行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 白酒板块筑底明确，区域酒降幅改善最为明显，后期或蓄能弹性向上 [3] - 大众品板块关注三条逻辑主线：底部反转、强α（经营趋势向上）、概念/主题催化 [3] - 当前应重视区域酒的投资机会，因其具备低基数、业绩出清早、估值性价比高等特点 [1][3][11] - 大众品板块结构性看点仍多，需重点关注底部反转及具备强α的个股 [1][3] 周观点更新及行情回顾总结 - 市场表现：报告期内（5月6日1日-5月8日），食品饮料板块整体下跌1.14%，跑输上证综指（+1.65%）和沪深300指数（+1.34%） [1][20] - 子板块表现：保健品（+2.04%）和软饮料（+1.22%）涨幅居前，而预加工食品（-3.43%）、其他酒类（-2.67%）和啤酒（-1.92%）跌幅居前 [1][21] - 个股表现： - 板块涨幅前五个股为：西部牧业（+21.37%）、*ST春天（+15.88%）、金字火腿（+14.42%）、来伊份（+11.38%）、交大昂立（+9.58%） [23][24] - 板块跌幅前五个股为：龙大美食（-14.34%）、西王食品（-11.33%）、中信尼雅（-9.16%）、ST西发（-7.90%）、味知香（-6.95%） [23][24] - 白酒板块内，皇台酒业（+4.38%）、金徽酒（+3.72%）、今世缘（+2.51%）涨幅居前；五粮液（-5.10%）、泸州老窖（-2.57%）、洋河股份（-1.89%）跌幅居前 [23][25] 板块投资建议总结 - 白酒板块：建议沿三条主线布局 [3] 1. 筑底明确且后续季度经营向上的强α全国性酒企：如贵州茅台、五粮液、山西汾酒 2. 降幅收窄明显且全年前低后高的区域酒龙头：如古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、洋河股份 3. 强β标的：如泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊 - 大众品板块：建议关注三条逻辑主线 [3] 1. 底部反转逻辑：如H&H国际控股、中炬高新、千禾味业、劲仔食品、蒙牛乳业、妙可蓝多、百润股份 2. 强α（经营趋势向上）：如燕京啤酒、东鹏饮料、农夫山泉、海天味业、颐海国际、西麦食品、安井食品、盐津铺子、卫龙美味、新乳业、伊利股份、万辰集团 3. 概念/主题催化：如三元股份（国企改革）、泉阳泉（国企改革）、金字火腿、养元饮品 酒水板块详细观点 - 核心观点：飞天茅台淡季批价稳定，应重视区域酒的弹性 [11] - 推荐区域酒的核心理由 [11]： 1. 低基数与出清早：2025年第二季度的“禁酒令”对区域酒（徽酒、苏酒）动销影响最大，区域酒从2025年第二季度开始率先实现业绩和库存出清，使得2025年第二至第四季度基数较低；2026年第一季度虽延续出清，但区域酒收入及利润降幅已明显收窄 2. 业绩有望率先转正：今世缘力争2026年收入转正，预计第二季度收入端将回正；古井贡酒全年收入增速亦有望回正；迎驾贡酒第一季度收入和利润已实现正增长，且预收款同比环比提升，在低基数下，区域龙头有望在第二、三季度率先恢复正增长或实现弹性增长 3. 估值具备性价比：古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒当前市盈率（PE）分别为16倍、14倍、15倍，分红率分别为66%、58%、60%，股息率分别为4.1%、4.3%、4.0% - 啤酒板块观点 [12]： - 报告期内板块下跌1.92% - 百威亚太2026年第一季度收入同比增长2.19%（内生增长-0.7%），净利润同比下降3.42%，中国市场销量下降1.5% - 中长期看，随着后续促消费政策落地，有望带动啤酒销量和升级速度修复 - 推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、华润啤酒 大众品板块详细观点 - 核心观点：重点关注底部反转及强α主线 [13] - 软饮料 [13][14]： - 报告期内板块上涨1.22%，养元饮品（+8.6%）、欢乐家（+2.18%）、泉阳泉（+1.81%）涨幅居前 - 统一企业中国2026年第一季度实现净利润7.37亿元，基本符合预期 - 当前陆续进入销售旺季，整体动销积极，回调后板块估值性价比逐步显现 - 投资建议：短期重视旺季备货窗口，重点推荐东鹏饮料；中长期紧握高景气度细分品类及渠道能力持续增强的个股机会 - 休闲食品 [16]： - 报告期内板块上涨0.15%，来伊份（+11.38%）、甘源食品（+0.72%）、有友食品（+0.28%）涨幅居前 - 投资建议：继续强调个股通过品类扩张和新渠道渗透带来的业绩增长，关注供应链提效和内部改革构筑的长期优势 - 重点推荐卫龙美味、万辰集团，持续推荐西麦食品、盐津铺子，建议关注洽洽食品 - 乳制品 [16][17]： - 报告期内板块上涨0.22%，西部牧业（+21.37%）、澳优（+4.52%）、现代牧业（+3.82%）涨幅靠前 - 2026年4月30日数据显示，中国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌1.90%，环比持平 - 预计2026年乳制品大盘降幅收窄，龙头乳企液奶收入有望转正，行业奶价处于低位，预计下半年有望企稳回升 - 投资建议：基本面修复+高股息视角推荐伊利股份，成长视角推荐新乳业，反转视角建议关注蒙牛乳业 - 餐饮供应链（含调味品、预加工食品） [17][18]： - 报告期内，预加工食品板块下跌3.43%，烘焙食品下跌1.45%，调味发酵品板块下跌0.89% - 从2025年第四季度开始，餐饮β呈现企稳复苏态势，考虑到2025年第二、三季度餐饮需求承压，预计2026年同期餐饮需求保持稳健 - 投资建议：推荐颐海国际、海天味业、安井食品、天味食品、巴比食品、立高食品、千禾味业、安琪酵母 - 保健品 [19]： - 报告期内板块上涨2.04% - 投资建议：重点布局核心爆品处于加速成长期或渠道景气度向上的C端公司（如H&H国际控股），以及有望受益于全球份额提升逻辑的B端龙头公司 板块估值情况总结 - 截至2026年5月8日，食品饮料板块动态市盈率为22.05倍，在申万一级行业中排名第24位 [26] - 子板块估值从高到低分别为：其他酒类（48.82倍）、保健品（36.04倍）、烘焙食品（30.49倍）、肉制品（29.77倍）、调味发酵品（29.15倍）、软饮料（25.86倍）、预加工食品（24.94倍）、白酒（21.64倍）、啤酒（20.85倍）、乳品（16.91倍）、零食（15.50倍） [26] 重要行业动态摘要 - 五粮液产品规划：五粮液39度以百亿级大单品为目标，定位低度高端白酒标杆；五粮液1618以千元宴席第一品牌为目标，作为百亿级增长引擎 [90] - 帝亚吉欧业绩：2026财年第三季度（1-3月）净销售额增长2.3%至44.77亿美元，其中亚太地区有机净销售额下降0.8%，主要因大中华市场疲软及中国白酒业务销售额两位数下滑 [90] - 公司公告：包括惠泉啤酒董事会换届、南侨食品董事会换届、水井坊总经理辞职、有友食品权益分派、光明肉业控股股东减持等事项 [88][89]