报告投资评级 - 行业评级为“增持”（维持） [1] 报告核心观点 - 市场持续向好，看好保险股和头部券商的估值回归 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [5][52] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [5][52] 非银行金融子行业近期表现 - 最近3个交易日（2026年05月06日-2026年05月08日），多元金融行业上涨1.72%，保险行业上涨0.92%，证券行业上涨0.28%，非银金融整体上涨0.54%，沪深300指数上涨1.34% [5][10] - 2026年初以来（截至2026年5月8日），多元金融行业上涨2.00%，券商行业下跌10.73%，保险行业下跌12.47%，非银金融整体下跌10.64%，沪深300指数上涨5.23% [11] 证券行业观点 - 交易量环比增长：截至5月8日，5月日均股基交易额为36296亿元，较上年5月上涨151.49%，较上月增长27.62% [5][16] - 两融余额提升：截至5月7日，两融余额27864亿元，同比提升54.05%，较年初增长9.67% [5][16] - 一季度业绩高增：2026年一季度50家上市券商营业收入同比增长31%，归母净利润同比增长38% [5][18] - 业绩分化显著：头部券商一季度业绩增速明显高于上市券商平均，前十大券商（不含东方财富）合计归母净利润同比增长47%；中小券商分化明显，13家券商净利润同比下滑 [5][21] - 估值水平：截至5月8日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3倍，大券商2026E平均PB估值1.1倍 [5][24] - 推荐方向：推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等 [5][24] 保险行业观点 - 一季报利润受短期影响：2026年一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，主要受股市短期波动影响，新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3% [5][26] - 负债端表现强劲：寿险新单期交保费高增长，分红险占比显著提升；国寿新业务价值（NBV）同比+75.5%大幅领先同业，新华、平安和人保寿也均同比增长超过20% [5][27] - 产险综合成本率改善：26Q1人保、平安、太保产险综合成本率分别为94.2%、95.8%、96.4%，分别同比改善0.3、0.8、1.0个百分点 [5][31] - 投资资产稳健：26Q1末5家上市险企投资资产规模合计较年初+1.1% [5][32] - 估值处于历史低位：2026年5月8日保险板块估值0.54-0.75倍2026E P/EV，处于历史低位 [5][36] - 看好顺周期价值回归：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [5][36] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%；2025年上半年利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%，行业进入平稳转型期 [5][37][43] - 期货行业：2026年3月全国期货市场成交量为11.86亿手，成交额为100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%；同期期货行业净利润11.58亿元，同比下滑18.28% [5][44][47] - 期货创新业务：以风险管理业务为代表的创新型业务是期货行业未来转型发展的重要方向，2026年3月期货风险管理公司实现业务收入33.14亿元，净利润3.75亿元 [5][49] 行业排序及重点公司推荐 - 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [5][52] - 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [5][52]