行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 核心观点 - CXO及科研服务领域景气度高，是当前关注重点，建议关注药明康德、奥浦迈等公司 [1] - 随着国内外需求持续旺盛，尤其是国内CRO订单自2025年第三季度以来量价齐升，临床前CRO订单实现翻倍及以上增长，新分子药物CDMO需求强劲，带来业绩与订单快速增长 [4] - 具体看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店 [4][10] - 高弹性配置方向为创新药，尤其是小核酸方向；高股息配置方向为中药及药店 [4][10] 行情回顾与市场表现 - 指数表现：本周（截至2026年5月8日）A股医药指数涨跌幅为+0.31%，年初至今为+0.44%；相对沪深300的超额收益本周为-1.03%，年初至今为-4.79% [4][9] - 板块表现：本周子板块中，医疗器械（+1.90%）、生物制品（+1.29%）、原料药（+1.28%）涨幅居前；医疗服务（-1.16%）、医药商业（-0.64%）、化学制药（-0.01%）跌幅居前 [4][9] - 个股表现： - A股本周涨幅居前：众生药业（+22.57%）、博拓生物（+19.09%）、华康洁净（+16.54%） [4][9] - A股本周跌幅居前：ST迪瑞（-26.32%）、ST万邦（-14.25%）、ST嘉应（-14.21%） [4][9] - H股本周涨幅居前：艾美疫苗（+30.08%）、励晶太平洋（+17.74%）、药明巨诺-B（+14.16%） [4][9] - H股本周跌幅居前：思路迪医药股份（-21.47%）、永泰生物-B（-16.35%）、中国再生医学（-16.05%） [4][9] - 估值水平：医药指数市盈率为34.62倍，较历史均值低3.77倍 [6] CXO行业业绩与景气度分析 - 整体业绩高增：22家CXO上市公司2025年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为13.41%、85.26%、35.39% [17] - 增长持续提速：2026年第一季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为18.63%、21.88%、63.48%，增速环比改善 [17] - 订单与毛利率改善：海外需求持续回暖，临床前订单与新分子CDMO订单快速增长；国内CRO订单自2025年第三季度以来量价齐升，临床前订单实现翻倍及以上增长，新分子CDMO需求强劲 [4][20] - 单季度数据向好：大多数CXO公司呈现单季度收入增长加速、毛利率提升趋势，随着订单落地执行，收入正进入逐季度加速通道 [20] - 具体关注方向： 1. 外需型CDMO：多肽特别是GLP-1类药物带来订单和收入强劲增长，建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成等 [25] 2. 临床前CRO：订单增速最高，安评业务涨价明显，建议关注益诺思、昭衍新药、美迪西等 [25] 3. 临床CRO：订单量价改善，行业集中度提升，建议关注诺思格、泰格医药、普蕊斯等 [25] 科研服务行业业绩与趋势 - 整体业绩显著改善：21家科研服务公司2025年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为16.86%、73.41%、95.72% [26] - 季度增长稳健：2026年第一季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为17.81%、45.09%、39.55% [26] - 盈利能力回升：毛利率和净利率拐点已过，向上回升趋势明显，2024年下半年至2025年起海内外需求回升、竞争减弱、价格企稳向好，2026年第一季度毛利率和净利率水平持续提升 [27] - 费用率管控得当：作为细分行业龙头，上市公司收入规模效应凸显，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有显著下降 [27] - 具体关注方向： 1. 早研需求推动：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、金斯瑞生物科技等 [34] 2. 创新药商业化生产放量：建议关注奥浦迈、昊帆生物、纳微科技、赛分科技等 [34] 3. 海外布局收获期：建议关注药康生物、奥浦迈、纳微科技、阿拉丁、皓元医药等 [34] 4. 临床前CRO高景气结合抗体发现：建议关注百奥赛图、药康生物、南模生物等 [34] 5. 国产替代自主可控：建议关注阿拉丁、华大智造等 [34] 6. 产业链整合：建议关注阿拉丁、泰坦科技、海尔生物等 [34] 7. 静待拐点：建议关注诺唯赞、泰坦科技等 [34] 研发进展与企业动态 - 安进AMG 133：全面进攻减重维持治疗场景，启动三期临床，计划入组300例受试者，预计2028年1月完成，入组标准为BMI≥25且GLP-1治疗后减重幅度超过10%的人群 [4][35] - GT Biopharma的GTB-5550：其自主研发的三特异性NK细胞衔接器疗法IND申请获FDA批准，可启动针对晚期实体瘤的I期临床试验，该药物核心靶向在多种高发实体瘤中广泛高表达的B7-H3靶点 [4][36] 具体投资标的思路 - 从技术/疾病领域角度： - PD1 PLUS：建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等 [4][13] - ADC（抗体偶联药物）：建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等 [4][13] - 小核酸：建议关注前沿生物、必贝特、悦康药业等 [4][13] - 自身免疫：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等 [4][13] - 从龙头公司角度： - 创新药龙头：建议关注百济神州、恒瑞医药等 [4][13] - CXO及科研服务：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等 [4][13] - 医疗器械：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等 [4][13] - AI制药：建议关注晶泰控股等 [4][13] - 中药：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等 [4][13]