报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前持仓低位，基本面已到布局时点 [4][5] - 动力煤价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程，第四目标价格区间为800-860元/吨 [4][15] - 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，其目标价可通过与动力煤价格的比值（2.4倍）作为参考，对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [4][15] - 投资建议遵循周期与红利双逻辑，通过四条主线布局：周期弹性、稳健红利、多元化铝弹性、成长逻辑 [5][16] 市场表现与估值 - 本周市场：煤炭指数大跌5.06%，同期沪深300指数小涨1.34%，煤炭指数跑输沪深300指数6.41个百分点 [8][26] - 板块估值：截至2026年5月8日，煤炭板块平均市盈率（PE）为18.45倍，位列A股全行业倒数第8位；市净率（PB）为1.45倍，位列A股全行业倒数第7位 [10][30] 动力煤产业链关键数据 - 港口价格：截至5月9日，秦港Q5500动力煤平仓价为835元/吨，环比上涨24元/吨，涨幅2.96% [3][17][32] - 产地价格：晋陕蒙产地价格上涨，其中山西大同Q5600坑口价报600元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅5.26% [17][32][35] - 长协价格：2026年5月CCTD秦港Q5500年度长协价为689元/吨，环比微涨4元/吨，涨幅0.58% [17][39] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价报131.67美元/吨，环比上涨6.41美元/吨，涨幅5.12% [17][49] - 进口价差：国内动力煤与国外价差（国内-进口）为-49.4元/吨，进口煤价格倒挂加剧 [17][22][49] - 供需与库存： - 沿海八省电厂日耗合计183.4万吨，环比大涨23.7万吨，涨幅14.84% [22][66] - 沿海八省电厂库存合计3337.5万吨，环比小涨70.5万吨，涨幅2.16%；库存可用天数18.2天，环比大跌2.3天，跌幅11.22% [22][66] - 环渤海港口库存2742.5万吨，环比大涨108.7万吨，涨幅4.13% [22][88] - 晋陕蒙三省煤矿开工率82.4%，环比微跌0.2个百分点 [22][59] - 非电需求：甲醇开工率85.13%，环比小跌1.05个百分点；尿素开工率94.44%，环比小涨2.43个百分点；水泥开工率47.34%，环比小跌2.08个百分点 [22][79] 炼焦煤产业链关键数据 - 港口价格：截至5月9日，京唐港主焦煤报价1750元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅2.34% [3][23][103] - 期货价格：截至5月8日，焦煤期货主力合约报1286元/吨，环比微涨0.7%，较现货贴水214元/吨 [23][103] - 国际价格：京唐港主焦煤（澳洲产）库提价1910元/吨，环比下跌45元/吨，跌幅2.31%；国内山西焦煤与澳洲价差为-160元/吨 [23][112][115] - 下游需求与库存： - 247家钢厂日均铁水产量239.0万吨，环比微涨0.1万吨，涨幅0.05% [25][120] - 247家钢厂盈利率60.18%，环比大涨9.09个百分点 [25][121] - 独立焦化厂炼焦煤库存877万吨，环比大跌51万吨，跌幅5.48%；库存可用天数12.5天，环比大跌1.1天，跌幅8.09% [25][123][126] - 样本钢厂焦炭库存685万吨，环比微跌5.3万吨，跌幅0.77% [25][130] 无烟煤与公司动态 - 无烟煤价格：晋城Q6200无烟末煤坑口价790元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.28%；阳泉无烟煤价格环比持平 [26][138] - 公司运营： - 兖矿能源2026年一季度商品煤产量4155万吨，同比减少6.3%，但公司预计后续季度能弥补缺口，确保全年完成1.86-1.90亿吨的生产目标 [142] - 陕西煤业2026年4月产量1563万吨，同比提升9.74%；1-4月累计产量6097万吨，同比增长4.80% [143] 行业动态与价格趋势 - 区域价格：4月第四周，内蒙古、河南、浙江、陕西等地煤炭价格环比上涨；湖南、广西等地价格环比微跌或持平 [145][146][147][148][149][150] - 市场预期：供给端受“查超产”政策及部分矿区检修影响增量有限，需求端临近“五一”补库及“迎峰度夏”备货，预计煤炭价格将呈震荡偏强态势运行 [145][146][147][148]