报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行4月国债买卖规模较3月缩量，投资者担忧货币政策收紧，美伊谈判传闻有进展且4月中国出口增速回升，全周债市震荡，超长债低开后微幅反弹，交投活跃度回落，期限利差和品种利差缩窄 [1][3][12][39] - 开年以来经济向好，一季度GDP同比增速处目标增速上沿，通胀通缩风险缓解，但近期债市有回调风险，因中东地缘冲突致原油暴涨、经济增速好使货币政策大幅放松必要性下降、利率低且央行买债规模缩减；30 - 10利差高位企稳预计短期高位震荡，20年国开债品种利差预计继续窄幅波动 [2][3][13][14] 各目录总结 超长债复盘 - 上周央行公布4月国债买卖400亿，较3月缩量100亿，投资者担忧货币政策收紧，美伊谈判传闻进展，4月中国出口增速14.1%，出口景气度回升，全周债市震荡，超长债低开后微幅反弹，交投活跃度回落，期限利差和品种利差缩窄 [1][12][39] 超长债投资展望 - 30年国债：截至5月10日，30年和10年国债利差48BP，处近五年高位，近期债市有回调风险，预计短期30 - 10利差高位震荡 [2][13] - 20年国开债：截至5月10日，20年国开债和20年国债利差10BP，处历史较低位置，近期债市有回调风险，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动 [3][14] 超长债基本概况 - 截至4月30日，剩余期限超14年的超长债共260,579亿，占全部债券余额14.4%，地方政府债和国债是主要品种；按剩余期限划分，30年品种占比最高 [15] 一级市场 每周发行 - 上周（2026.04.27 - 2026.05.03）超长债发行量大增，共发行1,603亿元，分品种中国债1,300亿、地方政府债283亿等；分期限发行期限15年的92亿、20年的189亿等 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1,095亿，包括超长国债340亿、超长地方政府债755亿等 [26] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投相对收缩，成交额5,278亿，占全部债券成交额比重11.5%；和上上周相比，成交额减少6,372亿，占比减少3.2% [29] 收益率 - 上周债市震荡，超长债低开后微幅反弹，国债、国开债、地方债、铁道债不同期限收益率有不同变动 [39] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平处近五年高位，标杆的国债30年 - 10年利差为48BP，较上上周变动1BP，处2010年以来39%分位数 [49] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为10BP、20年铁道债和国债利差为20BP，分别较上上周变动 - 2BP和 - 2BP，处2010年以来9%分位数和12%分位数 [50] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2606收112.43元，降幅0.55%，全部成交量26.68万手（ - 657,358手），持仓量13.62万手（ - 11,156手），成交量和持仓量较上上周大幅上升 [57]