报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 需求端钢厂盈利率好转，铁水产量维持高位，高炉产能利用率近90%，对铁矿石需求形成刚性支撑，但终端地产复苏乏力，淡季临近，钢厂提产空间有限，铁水产量接近见顶，需求驱动将减弱 [2][44] - 供应端二季度外矿发运步入旺季，澳巴主流矿恢复叠加非主流持续放量，全球铁矿石供应宽松，国内矿山生产稳中有升，港口库存虽有阶段性去化但同比仍处高位，供应压力将随发运冲量加大 [2][44][45] - 未来一个月铁矿石市场延续供强需弱格局，矿价承压运行，预计震荡偏弱，参考区间740 - 860元/吨 [2][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月铁矿石期货先跌后涨，宏观上美伊冲突降温，BHP与中矿谈判落地，铁矿价格企稳反弹 [6] - 供需层面供应稳中有增，全球发运量环比回升，澳巴主流矿发运恢复，非主流矿放量，需求端铁水产量高位运行，五一节前钢厂补库推动疏港量上升 [6] - 现货市场品种价差分化，块粉价差走扩42元/吨，中低品价差扩大，中品PB粉表现坚挺 [6] 基本面分析 铁水高位持稳 - 4月钢厂盈利率好转，铁水产量维持高位但增幅有限，5月初247家钢厂盈利率超60%，高炉开工率83.26%，产能利用率89.56%，日均铁水产量239万吨附近波动 [8][9] - 吨钢利润修复提振生产积极性，区域上华北、华东高炉复产，仅唐山等地受环保限产扰动，钢材社会库存去化，支撑高炉高负荷运行，但旺季需求温和，淡季来临，高炉提产空间收窄 [9] - 海外方面美伊接近达成谅解备忘录，海外铁矿石需求温和增长，3月全球高炉钢厂生铁产量环比增9.6%，除中国大陆外样本产量环比增9.6%，印度成为主要增长动力，主要铁矿进口国需求分化 [10] 外矿发运保持高位 - 4月全球铁矿石发运先抑后扬，总量高位运行，澳洲发运受台风影响短暂下滑后回升，周均发运1701万吨，同比增1.8%，巴西发运周均663万吨，同比增2.5%，非主流国家发运周均649万吨，同比大增25% [14] - 四大矿山一季度总产量同比增5.2%，发运增2.7%，2026年合计发运预计增1500万吨，5月进入发运旺季，供应宽松将深化 [14] 铁矿石港口库存 - 上月港口铁矿石高位去库，截至2026年5月初，45港总库存约16542万吨，较4月初去库超500万吨，同比高出2200万吨以上 [29] - 去库受需求拉动，247家钢厂铁水产量高位，高炉产能利用率近90%，节前补库使45港日均疏港量升至333万吨，但5月全球铁矿发运进入旺季，铁水产量接近见顶，港口库存或将平库甚至小幅累库 [29] 钢厂库存情况 - 4月钢厂铁矿石阶段性累库，5月转为快速去库，截至5月8日，247家钢厂进口矿总库存8767万吨，较4月初下降166万吨，库销比降至29.8天，下降0.68个百分点 [38] - 4月铁水产量高位，节前补库需求释放，钢厂采购积极，五一期间补库减少，库存快速消耗，当前钢厂盈利率60%，增产意愿尚可，但港口库存高位，后续补库动力或减弱 [38] 国内矿山生产情况 - 4月国内铁精粉生产持续恢复，月初受环保检查及矿山安全事故影响产量环比下滑，后续产量逐步回升，同比降幅收窄 [40] - 截至5月8日，186座矿山产能利用率升至60.5%，环比提高1.46个百分点，铁精粉日均产量达47.27万吨，环比增加1.13万吨 [40] - 1 - 3月辽宁、河北、四川三省合计产量占全国比重升至74.3%，矿山铁精粉库存小幅增加至98.6万吨，环比上升0.65万吨 [40] 海运费情况 - 地缘政治风险扰动全球航运市场，中东地缘冲突推升能源价格，支撑铁矿石运费，4月海运费偏强运行 [42] - 截至5月7日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价报15.76美元/吨，月环比上涨33%，巴西图巴朗至青岛航线报36.84美元/吨，上涨22% [42] 行情展望 - 需求端钢厂盈利率好转支撑铁水产量高位，但终端地产复苏乏力，淡季临近，需求边际增量有限 [44][45] - 供给端二季度外矿发运旺季，供应宽松，国内矿山生产稳中有升，港口库存同比高位，供应压力加大 [44][45] - 未来一个月铁矿石市场供强需弱，矿价承压，预计震荡偏弱，参考区间740 - 860元/吨 [45]