报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月钢材供应温和回升，利润驱动下高炉及电炉开工率均有提升，但增产空间有限，5月产量难以大幅增长 [3][50] - 钢材需求温和释放，旺季成色不足，5月进入传统淡季，需求边际回落压力将逐步显现，房地产投资持续下滑制约螺纹需求高度，基建投资稳中有升、制造业保持韧性支撑钢材需求 [3][50] - 未来一个月钢材市场供需双弱，需求端进入传统淡季，去库节奏放缓，供应端小幅回升但增量有限，宏观政策利好与产业面弱现实博弈，钢价上行空间受限，预计以震荡为主，螺纹钢参考区间3150 - 3350元/吨，热卷参考区间3350 - 3600元/吨，重点关注库存变化及终端采购节奏 [3][50] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 4月钢材期货先抑后扬呈V型走势，上旬受需求观望情绪影响震荡筑底，中旬表观消费量回升、库存去化加速使价格突破压力位，下旬在成本抬升等因素共振下整固，5月初受政治局会议利好及房地产政策影响钢价延续偏强走势，现货市场跟随，贸易成交温和，随着钢价走高下游抵触情绪增长，5月淡旺季切换，南方雨季来临，消费转弱，钢材去库放缓，淡季预期制约钢价上方空间 [8] 二、钢材基本面分析 1、供应整体偏弱 - 相关政策要求围绕碳达峰目标制定行动方案，确保碳排放强度降低、非化石能源消费占比目标实现 [14] - 4月钢材复产节奏温和，利润驱动下增产动力仍存但空间有限，1 - 3月粗钢、生铁累计产量同比下降，3月日均产量环比回升，4月整体增产幅度有限，分品种看螺纹钢周产量增加、热卷周产量小幅回落，生产景气度回升但下旬边际增产动力不足，当前钢厂盈利面超50%，“金三银四”旺季结束及5月需求淡季预期下，产量难大幅回升，预计低于去年同期 [15] 2、去库节奏逐步放缓 - 4月钢材库存延续去化，5月初五大品种总库存月环比下降、同比增加，仍处近年同期偏低水平，分品种看螺纹钢去库最顺畅，热卷总库存下降，唐山钢坯库存处历年同期高位，当前库存结构健康，但需求淡季临近，五大材去库斜率将较4月明显放缓 [19] 3、需求将逐步进入淡季 - 4月钢材需求温和释放，同比仍偏弱，五大品种周度表观消费量较3月末回升但同比下降，分品种看螺纹钢周度表需环比增加、同比下降，建材成交日均高于3月均值但不及去年同期，热卷周度表需环比与同比均下降，房地产投资下滑制约螺纹需求高度，基建投资同比增长但资金传导有滞后期，制造业韧性强支撑板材需求，5月进入传统淡季，需求边际回落压力将显现 [21] 4、终端需求弱复苏 - 4月政治局会议为房地产市场注入信心，多地出台新政，但政策传导有滞后期，对钢材需求边际拉动有限，1 - 3月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、新建商品房销售面积及销售额均同比下降 [27] - 基建投资稳中有升，1 - 3月广义基建投资同比增5.8%，增速较1 - 2月小幅提升，一季度专项债发行达1.2万亿元，超长期特别国债发力，交通、水利等传统基建投资维持正增长，新能源、城轨等新型基建投资增速超10%，板材需求占比提升 [31] - 制造业钢材需求保持韧性，1 - 3月制造业投资同比增长8.1%，家电、电气机械等行业增加值高增，4月制造业采购经理指数为50.3%，景气水平总体稳定 [31] - 1 - 3月钢材累计出口2471.7万吨，同比降9.9%，3月环比增16.45%，人民币升值带来下行压力，同期钢坯出口330.18万吨，同比增28.99%，3月同比增48.37%，缓解国内供应压力，提振钢价 [31] 三、行情展望 - 供给端4月钢材供应温和回升，增产空间有限，5月产量难大幅增长 [50] - 需求端钢材需求温和释放，旺季成色不足，5月进入传统淡季，需求边际回落压力显现，房地产投资下滑制约螺纹需求，基建投资和制造业支撑钢材需求 [50] - 未来一个月钢材市场供需双弱，需求端进入传统淡季，去库节奏放缓，供应端小幅回升但增量有限，宏观政策利好与产业面弱现实博弈，钢价上行空间受限，预计以震荡为主，螺纹钢参考区间3150 - 3350元/吨，热卷参考区间3350 - 3600元/吨，重点关注库存变化及终端采购节奏 [50]