投资评级与核心观点 * 投资评级：增持 [2] * 核心观点：报告认为，腾讯控股在游戏、AI、云和微信支付等核心业务板块均有积极进展 游戏方面通过增持游戏科学和获取新版号巩固领先地位 AI方面混元模型调用量激增并推进商业化 云业务通过提价策略转向盈利优先 微信支付通过AI工具和强劲的假期消费数据巩固生态基本盘 这些举措有望为公司在2026年带来稳定的收入与利润增量 [2][3][4][5] 游戏业务 * 增持《黑神话：悟空》研发商游戏科学的股权，持股比例从5%提升至24%，成为其重要外部机构投资方，核心团队保留完整经营自主权 [2] * 旗下游戏《洛克王国：精灵牌》和进口大作《弧光猎人》在4月获批版号，其中《弧光猎人》海外销量已突破1500万份，并获得TGA2025“最佳多人游戏”奖项 [2] * 增持游戏科学延续了精品游戏投资逻辑，旨在深度绑定优秀3A研发团队，版号落地则丰富了多品类产品矩阵，有望为2026年增值服务板块带来稳定流水增量 [2] AI业务 * 截至2026年5月6日，腾讯混元Hy3preview模型的Token调用总量已超过上一代Hy2模型的10倍 [3] * 在WorkBuddy、CodeBuddy等应用中，代码和智能体类场景的调用量增幅超过16.5倍 [3] * 据OpenRouter公开数据，该模型过去一周位于周榜总调用量与市场占有率前列，编程、工具调用核心场景调用量表现突出 [3] * 调用量提升标志着腾讯混元“Agent-First”技术路线完成市场验证，战略重心转向规模化商业落地，AI技术生态进入商业化变现阶段，有望在2026年带来持续的技术服务收入增量 [3] 云业务 * 4月28日腾讯云宣布自5月15日起对CodeBuddy、WorkBuddy执行新计费方案，其中SaaS企业版价格涨幅约154%，专有云企业版涨幅达100% [4] * 这是腾讯云2026年以来第三次产品提价，此前已完成混元核心模型API费率调整，并宣布对AI算力服务等核心产品刊例价上调5% [4] * 提价反映出腾讯云在AI办公与企业级智能体核心需求领域已具备一定定价权，公司战略持续从追求市场份额转向高质量盈利，聚焦CSIG板块利润率修复，有望为云业务贡献净利润增量 [4] 微信及支付业务 * 4月底微信支付AI接入工具箱持续落地推广，覆盖20余种常用支付场景，可将商户接入流程从数天缩短至分钟级，目前已有超过70%的商户开发者在接入流程中使用该AI辅助工具 [5] * 5月5日微信支付发布的五一假期数据显示，统计周期内景区交易笔数环比上涨277%，演出赛事交易笔数环比增长153%，境外人士“外卡内绑”交易笔数同比上涨58% [5] * AI工具落地大幅降低了小微商户的接入门槛，通过AI能力深度绑定千万级长尾商户与开发者，而五一消费数据验证了微信支付在国民消费全场景的核心渗透力，微信支付正从基础支付工具向AI赋能的综合支付服务生态升级 [5] 公司基本数据 * 报告发布日股价为477.4港元，市值为4.36万亿港元，总股本为91.26亿股 [2] * 52周股价高/低分别为683港元和460.2港元，每股净资产为140.04港元 [2]