试验，该药物靶向B7-H3靶点 [4][36] - 报告列举了本周多项创新药/改良药的研发进展，包括申请临床、批准临床、进入不同临床阶段等，涉及企业如百济神州、信达生物、康诺亚、复宏汉霖、礼来、阿斯利康等 [38][41][42][43] 具体标的建议 - 从PD-1 PLUS角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等 [4][13] - 从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等 [4][13] - 从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、悦康药业等 [4][13] - 从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等 [4][13] - 从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等 [4][13] - 从CXO及上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等 [4][13] - 从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等 [4][13] - 从AI制药角度，建议关注晶泰控股等 [4][13] - 从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等 [4][13] - 报告提供了详细的“本周建议关注组合”表格，涵盖化学制药、创新药、CXO、科研服务、生物制品、医疗器械、中药等多个子行业的公司及其财务数据 [12][14][15][16]