核心观点 - 总量研究：中国4月出口展现韧性，同比+14.1%[6]，主要受价格上涨及需求支撑，且在美国需求链高增下表现优于东南亚[7][8]；美国4月强劲的非农数据（新增11.5万）可能进一步推迟美联储降息[11][12]；A股市场在修复后，有望在芯片算力等新叙事驱动下迎来“二次点火”[18][20] - 行业与公司：AI算力产业链景气度极高，GPU与CPU均步入“通胀”阶段，价格与交货周期上涨[35][37]；全球云服务商资本开支上修至8300亿美元，年增率提升至79%[43]；多个行业呈现底部复苏或结构改善迹象，如地产（政策发力）、食品饮料（龙头企稳）、体外诊断（边际改善）及化工（盈利改善）[29][72][76][88][89] 总量研究 宏观经济 - 中国4月出口同比大幅增长14.1%，较前值2.5%显著回升，绝对额处历史同期高位，价格上涨和需求韧性是主因[6][7] - 中国4月出口环比表现逆季节性上行，优于韩国和越南，推测受益于更健康的能源结构及新能源产品出口优势[7] - 从地区结构看，相较一季度，4月对美国、韩国出口边际转好，而对欧洲、东南亚地区出口受油价影响需求下挫，美国需求链因其AI投资与能源优势保持高增[8] - 美国4月新增非农就业11.5万人，超市场预期，失业率维持在4.3%，劳动力市场韧性较足[11][12] - 美国劳动参与率边际下降至约61.8%，失业率微升至4.337%，薪资同比增速回升至3.6%[13][14] - 分析认为，美国劳动力市场影响经济的作用在减弱，美联储2026年降息门槛抬高，但立即加息门槛也高，更多可能保持观望[15][16] 投资策略 - 本周（报告期）A股主要指数上涨，上证指数、深证成指、创业板指、科创综指分别涨1.65%、3.02%、3.24%、4.50%，日均成交额3.16万亿元，环比放量约5300亿元[18][19] - 策略观点认为，历次海外冲击后A股修复行情可期，当前左侧布局时机已到，科技成长是值得重视的方向[19] - 市场修复后能否延续上行，取决于是否有公共事件的二次冲击或全新的增长叙事，当前芯片算力可能成为“二次点火”的驱动因素[20] - 行业配置上，短期建议关注景气扩张、量价齐升的行业（如通信设备、半导体）以及量升价低的行业（如化学纤维、医药商业）；中期主线仍为成长，重点关注电力资本、算力资本、平台应用等方向[21][22] 金融工程 - 2026年4月，各类基金投顾产品收益均值为：股票型8.1%、股债混合4.1%、多元配置型3.5%、固收+1.5%、纯债型0.2%[24] - 2026年以来，股票型投顾收益均值为7.5%，表现较佳[24] - 4月股票型投顾中，主动优选策略收益均值8.6%，表现优于指数驱动和行业轮动[26] - 2026年4月，基金投顾调仓行为显示，在大类资产上增配A股、货币及现金、海外债券，减配美股、黄金、债券；在A股行业上增配电子、基础化工、机械设备等，减配银行、国防军工等[27] 行业与公司研究 TMT（计算机、电子、通信、海外科技） - AI算力景气度高企：VibeCoding及Agent应用需求旺盛，推动算力产业链进入“全链通胀”周期[35] - GPU：寒武纪2026Q1收入28.85亿元，同比+159.56%；芯原股份2026Q1营收8.36亿元，同比+114.47%，新签订单金额达82.40亿元[36] - CPU：推理和AgentAI工作负载扩张，CPU与GPU配比向1:1转变。自2026年3月起，服务器CPU价格涨幅达10%-20%，交货周期从1-2周延长至8-12周[37] - 全球资本开支上修：全球主要云服务提供商2026年资本开支进一步上调至8300亿美元，年增率从61%提升至79%[43] - 光通信产业提速：英伟达与康宁合作，计划将美国光连接制造能力提升10倍，光纤产量提升超50%，“光入柜内”趋势明确[68] - 云计算高景气：2026Q1全球云服务商收入规模达1290亿美元，同比+35%，推理需求快速增长是主要驱动[47] - 互联网：市场或重新定价具备全栈AI能力的巨头，AI云需求有望持续验证，国产AI芯片增长迅速[48][49] 地产建筑 - 政策端：中央政治局会议后，多地以公积金政策为抓手稳定楼市，如惠州、苏州提升家庭公积金贷款最高额度[29][30] - 市场端：2026年第19周，全国30城新房单周成交面积141万平米，同比-19.8%；15城二手房单周成交面积153万平米，同比+11.7%，出现分化[30] - 投资端：2026年第19周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积1843.6万平米，单周同比+38%，但土地成交楼面价同比下降51%[31][32] 消费（商社、食品饮料、农林牧渔） - 医美化妆品：2025年化妆品板块扣非归母净利润同比+33.3%，表现优于医美板块（扣非归母净利润-28.5%）。2026Q1化妆品板块业绩持续提升，部分国货美妆品牌增长亮眼[52][53] - 食品饮料：行业筑底趋势明显，白酒板块已至周期底部，龙头企业有望率先企稳。大众品行业基本面筑底、景气度边际回升[72][73] - 农林牧渔（生猪）：截至5月8日全国生猪均价9.70元/公斤，5月猪价或维持区间震荡。供给端出栏体重回升，需求端冻品库存持续累积至24.80%[56][57] - 农林牧渔（产能）：2026年4月能繁母猪存栏环比-0.11%，连续两月转负，但行业尚未出现大范围主动淘汰[57] 金融（非银金融） - 券商：本周日均股基成交额3.63万亿元，环比+16.7%；截至5月8日，两市两融融资规模达2.79万亿元，创历史新高，较年初增长10%[63][64] - 保险：2026Q1上市险企净利润整体好于预期，NBV（新业务价值）同比高增，如国寿+76%[65] 医药 - 体外诊断：2026Q1板块收入同比降幅收窄至6.55%，经营状况边际改善。政策端推动行业规范化与国产替代加速[76][77][78] - 市场表现：2026年5月第1周，医药生物板块上涨0.31%，其中疫苗板块涨幅最大（+3.9%），医疗研发外包板块跌幅最大（-2.75%）[79] 周期（化工、汽车） - 化工行业：2025年基础化工行业营收同比+3.5%，归母净利润同比+5.4%。2026Q1盈利能力改善明显，营收同比+10.4%，归母净利润同比+15.3%[88][89] - 化工政策与出口：两办印发《美丽中国建设成效考核办法》，或抑制产能无序扩张。2026年4月中国出口金额同比+14.1%，若地缘冲突缓和，化工或迎来补库行情[83][84] - 汽车（中国重汽）：公司2026Q1营收196.6亿元，同比+52.3%；归母净利润4.5亿元，同比+46.5%。业绩增长主要受出口（同比+36.8%）、新能源及天然气重卡放量驱动[92][93][95]