行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] - 核心观点：锂电行业在2026年迎来量价主升浪，叠加固态电池等新技术突破，产业链景气度多元开花 [8] - 核心观点：锂电板块当前处于周期上行阶段，量价齐升进入“繁荣”阶段，行业正经历主动补库 [16][17] - 核心观点：2026年行业总量预计增长近30%，锂电中游板块利润有望呈现近倍增预期 [16] 行业景气度与周期分析 - 需求端（新能源车）：2026年3月，全球新能源车销量分化，中国/欧洲十国/美国销量分别为104.7万/43.4万/10.5万辆，同比增速分别为+1%/+43%/-31% [4][36] - 需求端（储能）：2026年3月国内储能装机10GWh，同比高增185%；1-3月累计装机34GWh，累计同比+205% [4][42] - 排产与量价：2026年5月锂电产业链排产景气进一步抬升，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比增长2%～15%，同比增长50%～70% [5][50] - 价格走势：2026年4月锂电产业链价格分化，上游碳酸锂月涨约15%至17.4万元/吨，氢氧化锂涨约6%至15.9万元/吨；铁锂正极材料涨约12%-15%；电解液价格因DMC跌价而承压下跌约7%-8% [1][6][51] - 库存周期：锂电板块已进入“主动补库”的繁荣期，3Q25/4Q25/1Q26收入累计同比为16%/20%/50%，产成品存货同比为38%/40%/53% [16][17][57] 业绩总结与财务分析 - 整体业绩：锂电1Q26业绩超预期，行业周期触底反转，业绩大幅回暖 [3][15] - 细分板块营收：2025年LFP正极营收同比增速最高（+48%），1Q26 LFP正极（+116%）和电解液（+67%）营收增速居前 [20] - 细分板块盈利：1Q26电解液扣非归母净利润同比增速高达+1099%，毛利率同比提升16.4个百分点；LFP正极毛利率同比提升9.1个百分点 [21][22][28] - 估值水平：根据Wind一致预期，锂电板块2026-2028年对应PE分别为30/22/17倍，整体处于估值低位 [3][30] - 回报周期：4Q25-1Q26行业盈利改善，6F、碳酸锂、VC等环节回报周期缩短至1年附近，铁锂正极、电解液等环节收窄至10年内 [16][18] 新技术进展与产业趋势 - 钠离子电池：中科院物理所研发出新型可聚合不燃电解质，从物理层面阻断钠电池热失控，强化其本征安全优势；2026年Q1钠电电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh [7][34][62] - 固态电池：行业在机理研究、材料开发和工程化验证上同步推进，国轩高科、宁德时代、比亚迪等公司加速布局，行业敲定2026年工艺验证、2027年示范装车的节奏 [7][34][63] - 系统安全：南京工业大学推出1300℃耐高温气凝胶隔热新材料，强化电池包系统级极端热防护 [7][64] - 产业范式转变：行业发展逻辑正从比拼能量密度，转向以安全为核心竞争力的新范式 [7][59] 市场表现与行情回顾 - 板块表现：2026年4月以来，锂电各细分环节绝大多数跑赢大盘，其中锂电铜箔板块领涨，涨幅达26.5%；碳酸铁锂正极、锂矿、锂电隔膜等环节涨幅均超15% [2][65] - 年初至今表现：2026年初至今，磷酸铁锂正极、锂电铜箔、锂矿等环节涨幅靠前，相对沪深300的涨幅分别为38.31%、36.35%、30.79% [65] 投资建议与关注方向 - 涨价受益环节：核心推荐具备赛道级机会的品种，包括碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等环节；同时关注加工费稳健修复的铝箔、负极环节，以及具备超强阿尔法的电池、结构件龙头 [34] - 新技术方向：建议关注固态电池、钠离子电池、复合集流体等新技术领域的投资机会 [34][35] - 具体标的：报告提及的标的包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、厦钨新能等 [8][34]