行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 周期研判：地缘政治冲突（美伊）已阶段性停火并谈判顺利，市场风险偏好回升，贵金属和工业金属价格明显修复，后续有色金属定价将回归货币政策路径及淡季供需支撑逻辑 [3][9][13] - 宏观与金融属性：美国4月新增非农11.5万人，高于预期的6.5万人，失业率持平于4.3%，但市场降息预期保持稳定，金融属性暂时驱动力不强 [9] - 工业金属供需：节后一周铜、铝、锡等品种出现不同程度累库，市场面临淡旺季切换节点，价格可能出现阶段性震荡，但考虑到铜等品种的供给扰动以及电网、半导体等领域的刚性需求，对价格支撑预计较强 [3][9][13] - 贵金属展望：美国3月CPI同比+3.3%，通胀压力尚可控，市场已定价2026-2027年均不降息，需等待美联储更明确指引，中长期看，美国联邦政府债务风险及全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会 [9] - 板块表现：5月8日当周，SW有色金属板块上涨4.25%，在申万一级行业中排名第9，表现强于大盘指数（深证成指涨1.65%，上证综指涨1.34%，沪深300涨3.02%）[11][20][23] 分行业与品种总结 贵金属 - 黄金：流动性预期暂稳，静待美联储新任主席沃什就任后指引，其主张缩表可能限制流动性 [9] - 价格：5月8日当周，SHFE黄金涨2.17%至1038.22元/克，COMEX黄金涨2.54%至4724.80美元/盎司，伦敦金现涨2.25%至4741.40美元/盎司 [14][27] - 库存与持仓：COMEX黄金库存减少5.22吨至826吨，非商业净多头持仓增加0.37万张；SPDR黄金ETF持仓量减少7.35万盎司 [14] - 央行购金：中国4月末黄金储备为7464万盎司，环比增持26万盎司，为连续第18个月增持 [14] - 白银：受金融与商品属性双重影响，价格波动可能更大 [15] - 价格：5月8日当周，SHFE白银涨9.40%至19840元/千克，COMEX白银涨7.06%至80.80美元/盎司，伦敦银现涨10.25%至80.64美元/盎司 [15][27] - 库存与持仓：SHFE白银库存增加47.66吨至812吨，COMEX白银库存减少62.85吨至8854吨；COMEX白银非商业净多头持仓减少0.03万张，SLV白银ETF持仓量增加20.01万盎司 [15] - 需求：中国4月制造业PMI为50.3%，消费电子等领域景气度提升有望拉动白银工业需求 [15] 工业金属：铜 - 核心观点：供给扰动再现，在淡旺季切换背景下，刚性需求对价格有支撑 [9][17] - 价格：5月8日当周，SHFE铜涨3.48%至104550元/吨，LME铜涨3.05%至13573.0美元/吨 [17][25] - 供给端：矿端紧张持续，Freeport宣布Grasberg铜矿重启延后至2028年，影响约22万吨铜精矿产能，加剧现货市场竞争，铜精矿现货加工费（TC）下调7.37美元至-93.9美元/吨，中国铜冶炼厂采购小组倡议2026年会员单位压降10%产能 [17] - 需求与库存：5月8日当周精铜杆开工率下降5.77个百分点至60.58%，全球铜显性库存合计约131.17万吨，较前周增加1.42万吨 [17] 工业金属：铝 - 核心观点：库存维持高位，铝价或延续震荡 [16] - 价格：5月8日当周，SHFE铝微涨0.06%至24445元/吨，LME铝下跌0.54%至3503.0美元/吨 [16][25] - 供给端：国内电解铝运行产能为4534.5万吨，较前周增长6.64万吨，几内亚政府考虑限制铝土矿出口，且伊以冲突对中东产能扰动持续，阿联酋环球铝业全面停产且恢复或需一年，对铝价形成强支撑 [16] - 需求、库存与盈利：5月8日当周铝加工开工率下降0.4个百分点至64.2%，国内社会铝锭、铝棒及厂内库存合计增加，节后去库幅度不大，吨铝平均盈利约为7669.6元 [16] 宏观与市场数据跟踪 - 美国通胀与利率：美国3月CPI同比+3.3%，PCE同比+3.50%，目标利率为3.8%，实际利率为4.38%，美元指数下跌至97.85 [11][31][39] - 中国宏观数据：中国3月CPI同比+1.0%，PPI同比+0.5%，M1同比+5.1%，M2同比+8.5%，工业增加值同比+5.7%，OMO投放540亿元，1年期LPR为3% [11][33][48] - PMI数据：4月美国ISM制造业PMI为52.7，中国制造业PMI为50.3% [11][37] - 比价关系：金银比为60.77，金铜比为774，金油比为48.4 [11][45][50] 投资建议与标的 - 相关标的：报告提及山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金(买入)、紫金矿业(买入)、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信等公司 [4]